德圣基金研究中心 德圣基金研究团队
股市环境：在制度改革和经济转型背景下逐步复苏
进入2012年以来，股市走势呈现显著的底部反弹态势，上证指数从年初的2100点反弹至近2400点，不知不觉间已实现了15%的涨幅。探究股市反弹背后的基本因素，其一是去年持续下跌使得股市进入了历史估值底部，其二是政策逐步放缓、流动性改善以及经济软着陆的预期使得股市出现修复性上涨。总体而言，低估值的大盘股引领了市场的阶段性复苏，反映出市场对经济和政策预期的转好。
然而从长期来看，股市应过度下跌而启动的反弹是否能成为新一轮上涨的契机尚不明朗。一系列基本面和市场结构的问题仍然制约着股市可能的上行空间。核心因素之一是中国经济仍然面临转型重任，政策放松推动增长可能走在传统增长的老路上，能否启动新一轮增长周期尚存疑问；核心因素之二是资本市场面临制度性变革，这是启动新一轮牛市的必要基础。
因此，虽然2012年开年股市表现颠覆了之前的悲观气氛，但对于目前大盘股引领的反弹能持续多久不应过于乐观。在整体方向趋向复苏的同时，股市表现很可能会出现反复，而阶段性行情中体现出的风格和板块轮动应是今年市场的基本特征。大盘股有所表现后，调整到位的成长股、中小盘股也会出现投资机会。而这种结构性行情下，对选股和选时两方面能力的综合要求都很高。