昨日从招商基金管理公司获悉，为捕捉转瞬即逝的信用产品高利差，招商产业债跑步结束募集，仅发行10天便宣告结束。不过，令人奇怪的是，这边厢新基金急着要入场，不惜牺牲发行规模；那边厢，老债基却无人捧场，在净值增加的情况下折价率却在加大，显示了债券市场冷热不均。
管理人与投资人想法南辕北辙
昨日招商基金的发行公告称，招商产业债基金于今天提前结束募集，快速建仓获利的思路非常明显。
招商基金固定收益部总监、招商产业债的拟任基金经理张国强非常看好债券市场，他认为，在今年首次"降准"之后，流动性改善的预期让机构重新看好债市，目前各等级券种的信用利差处于历史高位，一旦流动性紧张有所改善，信用利差将会有较为明显的收窄，信用债价格有可能进一步上涨，其未来投资机会已十分明显。
但是，从市场上反馈的信息来看，投资者似乎对债券基金面临的大好机遇无动于衷。近期封闭式债基价格走势明显弱于净值的涨幅，折价显著扩大，价值洼地再现。
据好买基金研究中心统计，截至2011年末，债券基金共有8年的历史业绩。从平均收益来看，8年平均收益率为6.67%。其中有6年取得正收益，只有2004年和2011年为负收益，但跌幅都较小。如果剔除收益率最高的两年，剩下6年的平均收益率为3.83%。
从普通封闭式债基来看，目前市场上的12只普通封闭式债券基金全部处于折价状态，折价率基本上在5%至9%之间，剩余到期时间1至3年。这意味着，在假设债券基金平均收益率为6.67%的情况下，封闭式债券基金的到期年化收益率都在10%以上，其中，最高的华富强化回报持有期为1.51年，年化收益率12.24%，最低的招商信用添利也有8.98%；在比较坏的情形下，如果债券基金的平均收益率为3.83%，则大部分封闭式债券基金的到期年化收益率依然可以保持在7%以上。
分级债基收益得到放大
分级债券基金作为创新型封闭式基金，通过将风险收益重新分配，令债券型基金的收益得到放大。
目前A份额的约定收益率普遍较低，最高的海富通稳进增利A也仅为5.5%，其余大多数在4%至5%之间，因此，当母基金的收益率达到平均6.67%时，通过杠杆放大，B份额的到期年化收益率就非常高，全部在11%以上。最高的大成景丰B、博时裕祥B和泰达宏利聚利B的收益率可分别达到20.45%、16.22%和14.38%。
在比较差的情况下，当母基金的收益率只有3.83%时，由于该收益率低于A份额的约定收益率，此时需要从B份额的净值中弥补，因此持有B份额到期后年化收益率比较低。但即使在比较差的情形下，平均也能取得正收益。
好买基金研究中心认为，分级债基的A份额到期年化收益率确定性较B份额更强，富国汇利A和大成景丰A均有一年半左右到期，年化收益率在6.3%左右。相对而言，泰达宏利聚利A年化收益率为7.6%，如果未来五年期国债收益率下降，聚利A的年化收益率可能降至6.5%附近。□ .韩.平 .羊.城.晚.报