[编者按]基金四季报已披露完毕，平均股票仓位较三季报微增0.28个百分点。当季基金大举买入以招商银行、新华保险为代表的金融股，其次是房地产和公用事业。王亚伟两基金前十大重仓股新增了中国石化和南风股份；宝钢股份、山东海华则从前十大重仓股中消失。
聚焦基金四季报
基金四季报今日全部披露完毕 基金仓位"波澜不惊" 后市谨慎乐观
金融、房地产、公用事业：那一季，基金一起追的低估值股
金融保险股"王者归来"
去年四季度64家基金公司整体亏损逾千亿
货币战争硝烟弥漫 去年四季度货基净申购1664亿份
基金在跌市中大举增仓蓝筹股
基金2011年四季度增持前十大重仓股
基金2011年四季度十大重仓股
茅台招行五粮液成基金前三大重仓股
四季度基金份额增长7.09%
去年四季度基金逆市加仓 股基平均仓位83.30％
基金视点
国投瑞银：布局长期动力 谨守估值优势
五大"千亿"基金公司看市 静待政策信号 布局大蓝筹早周期行业
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基金四季报今日全部披露完毕 基金仓位"波澜不惊" 后市谨慎乐观
基金2011年四季报今日全部披露完毕。根据天相的统计，64家基金公司旗下的476只基金去年末平均仓位为78.30%，和前一季度末相比微增0.28个百分点，整体仓位可谓"波澜不惊"。
行业配置方面，基金在2011年四季度大规模增仓金融保险行业，对食品饮料、房地产、公用事业（水电煤气）、社会服务业的增持比例也较高。同时，受到社会总投资影响较大的金属非金属、石油化工、采掘等行业则成为基金重点减持对象。总的来看，基金投资重点偏向低估值和弱周期行业。
四季度内，历史上保持低仓位的一些基金公司展开大幅增仓。其中2011年业绩靠前的东方基金平均增仓17个百分点，国联安基金平均增仓14个百分点，华安基金平均增仓9个百分点，增仓幅度位列行业前三名。上述3只基金四季度初平均仓位均低于72%。仓位相对较高的国海富兰克林、广发基金、中邮创业则大幅减仓，上述3家公司四季度初的仓位均高于83%，至年末，平均仓位下降7-12个百分点不等。
排名规模前十的大基金普遍仓位较低，华夏、博时、嘉实、南方、易方达的股票仓位基本在行业平均水位之下。而一些中小型基金公司如新华、光大保德信、农银汇理则敢于高仓位过年。金元比联四季度仓位出现大幅下降，从64%下降到52%，和行业趋势偏离较大。
四季度，伴随着A股市场跌势的延续，公募基金"荷包"出现严重缩水。天相统计显示，64家基金公司去年四季度整体亏损1235.28亿元，仅股票型基金一类就亏损超过900亿元。另外，混合型基金亏损391.70亿，两者合计亏损1331.87亿元。
不过，由于四季度A股市场震荡幅度有所减缓，10月份甚至出现一波力度不小的反弹，因此公募基金亏损幅度也较三季度有所收窄。统计显示，三季度基金行业整体亏损2510.74亿元。
对于后市，"千亿"级的基金公司在谨慎态度中依稀透露出一些乐观。华夏、嘉实、易方达等大型基金普遍认为，随着通胀水平稳步回落，政策具备更多放松空间。未来一到两个季度，将等待政策信号"择期反击"，力求抓住市场的反弹机会。投资布局上，一些大公司表示倾向于重点关注金融保险等大市值蓝筹股以及房地产、汽车等早周期行业。
金融、房地产、公用事业：
那一季，基金一起追的低估值股
64家基金公司旗下所有基金的2011年四季报今日披露完毕，对于广大基民和读者而言，最大的关注点，无疑是基金在刚过去的四季度中作了那些较为明显的投资调整，以及其中的借鉴意义。本期周刊我们特别辟出版面，予以解析。
行情"一唱三叹"
基金以静制动
2011年四季度的行情可谓"一唱三叹"，10月份之初，市场在宏观政策放松的期待下，市场戮力攀升，一度塑造了连续4周的反弹行情。但至11月中，在相关期待破灭，欧债危机加重等形势下，Ａ股市场连创新低，展开连续七周的重挫，最终让投资者在失望中迎来新年。
如此刁诡的走势中，基金作何判断和应对呢？
天相统计的基金四季报显示，基金在四季度中没有太多的操作失误，而是普遍采取了以静制动的应对策略，其中，在10月初的反弹行情中，大基金普遍没有明显加仓，而在后两个月的下跌中，高仓位的部分二三线基金也普遍稳定住了手中仓位，并没有团队因为大幅机动而导致"追涨杀跌、两头失误"的情况。
股票仓位方面，基金基本上分为三个团队，首先是规模较大的基金公司，尤其是业内前五大基金整体依旧保持较低的仓位。其中华夏基金当季末仓位78.5%，嘉实基金当季末仓位75%，博时基金68%，南方基金81%，易方达基金78%，基本在行业平均水平甚至更低处。
其中，尤其是对宏观和策略着力甚多的华夏基金和博时基金仓位较低，反映了大型基金公司的团队整体对市场的谨慎态度。当季的操作也是如此，大型基金的平均仓位基本围绕着75%作高增低减，显示他们比行业内其他公司要更加谨慎。
与之相比，业内其他基金公司包括二线、三线的公司构成了另一个群体，他们在执行一种比大基金团队要更加乐观的操作策略。四季度内，中小型基金公司普遍围绕着80%这个中心作高增低减。也即3季度末仓位高于80%的公司多数有所减仓。而低于80%的公司则整体加仓居多。
这或许反映了，各家公司在宏观经济不明的情况下，倾向于和行业保持一致的"向心原则"。这在以往历史中往往发生在震荡趋势延续的后半期内，或许我们应该对于2012年的行情走势更加乐观一些。
除此以外，2011年整体业绩相对靠前的基金则构成了一个新的群体，在2011年前三季度他们普遍采取了低仓位策略，并大批量配置低估值行业，2011年的四季度中，他们或继续维持低估值行业的超额配置，或大幅提升整体仓位，为2012年积极布局。
较为明显的是东方基金、国联安基金和华泰柏瑞、华安基金等。其中东方基金平均增仓17个百分点，国联安基金平均增仓14个百分点，华安基金平均增仓9个百分点。列行业前三名。上述3家公司四季度初的平均仓位均低于72%。但在四季度末均达到80%以上。
类似的操作也发生在国投瑞银、华宝兴业等团队的身上，在持续"空头"看待行情近一年后，不少基金公司决定在2012年改弦更张，转而乐观看待2012年市场。
与之相比，还有一些基金则在2011年四季度中作出大幅向下机动，其中，金元比联基金当季度仓位大幅向下，从64%下降到52%，其平均仓位和变动方向均和行业中值偏离较大，这一策略显然是有相当魄力的。另外，一直重视中长线投资并且业绩不错的国海富兰克林也罕见地在2011年四季度内展开大幅减仓，公司几只当家基金的仓位从86%直落到74%以下，也是相当与众不同的操作。
不过，总体上看，2011年的最后一个季度，基金均保守度过，不过不失的结局应当算近几个季度中还算不错的应对了。
宏观风声鹤唳 基金抱低估值取暖
相应于仓位配置的波澜不兴，行业配置方面，基金则可以算是大操大办。2011年四季度的操作不仅要顾及当季度的走势和投资趋势，更要为2012年布局铺垫，对于所有基金经理而言，这都是一道绕不过去的关口。
从整体上看，基金在2011年最后一季选择了增持低估值，而放弃相对估值较高且成长前景较为稳定的高成长股。这本身是个罕见的大胆动作。
从结果看，这一操作也获得了市场的一定的认可，从当季表现看，基金增持的一些稳定类个股整体业绩表现较好，当季度平均跌幅在8%以内，而基金减持较多的个股整体跌幅超过14%。除去基金自身操作影响外，"以低估值作防御"的思路获得了其他投资者群体的认可，恐怕也是重要因素。
这或许是堪比当年的"抱团取暖优质股"策略的地方。
根据天相统计，四季度末基金增持的五大行业分别为金融保险业、食品饮料、房地产业、社会服务业、电力煤气及水的生产和供应业。在上述五个行业中，基金分别增持了1.8个百分点、0.87个百分点、0.65个百分点、0.50个百分点、0.49个百分点。
而基金减持的行业则主要集中在强周期行业，以及批发零售行业，减持幅度由高到低分别是金属非金属、采掘业、石油化学塑胶塑料、机械设备仪表和批发零售贸易业，除批发零售外，其他4个行业均属于周期波动较大、且深受经济增速和社会总投资规模影响的行业，基金对上述行业的减持符合宏观政策的新的趋势变化。
上述的增减仓也使得基金资产在各行业之间的分布状况发生剧烈变化。2011年三季度末，空前热烈的机械设备行业，遭遇无情抛售，基金持股市值在一个季度内下降了200亿元。四季度中，社会投资以及出口下降可能是上述个股遭遇重大减持的原因之一。当然，如此大比例的基金减持，本身对于机械设备行业就是巨大的压力。
与之相比，基金在四季度内配置最多的金融保险和食品饮料，其持股市值占比分别达到9.66%和10.24%，已经逐步接近机械设备的持股水平，相信在不久将来或许能够挑战下机械行业的龙头地位。
另外，医药生物、信息技术行业，基金的配置水平也没有下降。在四季度末中小幅上升0.2个百分点。基本上，从布局角度，基金为2012年配置的重点行业已经非常清晰，分别是金融保险、食品饮料、医药生物制品、信息技术。这些行业是值得投资者重点关注的。
投资重点转移 高成长到低估值
四季度中，基金还有个新的投资特点，就是策略重点的转移。实际上，公募基金的决策重点从宏观的由上及下，转移到估值由低到高，这样的变化在2011年全年内都看得到。
比如最为明显的金融行业上，2011年全年，基金都在做加仓金融的动作，但及至2011年末，基金平均持有的金融股仓位仍然只有10%，低于基准一半的比例。这大概是因为，基金对于宏观和银行业融资节奏、坏账前景等诸多问题存在担心的缘由。
但恰恰是这个增仓"问题行业"的动作，在2011年内获得了其他投资群体的群起响应，2010年末和2011年中，汇金公司几度增持国有商业银行。2011年末社保基金增仓股市，2011年四季度大型保险公司增持国有商业银行等。我们都可以看到，其他投资群体对此的响应，其热烈程度甚至超乎基金自己。
也因此，金融行业作为过去几年机构整体低配的行业，作为一个融资规模和节奏远高于其他行业的板块，能在2011年中明显跑赢了指数基准。这样的市场特点无疑是值得关注的。
同样堪作为经典案例的是地产行业，2011年四季度中，基金对于地产的增持比例达到0.65个点，季度末持有4.91个点，房地产业的增持在经历多个季度的争议后，终于到了息事宁人、无人争议的地步。其中固然有，房地产所谓调控政策到底的迹象，更多的是因为，过去一年房地产股整体强于大盘的坚挺走势。
事实上，盘点下四季度末配置房地产股最多的几家基金，就可以发现，他们的排名在2011年都不差--尽管决策的理由或许千差万别。但有一点，他们都因为这个看似"理由不充分"的决策而受益。
截至四季度末，基金持有地产行业占比最高的十大基金分别是，上投优势、富国天瑞、中海环保、中欧小盘、中海量化策略、易方达科翔、易方达精选、中银策略、诺安成长、华夏精选。上述基金最低配置地产股17.26%，最高配置到55.48%（上投中国优势），堪称大胆。
而诸如上投优势、富国天瑞这样，敢于在2011年从头至尾高仓位持有地产股的基金，尽管其中的决策理由让很多同行所不认同，政府对地产股调控也从来没有放松过，但最终证明，这样决策仍然是挣钱的，基金的排名也相当靠前。这样的操作无疑短期内是成功的。
这样的结果或许值得行业共同探讨。
金融保险股"王者归来"
盘点一下2011年四季度的基金季报，最重要的特征就是基金重拾"旧爱"--金融保险股。
天相的统计数据可以为证，基金增持最多个股：招商银行。基金新增持有最多的个股：新华保险。金融保险股已经成为476只偏股基金的最爱了。而基金减持榜上排名前列的是海螺水泥、五粮液、美的电器。如果把三个季度前的季报拿过来，前后换个次序，那么和现在差不了多少。
是什么让基金发生了如此重大的变化？
增持榜
银行当家、保险唱戏
历来最能反映基金组合动向的是增持榜，本次季报的统计就颇有这个意思。
根据天相统计，基金在四季度内增持最多的十个个股是，招商银行、贵州茅台、伊利股份、中国人寿、民生银行、东阿阿胶、中国平安、华侨城Ａ、华夏银行、中国南车。5个金融股、3个消费品股、1个地产股和1个铁路设备制造股。
其中，基金增持招商银行达到39.97亿，增持贵州茅台31亿，增持伊利股份29亿，增持中国人寿和中国平安合计40个亿，增持民生银行22个亿、增持华夏银行13个亿。基本上，银行股和保险股充斥基金组合榜。而消费品和地产股则间或穿插一下。
这恰好对应了基金整体行业配置的调整方向。金融股作为最大的增持方向，受到了各只基金的一致追捧，合计达到150亿的净增仓规模。食品饮料是"老贵族"，即今年三季度增持了20个亿。房地产股也增持了40个亿。去年这个时候最早唾弃的"金融地产"成为行业的热点配置对象。
此外，基金还斥资增持了电力股（主要是国电电力）、铁路股（大秦铁路）、安防股（海康威视、大华股份）、汽车配件个股（威孚高科），其他一线地产（保利、万科、招商地产）、以及诸如泸州老窖、洋河股份、上海家化、双汇发展等。
整体上看，遵循着政策扶持--电力、消费，政策反转--金融地产，早周期--汽配的路子在配置，结合基金观点也可以发现，或许是对政策放松寄予了很多希望，或许是对于货币政策放松寄予了很多希望。总之，基金增持股的组合配置目前很类似2009年中的状态，尽管存量组合里的主要持仓仍然是2008年末最喜爱的防御股。
从新年1月份的涨幅情况看，基金最看好的金融消费股在1月份内表现确实相当打眼。增持榜头名招商银行累计上涨了10%，中国人寿涨幅也近10%，电力、铁路设备涨幅都接近。唯有食品饮料股出现了跌幅，至少从1个月的战绩看，基金四季度的调仓配置有不小的超额收益。
新增个股
新股+TMT当道
与增持榜更多的着重于金融、食品、医药、机械、金属非金属等大市值行业不同的是，基金新增持有的个股更多的集中于细分小行业或新上市个股。而这也是最容易跑出黑马的地方了。
根据天相统计的新增持股榜。2011年四季度，基金新增持有最多的个股是新上市的新华保险。新增持的基金包括中邮优势、中邮主题、建信优势、建信内生动力、华夏成长、合丰稳定、招商大盘、景顺治理、农银精选等9只基金。其中风格凌厉的中邮系和近几年日益进取的建信基金联袂出线在新华保险的身后，其得新股特质和保险属性不能不说是一个重要因素。
另外，4家基金持有置信电气、2家基金新增持有内蒙华电，1家基金持有申能股份凸显了电力景气和电网投资可能加快的大背景下，各类"电概念"股受到追捧的身影。其中、嘉实增长、中邮成长、华富策略、华泰领先大举进入置信电气。
TMT个股也出现基金大鳄的身影，根据统计，包括四维图新、拓维信息、顺网科技、数码视讯等个股都在基金新增榜前列。其中，四维图新背后是景顺长城旗下的景顺增长、景顺资源、景顺增长2，三家基金合计增持近4亿元。拓维信息背后则是中邮优选的身影。顺网科技背后是长信增利、华夏复兴、银华内需、银华消费的齐齐出动。
囊括起来，基金新增持榜单中，消费品及服务有11个个股，新增持有规模比较大的包括宝 石Ａ、水井坊、光明乳业、双塔食品、顺鑫农业、好想你等。从新增榜看，二线消费品比较多，且受益于事件性题材多个股居多。比如光明乳业等。
TMT行业有12个新增持股，堪称最大族群。他们包括数码视讯、御银股份、四维图新、顺网科技、卫宁软件、拓维信息、中天科技、勤上光电、航天电器、华测检测、长信科技、光电股份。基金在这些个股持有都带有长线性质，往往集体进入，长期驻扎。因此，这些个股的表现对于部分基金来说影响巨大。
基金新增持股中，今年以来表现最好的是房地产股，大规模增持的包括海印股份、凤凰股份、滨江集团、浦东金桥等。其中最大规模增持的海印股份，金桥等其实属于商业地产。这显示基金逢低配置的一个思路。
当然涨幅最好的仍然是新华保险。这个"兵行险招"的操作，目前看为场内基金带来最多收益、一个月内14%。当然金融股的新股，历来为市场所瞩目，各方卷入的程度也最深，因此，最后的结论，需要待上市初期战役打过以后，方能知晓。
热门基金
各有各的当家股
对于投资者和业界而言，关注基金投资个股，同时也更关注一些焦点基金，而各家基金团队也有各自的精神领袖，关注他们的变化，某种程度就把握了这个市场一部分群体的轨迹。
2011年内，尽管最后时分，王亚伟管理的基金业绩掉出前十。但他依然不失为目前市场影响力最大的基金。最新季报显示，王亚伟2011年四季度新增持了中国石化、南风股份。前者为大型石油化工企业，后者则是核电设备的概念股。这两个股票的出现使得王亚伟的组合更趋多元。另外，该季度，他增持了中国联通、兴业银行、洪都航空等个股。适当减持了广汇股份、宝钢等个股。
兴业全球社会责任基金四季度末持有的十大重仓股则包括，康得新、伊利股份、联化科技、双汇发展、恒瑞医药、洪都航空、广发证券、中国平安、软控股份、新和成。其中新增持个股包括中国平安和新合成。而剔出了上一季度的恒生电子等等。总体看，小化工、证券保险、医药股、军工设备机械等依然是兴业全球社会责任基金的主攻方向。
去年排名靠前的东方龙基金，截至四季度末持有的十大重仓股包括招商银行、农业银行、中国平安、南京银行、民生银行、大商股份、浦发银行、星星科技、上海机场、保利地产。十大重仓股中有7只金融股，这就难怪去年东方龙基金的业绩可以靠前。四季度末，东方龙除继续维持在金融和消费的大幅配置外，新增了星星科技和上海机场两只个股。
易方达精选基金截至四季度末则把主要个股仓位集中在地产和金融上。其大比例配置的万科A 、招商地产、泛海建设等房地产个股，以及在中国平安、招商银行、华夏银行、浦发银行等金融股方面的大举出手或许表明了其一定的积极态度。中兴通讯、通宝能源、攀钢钒钛则是另类的重仓。
国海富兰克林弹性基金在四季度有所减仓，但整体配置没有太多变化。其十大重仓股包括华东医药、中兴通讯、科伦药业、大商股份、万科Ａ、招商地产、恒瑞医药、格力电器、软控股份、中鼎股份等。其中，华东医药、中兴通讯是国富弹性最经典的重仓股，而诸如招商地产、软控股份等则是2011年四季度最新进入组合的。
长信金利基金则继续维持着其"不走寻常路"的投资策略，截至四季度末，该基金持有的十大重仓股股包括际华集团、华泰证券、博瑞传播、中兴通讯、万科Ａ、泸州老窖、贵州茅台、格力电器、苏宁电器、上汽集团。其中聚焦部分消费品股仍是其配置的主要方向。而上汽集团则是其四季度的新增持仓，从目前看，这个汽车股走势相当强劲。
整体上看，2011年四季度，明星基金们的投资都趋向保守，消费品、龙头股多，小盘股、题材股少，这或许是和2011年四季度市场走势不确定性较大有关。相信随着市场回暖，部分基金的组合一定会发生比较大的变化。(.上.证 .周.宏,吴.晓.婧,丁.宁) .中.证.网