深圳商报记者 钟国斌
随着国内首批跨市场ＥＴＦ——沪深３００ＥＴＦ正式发行，如何利用上交所版的华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ及深交所版的嘉实沪深３００ＥＴＦ进行期现套利引发了市场热议。而业界议论的焦点，莫过于它们各自采用的Ｔ＋０、Ｔ＋２交易模式何者更具优势。“Ｔ＋０可以实现期现套利完美对接，是者更为方便的选择。”湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元向记者如此表示。
沪深３００ＥＴＦ构建
期指最佳现货标的
众所周知，沪深３００ＥＴＦ是以沪深３００指数为标的的交易型开放式指数基金，而沪深３００指数是Ａ股的标杆指数，目前也是股指期货唯一的跟踪标的。虽然国内围绕沪深３００的基金产品众多，但沪深３００ＥＴＦ凭借其更高的交易效率和更低的交易成本而优势明显。“沪深３００ＥＴＦ构建了股指期货最佳现货标的，对于满足国内投资者利用其进行期现套利具有里程碑意义。”刘仲元指出。
“期现套利的核心问题是如何构建跟踪误差足够小的现货组合，目前现货构造有很多方法，但每种方法都存在不同程度的缺陷。”刘仲元进一步分析道，“在沪深３００ＥＴＦ没有推出之前，一般股指期货套利的现货构造方法分两类。第一类是直接通过现货来配，比如一些规模上亿甚至几十亿元的机构投资者在进行套利时，就老老实实按照沪深３００指数中各个样本股的权重来构造现货；第二类，一些资金实力比较小的，如交易规模只有几百万或上千万的，他们在做期现套利时，一般借助上证１８０ＥＴＦ、深１００ＥＴＦ，按照７３的比例来配。这种方式比较麻烦，因为交易规模太少，分散在股票上的数量太少，有零头，导致误差太大。特别是现在的缺陷更大，因为以前上证１８０ＥＴＦ和深１００ＥＴＦ每份净值大一点，有３元、４元，后来它们一拆五了，现在净值只有０．５、０．６元，这就会给配比带来很大的麻烦。如净值越小，要买的ＥＴＦ数量就很大；如ＥＴＦ价格最小变动单位是０．００１元，净值小了以后，现在每跳占的百分比就扩大了。套利者在进出的时候都很计较成本的，现在价格变动的相对剧烈会导致套利的冲击成本比较高。”