规模倍增吸引 南方、国联安进化分级基金？
撰文=丁超
虽然很多产品目前仍旧有较大的跌幅，但是分级基金现在还是颇受市场认可的。分级基金在2012年初的这波反弹中很多产品都表现出杠杆的优势，反弹幅度巨大。
规模倍增
截至3月20日，泰信蓝筹精选上涨20.09%，271只股票型基金中表现最好的一只。但是分级基金中申万进取、银华鑫利、信诚中证500和银华锐进的涨幅都超过了30%，尤其是申万进取的涨幅达到了53.85%，比普通股票型基金精彩许多。
一个有趣的现象是，与许多基金因业绩不佳而遭到赎回的命运不同，分级基金业绩并无特别亮点，但是规模反而上升银华深证100指数基金(银华锐进和银华稳进的母基金)到2011年年底的份额达到了90.23亿份，是该基金最初发行份额的4倍；但到目前为止该基金还是亏损的，成立近2年间亏损了超过17%。
与此相似，同一年发行的国联安双禧中证100指数和申万巴黎深证成指分级的份额也都增加了3、4倍。特别是申万巴黎深证成指分级，该基金母基金亏损已经接近35%，但是份额仍旧从7亿多元增加到33亿元。
银华基金或许是分级基金最大的受益者。2009年一季度之后，该公司发行了12只基金，这12只基金目前的总规模为211.8亿元，而其中的2只分级基金银华深证100指数分级与银华中证等权90指数分级的规模总计已经接近100亿元。而从整体规模增长来看，2009年一季度末到2011年底，银华基金整体规模增加了150亿元，其中有接近2/3是这两只分级基金带来的。
吸引者蜂拥而至的原因，在于配对转换机制下的折溢价套利空间，以及高风险份额在市场底部区域时的杠杆吸引力。
公开数据显示，目前指数分级基金，特别是上市的A类份额价格相对于份额参考净值都出现较大折价，折价率均值在13.5%左右，最高的折价率甚至可达25%；与此相对应的，则是B份额的全面溢价。
对此，一位基金分析人士表示，主要是因为，一些分级基金场内份额过少，容易导致暴涨暴跌、杠杆率不稳定、场内流动性不足等问题。而最初一批分级基金的A类份额刚上市时都是溢价的，主要因为A类份额的约定收益率普遍高于银行存款利率。但是，由于绝大多数指数分级基金的场内份额没有固定到期日，其本金只能通过二级市场卖出或者通过合并的方式赎回，面临本金损失的风险，其类似于优先股、本金无法单独赎回的本质也渐被市场认知，A类份额出现较大幅度折价。而由于转换配对机制的存在，A类的大幅折价直接对应着B类的大幅溢价。