华安基金沈雪峰
蓝筹股(blue chip)并没有严格意义上定量的概念与标准，更多的是市场对于公司定性的认识与界定。纽约证券交易所对蓝筹股的定义是那些以其产品或服务的品质和超越经济景气好坏的盈利能力和盈利可靠性而赢得全国声誉的企业的股票。由此可见，蓝筹股一般是指在某一行业中处于重要支配地位、业绩优良、市值巨大、交投活跃、红利优厚、市场认同度高的公司的股票。
中国A股市场时间较短，以实际操作上的理解，我们认为满足以下4个条件比较接近于蓝筹股。
1、长期稳定的盈利记录与较好的现金分红历史。利润增长相对稳定，能较好抵御周期波动，但周期行业中的龙头公司也往往可以归入蓝筹股，盈利记录往往需要5-10 年乃至10 年以上为依据；而且分红相对慷慨，股利政策稳定，股息率较高(例如超过一年定存利率)，类存款资产。
2、大公司、大流通盘与大市值，相对不易被操控。蓝筹公司在资本市场上受到大宗资本和主流资本的长期关注和青睐，以资产规模、营业收入和公司市值等指标来衡量，它们均能成为行业与市场的翘楚。
3、行业整体在经济中地位较为重要，蓝筹股往往诞生于国民经济支柱行业。国民经济支柱行业里的公司股票不一定是蓝筹股，蓝筹股却难以诞生在边缘行业里。蓝筹股一般都出现在国家的支柱产业中，蓝筹公司也都是行业龙头企业。
4、产品竞争力强，公司知名度高，往往是行业龙头与领导者。蓝筹公司一定担当着产业领袖的角色，是产业价值链和产业配套分工体系的主干和领导力量，不仅在规模上，在技术水平、管理水平上都是行业代表和行业方向。
在A股市场，我们耳熟能详的蓝筹股包括工、农、中、建、交这样的大型国有银行股票，中国人寿 、平安、太保、中信证券 等金融类股票，宝钢、武钢、马钢等一批钢铁行业股票，长江电力 、大秦铁路 、沪宁高速等一批电力、铁路、公路等公用事业板块股票，中国石油 、中国石化 、中国神华 、兖州煤业 等大型国有资源类股票，还有中兴通讯 、贵州茅台 、五粮液 、等，至于万科、三一重工 、海螺水泥 等一批市场经济中成长起来的行业龙头公司，则是少有的民营企业蓝筹股的代表。其他蓝筹板块难以以偏盖全，就不一一列足。
实际上，从以上简单的蓝筹股总结可以看出，大型央企、国有企业、工业企业占据主流，快速成长的民营企业和新兴产业公司较少。从某种程度上理解，我们印象中的蓝筹股重点是要稳定，经营不大起大落、基本没有破产风险、或者占有一定的政策垄断优势。中国蓝筹股盈利结构简单，与国外蓝筹公司依托市场竞争使用技术创新吸引全球资金所形成的技术垄断、资源垄断还相距较远，可持续性有待于进一步检验。
国内者对蓝筹股的成长性鲜有追究。近两年，虽有上市银行业绩鹤立鸡群，不仅增速高达30%以上，而且净利润占A股上市公司总利润的比例也在40%以上，但是因其行业特殊性、利率非市场化等因素，信贷资源总类似于卖方市场，高成长难以有代表性。在经济软着陆的背景下，市场正担忧银行利润增速是否会下滑，融资需求能否暂告一段落，否则目前5倍的市盈率估值水平的确是很低了。
对于理论上强调的蓝筹股股息率高，实质难有硬约束，随着经济周期变化和行业景气循环往复，很多蓝筹股的高分红已经存在压力。比如这么多年的调整，钢铁行业中的宝钢、武钢等虽被列为大盘蓝筹股，但对行业业绩持续下滑也独木难支。另一方面，投资者在股票市场一般愿意承担高风险的前提下，对3%左右的股息率不会敏感，这两年银行理财产品年率也有3~6%，同时股票价格常处震荡之中，短期3%的跌幅司空见惯。除非确定蓝筹股股价基本不下跌，否则扣除股票价格损益率之后股息率还剩多少也很难评判。
退一步说，蓝筹股的股息率和股价都保持稳定，但是他们的融资需求又如何呢？基本是大量公司每年都通过增发、配股、发行各种债券等方式融资，分红与融资规模相比，实在小巫见大巫。所以，我们常看到在熊市和牛皮市时，蓝筹股常常跌幅小于小盘股、成长股，发挥稳定市场的中流砥柱作用，而在牛市市场中却常常涨幅落后。管理层若能在分红、融资等多种方面进行政策平衡，则可以期待未来蓝筹股再走出“五朵金花”或者“漂亮50”行情。
(作者系华安行业轮动股票基金经理)