报告期内基金策略和运作分析
2011 年上半年，受 CPI 不断创出新高以及货币政策持续紧缩的影响，债券市场、尤其是信用债市场承受资金面和估值面双重压力，各品种收益率不断上行，特别是随着年中“云投事件”的爆发，市场对地方融资平台信用风险的担忧逐步加深，债市迎来了一轮暴跌，许多信用债品种收益率均创近一年来新高。10 月份以来，随着通胀见顶及下行趋势的确立，再加上资金面有所改善，国债和金融债价格不断上行，信用债市场也不断企稳回升，各品种收益率均有所下行，债券市场整体走出一波上涨行情。
本基金按照基金合同规定审慎制定投资策略。在组合配置上以信用债为主，重点持有收益率较高、流动性较好的信用类公司债券和城投债券。在前 3 季度调控政策持续从紧下，本基金主动降低组合久期以规避利率风险，增加短期利率产品并降低信用品种的比例，当在 4 季度开始通胀已见顶时加大了长期利率债配置以增加组合久期并取得了较好的收益。本基金对地方政府债务过高而带来的系统性风险尤其持警惕，因而对城投债券配置较小且非常关注个券风险，从而在城投债价格下跌时损失不大。至4季度起随着交易所市场转债的扩容和转债溢价率的下降，可转债价格大幅下跌出现了较好的投资机会，本基金适度增加转债的配置并取得了超额收益。上半年新股申购偏积极而导致基金净值受损，从下半年起本基金较为审慎参与了新股的网下申购业务，严格控制仓位以降低新股破发风险。
报告期内基金的业绩表现
本年度截至 2011 年 12 月 31 日，本基金份额净值为 1.0569 元，累计份额净值为 1.0919 元，基金份额净值增长率为-1.07%，同期业绩比较基准收益率 5.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从宏观层面分析，在出口和投资双双弱化的背景下，2012年经济增长将延续回落的态势。通胀方面，随着经济增速逐步回落，CPI 或将回落至全年 3.5%-4%的水平。对于2012年宏观政策特别是货币政策走向，我们认为将是政策微调下的定向宽松，央行将更多地采用公开市场操作的方法稳定和调控市场的流动性，以存款准备金率的调整来平滑外汇占款的波动，但降息的可能性不大。同时，在贷存比监管微调的情况下，信贷规模将得到适度、小幅放松。因此，从债市的基本面来看，或将呈现整体维持宽货币，而非宽信贷的结果。总之，“稳中求进”将是政策及经济的主要基调。
在供需关系方面，受货币政策适度宽松的预期，2012年资金面情况将全面好于2011年，银行、保险和资金对于信用债的需求将明显回升。而货币政策适度放松的背景也决定了企业对于债市融资需求的紧迫性难超2011年，再加上2012年中票、企业债到期规模均较2011年有较大幅度提升，因此，2012年信用债净供给规模与 2011 年相当，供给压力不大。
从估值和绝对收益来看，当前各信用品种收益率均处于历史高位，1年AA短融、3年AA中票、5年AA中票以及3年AA企业债、5年AA企业债优势明显。从相对估值来看，当前各信用品种信用利差也处于历史高位，1年AA短融、3年AA中票、5年AA中票以及3年AA企业债、5年AA企业债优势明显。因此信用债投资价值显著。
2011年本基金在投资策略上将考虑增持信用债和可转债。考虑到2012年一、二季度经济仍处于筑底阶段，个体信用事件可能出现，因此中低等级品种信用利差难以收缩，所以在一季度可以关注高等级信用债，待二季度经济筑底后，再重点配置AA+、AA短融和中票。等到经济回升后，再重点配置可转债和低评级(AA，AA-)信用债。
本基金在稳健操作的原则下，将高度重视组合的流动性管理和安全性管理，继续保持投资组合的高流动性，严格控制信用风险和流动性风险，同时继续充分利用市场机会进行利差套利，为投资人争取长期稳定的投资回报。