证券时报记者 杨波陈春雨
A股市场值得乐观
证券时报记者现在，市场充满矛盾一方面，相当一部分股票估值已很低，价值已现；另一方面，大家又对未来还有相当的疑虑。您怎么看？
邱国鹭过去40年，香市的市盈率基本在8倍~22倍之间波动，如此反复已有多个周期。香港有那么多机构投资人，为什么不在8倍市盈率时买？因为在每个周期底部，大家都会有对长期前景的担忧，担心“这次不同了”，如1998年亚洲金融风暴、2008年次贷危机、2001年网络泡沫，每一次悲观的理由都很充足。结果，每一次股市都会超跌，每一次超跌后都会回升。这就是股市的规律。
我们要确定自己能力的边界，没有人能确定自己能买在最低点，最低点是事后才确认的，我们只能确定一个底部区间。现在A股平均市盈率是10倍，我认为就是一个相对低点，因为股价已经反映出最悲观的情绪，10倍的市盈率体现的是一种没有增长的经济。特别是家电、工程机械、等行业，竞争格局较好，老大和老二占据了50%~80%的市场份额，这类寡头制造企业面向下游客户有定价权，面向供货商有议价能力，而估值有的还不到10倍。以普通制造业的估值买有品牌、有定价权的好公司，投资价值是显而易见的。
证券时报记者这是否可以理解为，您对A股持乐观态度？
邱国鹭我是个乐观主义者，从2008年的1800点起就很乐观，到今天仍然乐观。我的投资方法很简单，就是长期选时看估值，低估值时高仓位，高估值时低仓位。短期选时看流动性，流动性放松就加仓，收紧就减仓。2008年底以来，股市的估值一直不高，因此，我的仓位一直较高，最近两年半，我管理的组合平均仓位在75%左右。尽管波动大一些，但两年半以来的累计投资收益还是不错的。大多数选时的人，结果往往是高点高仓位，低点低仓位。
证券时报记者目前流动性已有放松迹象，会如何影响市场？
邱国鹭现在流动性的确处于放松阶段，1、2月份流动性放松不及预期，但3月份信贷总量1万亿，已有明显增加，我认为，3月份的贷款增量和存款增速是流动性释放的信号。目前的市场已经具备低估值和流动性放松两个条件，值得乐观。
中国经济转型是持久战
证券时报记者大家的悲观情绪更多来自对中国经济转型的担忧，您怎么看？
邱国鹭许多人悲观的一个原因是认为中国的刘易斯拐点已经或即将出现。其实，日本的刘易斯拐点出现在1960年，韩国出现在上世纪七八十年代，之后两个国家还持续了三十年的经济增长。而且，现在还不能确认刘易斯拐点真的已经出现，因为中国老百姓的工资增长，到目前仍赶不上名义国内生产总值(GDP)的增长。
必须认清一点，中国经济转型是一场持久战。2010年许多人卖掉工程机械去买医药消费，这种以为转型会一蹴而就的速胜论不可取。同样，目前有些人认为转型不会成功，这种投降论也不可取。
如果把GDP看作一块大蛋糕，它被分为3份，一份以税收的形式上交给国家，一份以利润的形式留存于企业，最后一份以工资的形式流入老百姓手中。消费增长要超过GDP增速，前提条件必须有两个要么是工资在GDP中占比要扩大，让老百姓有钱花；要么就是发展消费信贷，让老百姓借钱花。
从企业的角度来看，中国的行业竞争格局已经过了“打价格战，抢出口订单”的年代，公司净利润和毛利率与10年前相比有很大提升。企业在GDP中分得的蛋糕可能会有周期性的波动，但是从结构性讲，大幅往下走是不现实的。
从政府的角度来看，减税的大方向已经确定，但这是一个系统工程，同样不可一蹴而就，房地产税讨论到现在才有两个城市试点，个税起征点提高也是千呼万唤始出来，减税注定是一个缓慢的过程。当老百姓的收入增长赶不上GDP增长时，只能是借钱花，目前还仅限于买房买车，借钱旅游、购物的消费习惯还没有形成，也许这一局面在80后、90后成长为消费主力时将发生变化，但不是现在。因此，从投资转向消费将是一场持久战。