"如果半个月前你问我，我肯定说新规对大宗交易市场是利空；但现在，我说是利好。"温州阳光私募瑞安思考投资管理有限公司总经理岳志斌对《金证券》说。
3月13日，上交所发布一则《关于征求优化大宗交易机制有关措施意见函》(简称"新规")，预备从四个方面调整现有的大宗交易机制，在经历了一个多月的"调研"和"沟通"后，对于即将出台的新游戏规则，在大宗交易平台市场长袖善舞的岳志斌给出上述看法。
《金证券》获悉，面对新游戏规则，大宗交易的接盘方们正酝酿针对"大小非"的新投资模式。
"锁定期"限制异常买卖
2012年4月25日收盘后不久，瑞安思考总经理岳志斌接到一个"业务"电话，来电的是某地方国资委旗下一家老牌上市公司，谈及业务是"市值管理"。这通电话让岳志斌悬了一个多月的心稍稍放下。挂了电话，岳志斌兴奋地告诉《金证券》记者，"大宗交易市场或许会出现新的业务模式"。
事情源于今年3月13日上交所发布的一则大宗交易意见函。意见函从四个方面规定了大宗交易新的交易机制，其中包括，延长大宗交易时间、降低大宗交易门槛、放宽涨跌幅限制范围和增加大宗交易申报类型。
其中一条"提供带锁定期大宗交易机制"的规定尤其具有杀伤力。该条规定明确：受让投资者购入的股份被锁定一定时期不得转让，大宗交易成交价格的涨跌幅限制幅度越宽，锁定期越长。初步考虑锁定期大宗交易分为两档：涨跌幅限制范围为前收盘价格70%-130%的，锁定期限至少为6个月；涨跌幅限制范围为前收盘价格50%-150%的，锁定期限至少为1年。
《金证券》了解到，以瑞安思考为代表的一部分活跃在大宗交易平台上的私募们，大多的操作手法是：前一天下午收盘折价买入，最快第二天即在市场上出货，前后持有时间不会超过15天，反复循环做一只股票不会超过三个月。
部分阳光私募认为，新规虽然在交易门槛、交易时间等条件上放宽，但却试图利用"锁定期"打击大宗交易投资者，使接盘方承担了更多的市场风险。
大小非3月恐慌性甩卖
"正是在这一新规刺激下，大小非都害怕一旦锁定期实行，市场就没有接盘方了，所以赶快找人出货。"经常在上证所大宗交易平台挂单的上海奇益投资一名曹姓先生对《金证券》说。
3月下旬大宗交易量猛增。《金证券》统计显示，3月份大小非共计减持了10.73亿股，环比2月的2.21亿股增加了近5倍，是2010年以来单月减持股数量最大的一个月。值得注意的是，减持增量主要集中在上交所，3月份大小非在上交所共减持9.64 亿股，为单月减持量历史第三高的水平。
据了解，99%以上的大宗交易都属折价交易。通常情况下，折价比例在6%-8%之间，超过8%一般算做高折价。市场好的时候，股价存在大幅上涨可能，折价幅度越高，接盘方获利可能越大。市场不好的时候，即便高折价，接盘方也可能面临较大市场风险。记者获知，热衷利用大宗交易获利的瑞安思考、深圳同威、深圳合赢、上海汇利以及北京京福等私募，一般接盘折价在1-5个百分点的水平。
"如果不是老鼠仓，不是大小非刻意减持套现，正常的私募接盘都不会达到上交所函中锁定期限制的折价率，那么高的折价率本身就不正常。"深圳合赢一名不愿透露姓名的人士对记者说。
《金证券》发现，"大小非恐慌性抛售"持续了半个月之后开始逐步恢复正常，4月开始，大宗交易平台一下子"冷清"很多。截至本周三，4月大宗交易累计总额为96.30亿元，而去年同期高达156.23亿元。
新盈利模式渐趋成形
"刚开始我们比较悲观，但现在来看，新政对大宗交易市场中长期是利好。"岳志斌补充评价称，"这相当于是二次股改，又一次将大小非利益和二级市场利益直接挂钩了。"
《金证券》获悉，大宗交易接盘方通过"市值管理"模式，帮助大小非实现减持套现的思路开始成形。"大小非将股份按照一定的折价率转到我们名下，我们代为持有管理，再按照要求给予大小非固定回报。"岳志斌称，目前已经有了两种操作模式的思路，但具体细节不方便透露。
一直以来，瑞安思考都是阳光私募中的另类，其九成资金均用于大宗交易市场投资。
《金证券》统计显示，2011年A股合计解禁股数为1705.09亿股，解禁市值约22142.17亿元；而2012年，涉及限售股解禁的股份总数达1434亿股，相比2011年可能回落近19%，解禁市值8752.37亿元，可能回落近60%。在交易所力图打击大宗交易投机行为的情况下，不论哪种新的操作模式，对"货源减少"的限售股而言，大宗交易接盘方面临的压力和风险都不容忽视。 .金.证.券