保险公司已经持有了封基超过50%以上的份额。折价率和仓位决定了封基的安全性，而其整体到期日的临近，让套利变得现实，封基正在进入过去一年半以来最好的时机。
本刊记者 袁京力/文
传统封闭式基金(下称“封基”)的折价率，正在步入一年多的最高点，逐渐表现出诱人的空间。
2月17日，25只封基的折价率超过13%，这是2010年10月以来折价率的最高点，此后几周，虽然折价率有所缩小，仍维持在12%附近，这是封基一年半以来高位运行最长的时间。
由于股指期货和针对封基产品的纷纷推出，再加上大部分封基即将在2014年到期、折价率水平和目前A股的估值水平，这些让在2011年业绩黯淡的封基逐步显现有投资价值。
折价率归来
在2005年初，A股市场处于低位，封基平均折价率达到创纪录的40%，当时买入的投资者，采取红利再投资的方式，甚至获得了超过10倍的回报，成就了封基神话。
虽然目前封基的折价率相比2009年25%的水平已经整体大幅下滑，更无法跟2005年40%的情形相比，但这或许是套利封基折价率最后也是最好的投资机会。
原因是低折价率将成为封基的常态。
按照好买基金研究总监乐嘉庆的说法，投资者应该适应封基的低折价阶段。原因有二
一、2010年股指期货推出之后，理论上投资者可以买入封基、做空股指期货，等待折价率回归进行套利，折价率过高一定会推动套利盘涌入，最终打压折价率。
二、此前，保险公司已经持有了封基超过50%以上的份额，而这两年，公募基金的专户部门、信托公司及券商资管部门，推出了不少以封基为投资标的的产品，这些产品的买入抬高了封基二级市场的价格。
以公募基金为例，2009年8月，鹏华基金推出了首款以封基为标的的专户产品，此后，国投瑞银旗下的“洪瑞”、“环瑞”一对多产品、南方基金推出的“招行灵活配置之封基增强回报1号资产管理计划”、华安基金公司推出的“华安基金封基型组合”等，均是以封基为投资标的。
机构纷纷推出相关的产品，直接导致封基的折价大幅降低。自2009年8月平均折价率达到25%以后，封基的折价率每况益下，2010年平均折价率低于15%，2011年的平均折价率更是下滑至10%以下，甚至2014年到期的产品折价率一度只有5%以下。
此外，自2010年折价率高于10%之后，由于市场缺乏机会，封基成了防御手段，导致封基折价率大幅下降。
不过，这种情况在2012年初出现了改变。
刚刚过去的2011年，25只封基的平均净值增长率为-21.89%，与上证综指21.68%的跌幅相仿，但好于开放式偏股型基金接近25%的跌幅。
而在二级市场上，封基的交易价格也大幅下挫，造成了折价率的扩大，这是2010年之后的最大折价率。
25只封基将在2013年、2014年迎来“封转开”到期日的高峰，此后的2016年、2017年分别有2只、4只封基到期“封转开”。
其中，“基金银丰”、“基金久嘉”、“基金丰和”、“基金科瑞”于2017年到期，“基金通乾”和“基金鸿阳”分别于2016年到期，剩余的19只将在2013年、2014年到期。
考虑到封基一上市交易就大幅折价的现实，未来基金公司推出传统封基的概率几乎为零，2017年之后，将不再会有传统封基的出现，其稀缺性让封基的折价率将会缩小。
从当前的点位看，虽然与2005年上证综指只有1000点不可相提并论，但目前上证综指2400点的位置以及市场的估值已在低位，具有安全边际的封基是一个值得介入的标的。