南方宝元债券报告期内基金策略和运作分析
2011年股票市场全年显现震荡下行格局，累计下跌幅度较大。从风格和板块来看，中小市值板块跌幅巨大，而以银行为代表的大蓝筹板块表现则较为突出。以消费为代表的稳定增长类也获得了较为明显的超额收益，而以电子为代表的成长股以及有色为代表的周期股则表现比较糟糕。本基金基于对市场震荡整理的判断，全年维持仓位稳定的策略。而板块选择方面则集中于稳定类板块，尤其以食品饮料居多。以不选时、配置稳定增长类行业的投资策略贯穿全年。
2011年货币政策经历了由紧缩向适时适度、预调微调的转变。前三季度在控通胀的主旋律下紧缩政策频繁出台，共计上调存款准备金率6次，上调存贷款利率3次，持续紧缩的货币政策导致信贷增速放缓、资金成本快速上升、经济放缓态势明显。进入四季度后，随着经济下行趋势的逐步明显和通胀压力的日益减缓，货币政策逐步转为适时适度预调微调，3年央票停发，1年央票发行利率下调，存款准备金率步入下调阶段。在此过程中，利率债和信用债走势大相径庭，全年来看，利率债表现较好，明显超越信用债利率债前三季度以震荡为主，四季度在海外经济下行和货币政策转向的推动下，走出了明显的牛市行情；信用债则在三季度经历了一轮收益率急剧上行，主要原因是一方面受资金面持续紧张的影响，另一方面城投债信用事件引发了市场整体对信用风险的担忧，之后四季度高等级信用债收益率跟随利率债大幅下降，但受信用风险担忧情绪加剧影响，高收益债表现仍然较弱。
债券投资运作上，本基金持有的纯债为组合收益带来了正贡献。其中对信用债保持了较高的关注，在一级市场积极参与信用债投资，在二级市场对信用债的结构进行调整，获取了超额收益。同时，我们也依据对市场的判断积极调整利率债的结构，在下半年及时将对利率债的配置转向于偏中长债。
报告期内基金的业绩表现
2011年沪深300指数增长率为-25.01%，基金净值增长率为-3.82%，业绩基准为-1.62%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
预计2012年上半年经济和通胀将延续当前的走势，通胀进一步放缓，经济在上半年迎来增速的低点，货币政策也将继续预微调。股票市场在经历2011年大幅度下跌之后，市场总体估值居于历史低位，对全球以及中国经济的风险已经有所预期。本基金认为，随着全球经济转暖以及国内政策的微调，中国经济在下半年会有所回升，市场总体估值会有修复性上涨。行业上，我们依然看好稳定增长的消费品以及估值较低的金融股。
目前宏观环境和货币政策继续有利于债券市场，但长期来看，劳动力成本压力和全球宽松带来的大宗商品价格压力仍然存在，长期通胀中枢将面临提高，很难支持债券收益率下降到历史低位。随着后期经济逐步企稳，经济增长因素对长端利率债的推动作用也会逐渐减弱，后期利率债收益率的下行将主要依赖于资金面的变化，呈现陡峭化趋势，而信用债的高票息能为组合带来较高的持有收益。下阶段债券投资我们将在继续保持当前投资的情况下，注重信用债的高持有收益，同时警惕部分企业盈利下降、现金流恶化带来的潜在信用风险；密切关注经济形势变化，警惕经济触底回升对债市可能带来的负面影响，及时调整组合久期和债券类属。