民生证券：政策释放积极信号 看好周期+蓝筹
在经济继续下滑和外围动荡的背景下，政策放松的力度将进一步加强，并逐渐由信号释放走向实际实施阶段。受政策利好的带动，本周前两个交易日股市表现较为积极，涨幅达2%以上。与刺激政策相关的投资品和家电、汽车板块表现较为出色。从去年三、四季度食品饮料和银行股显著跑赢大盘，到今年年初至今的早周期行业完胜，A股市场的表现几乎是沿着经典的投资时钟进行演绎。目前政策已明显转向稳增长，货币政策将继续放松，项目审批明显提速。在“经济见底+政策放松”和“通胀向下+流动性好转”的背景下，继续看好早周期和部分中周期行业蓝筹股，包括汽车、机械、煤炭、房地产等。
二季度业绩仍将处底部
最新公布的前4个月全国规模以上工业企业实现利润14525亿元，同比下降1.6%；4月当月实现利润4076亿元，同比下降2.2%。与之前公布的其他经济数据一样，4月工业企业利润增速较3月显著下降，3月当月增速为4.5%。从4月份工业企业利润数据来看，二季度剔除金融行业上市公司之后的业绩增速仍将维持在底部，我们预计在-5%左右。
4月份规模以上工业企业主营业务收入同比增长12.7%，较3月份的14.1%小幅回落。营收增速快于利润增速的主要原因在于成本占比上升。4月份每百元主营业务收入中的成本为85.08元，1-3月份每百元主营业务收入中的成本为84.93元。成本占比上升的根本原因在于产成品价格处在下降区间，4月份PPI为-0.7%，连续两个月维持负值，导致企业转移成本的能力下降。
具体来看，1-4月份，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业利润下降较为明显，而私营企业和集体企业利润增速仍然维持在较好水平，股份制企业利润则基本与去年同期维持在相同水平。行业方面分化明显，石油和天然气开采业、汽车制造业仍然保持正增长，农副食品加工业、电力、热力生产和供应业增长仍然较快，化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、计算机通信和其他电子设备制造业下降较为明显，通用设备制造业、电气机械和器材制造业小幅下降，石油加工、炼焦和核燃料加工业由同期盈利转为亏损。
政策放松信号不断释放
经济数据持续低迷，令政策放松的决心不断加强。与4月份和5月中上旬相比，当前阶段，管理层把经济增长放在了更重要位置，继续推进结构性减税，财政投资从之前的在建续建扩展到启动一批事关全局的重大项目，外贸政策则从推动平衡发展到促进外贸稳定增长。
如何具体执行和实施经济刺激政策是当前市场关注的重点。从政策空间上来讲，与2008年相比，地方债务平台和银行坏账风险的提高、铁道部负债率的高位攀升，导致市场对政府政策空间的大小(主要是资金来源)心存疑惑。不过，从中央层面来看，今年积极财政空间依然较大：表面上，2012年计划安排的预算赤字规模为8000亿元，较上年缩减了500亿元；而实际上，加上从中央预算稳定调节基金调入的2700亿元后，今年实际安排的赤字规模达到10700亿元，与上年5190亿元的公共财政赤字相比扩大了一倍多。另外，近期各大部委密集出台文件向民间资本敞开大门也表明管理层在寻求另一种解决方法。
从政策着力点看，国家发改委近日核准一批重大钢铁建设项目，其中包括久拖未决的广东湛江钢铁基地项目和广西防城港钢铁基地项目，一些等待新建和扩建的机场项目审批也开始提速，反映基建投资仍是政策加力的主要方向。与此同时，消费方面，工信部发布对空调和平板电视节能惠民政策细则，并将于6月1号执行，汽车下乡政策也有望在近期推出。政策放松力度正在逐渐由信号释放走向实际实施阶段。
欧洲仍是主要风险点
自3月中下旬创阶段性新高以后，全球主要股市普遍下跌，幅度在6%-10%之间。欧美尤其是欧洲经济数据低迷，欧债危机尤其是希腊退出风险的加大是市场下跌的主要原因。欧美市场的低迷主要从三点对A股形成冲击：一是对出口的影响，二是资金的外流，三是风险偏好的变化。
5月份欧洲主要PMI仍然处在下降通道，而市场之前预期5月份会小幅回升。欧元区5月份制造业PMI指数从4月份的45.9降至45，创下35个月来的新低；服务业PMI指数降至46.5，创7个月低点。即便是德国，最新的经济数据也不理想，5月份德国制造业PMI指数降至3年来低点，仅为45，远低于50的荣衰分界线。
欧债危机和希腊前景依旧不明朗。在希腊是否退出欧元区的问题上，事情进展得一波三折。希腊国内主要在于左翼和右翼的斗争，6月份大选是争斗的焦点，目前来看支持紧缩方案的右翼政党在民调中重获领先，这也是导致希腊股市周一大幅上涨的主要原因。德法两国的分歧主要在于财政紧缩方案的执行和欧元债券的发行，目前德国在这两点的态度较为强硬，但法国新总统奥朗德提出的新的经济刺激目标和欧元债券似乎获得了更多国家的支持。
继续看好“周期+蓝筹”
在4月经济数据大幅低于预期的背景下，政策信号及力度是决定市场走势的关键。随着国务院常务会议进一步明确“稳增长”目标重要地位，新一轮预调微调有望逐步加码，政策环境将明显回暖。对于海外市场，欧债危机仍然是一个风险因素，但对A股的影响有限。市场经过短期震荡后，结构性机会仍然活跃，继续看好蓝筹股，包括机械、建筑建材、房地产、金融、汽车以及政策推动下的环保与物流板块。
具体来看，未来固定资产投资存在定向放松的可能，高端装备制造业将获大力政策支持，目前工程机械估值处于历史低位，股价已基本反映悲观预期；而历史上机械行业在经济收缩阶段相对收益较高，股价表现较好。建材方面，千亿“建材下乡”试点范围扩大，新农村建设蕴藏大商机；资金政策就绪，铁路基建投资即将加速；发改委审批项目加快，机场、公路等项目开工，基建加码将成为实体经济恢复的中坚力量。房地产方面，中央地方相互博弈不断挑动市场神经，房价稳步下降、刚需上升导致成交回暖。此外，汽车相关刺激政策不断加力，市场传言汽车下乡和以旧换新政策近期将推出；5月份销量继续回暖，全年有望达12%。
国泰君安：区间震荡仍为大概率事件
在管理层启动新一轮投资、消费等全方位稳定经济增长政策措施的利好效应带动之下，指数出现了近期难得一见的放量中阳线的二连阳，一举突破了近10个交易日以来的窄幅震荡区间，市场的获利效应实现了从周一的工程机械等固定资产投资相关板块向券商、保险等主流板块的扩散，市场温和持续放量，5日、10日均线向上拐点出现，指数的技术形态得以有效修复，市场人气同样得以恢复。从短期来看，指数有望惯性继续上冲，但预计在宏观经济数据和上市公司业绩所反映出来的见底拐点出现之前，指数维持大区间震荡的概率仍然较大。
今年的A股行情，分别出现了2132、2242、2309三个较为清晰的阶段性低点，走势上呈现出明显的区间震荡。事实上，每一轮次上涨都源自于政策利好的驱动，而两个阶段性头部的出现，则与利好预期没能实质性兑现息息相关。PMI指数连续下行，工业增加值增速持续回落，以“欧债危机”为代表的外围利空的影响，则成为经济基本面上主导每一轮次下行的重要因素。经济形势越不好、经济数据越不乐观，市场反而却在博弈“稳增长”目标下经济刺激政策等利好的出台，这是多方最大的筹码；而一旦阶段性的上行趋势展开，在经济数据出现明显好转之前，市场信心的缺失反而成为了反弹高度的桎梏，这是空方敢于兴风作浪的底气所在。
目前管理层不断透露出来的“稳增长”的意图，以及业已明确的降准、金融创新、新增固定资产投资、家电汽车下乡等一系列经济刺激政策的效果最终也有望实现由量变到质变的跨越，在这种预期之下，单边下跌出现的概率同样有限。因此，从盘面所反映出来的市场心态上不难看出，多空拉锯、区间震荡或将成为未来一段时间A股行情的主基调。
技术面上，前文提及的2132、2242、2309三个低点基本上处于同一条上升趋势线上，该趋势线与120日均线构成了指数短线的支撑区域，只要不有效跌破，指数震荡攀升的格局便不会出现根本性的改变；而指数要想向上突破2478的前期高点，除了需要“稳增长”相关的进一步利好政策之外，持续放大成交量的配合是更为关键的因素，如果这两大因素最终不能出现，2478前高仍将是指数大区间震荡的上轨压力所在。
中信建投：政策力度决定突破程度
按照我们对库存周期的理解，量价齐跌不是政策可以托住的。所以，我们认为至少在7月份之前，经济无转机可能。而在此之后，问题的关键是政策的底牌是什么。
可以预期行情的终结一定是由于政策底牌出现，或者说是政策高潮的到来。7月份之前经济无转机，政策仍然处于可预期阶段，所以，我们仍需在经济下跌风险和踏空政策风险中做一个权衡。目前来看，如果市场仍存经济底部预期，则踏空政策是更大的风险。这个演绎说明，制度红利和政策预期的逻辑还没到尽头，此时市场仍不存在系统性风险。而市场能向上突破的程度，则与政策的力度有关，但这一点是无法预期细节的，只能是一种坚定的信念。
浙商证券：技术效应与政策效应共振
经历了连续3周的调整后，本周伊始A股出现了较强的反弹走势，两个交易日上证指数最大波幅近百点，而两市总成交金额从1200亿迅速放大到2000亿左右，市场人气出现了快速复苏，热点也从周一的水泥基建、工程机械扩散到资源品、节能环保及券商等。从反弹的成因上看，技术面超跌加上政策利好让反弹水到渠成。
发改委对重大项目的审批提速只是一个缩影，揭示了越来越明确的政策倾向。当投资者为当下日益疲弱的经济数据忧虑的时候，影响经济的一个重要变量已经出现了显著变化，虽然未来经济不会由此注定出现明显的好转，但带有主观因素的预期却必然会持续作用于股市，并带来直接的市场效果，而政策之轮一旦转动是很难在短时间内停止或转向的，由此便能支撑我们对A股的中期乐观判断。
由于外围市场疲弱让中国股市成为今年以来表现最好的资本市场之一，A股确实“被上涨”了，欧洲经济长周期衰退的共识、希腊退出欧元区的争议和对美国经济复苏耐力的考证令全球投资者的风险偏好下降，拖累商品并助推美元指数创出近20个月的新高。这也是A股面临的考验之一，但不能否认的是中国股市仍有其相对独立的一面，强有力的政策控制力及活跃的游资热钱会决定一个阶段内的股市走向。
从短期趋势判断，指数超跌在上周五已经较为明显，即便没有外力，市场出现企稳反弹本在情理之中。趋向指标(DMI)上周五已有明显的指数超跌迹象，不同于个股波动，指数超跌要可靠得多，即PDI指标线回压到了5附近，这是个相对极端的指标反映，市场出现短期逆趋势波动是大概率事件。DMI虽然是个趋势指标，可以同步跟踪趋势变化，但在逆趋势应用时却有屡试不爽的效果。而周一早盘的下跌便是绝好的机会。从大形态分析，上证指数渐入清晰的三角形形态，波幅收敛伴随成交量的收缩，当指数运行到了三角形下沿线的时候(周一早盘，2315点左右)同样会由于支撑效应而出现跌势趋缓，因此技术上的多重因素与政策相配合，反弹应运而生。
展望未来，市场走势依然存在两种可能：一是成功突破三角形上边(目前位于2430点左右)，攻击对应的目标点位，在考虑时间变量的情况下，其目标值在2650点附近；二是突破再度失利，最终或会下破，考验2242点，企稳后将形成第3浪上升(第1浪为2132-2478点，第2浪是调整浪，始于2478点)，其目标值同样不会低于2600点，只是过程曲折、时间更长，却也是殊途同归。
本次反弹基建类个股率先启动，但有别于2008年底4万亿或2010年保障房行情，力度上有所不及。这一轮投资复苏不仅启动了基建项目审批与复工，也会有更多与结构调整相关的产业投资提速，包括环保、宽带建设、能源开发及工业产业化升级等诸多方向，因此投资者也不用纠结于传统概念的那批投资标的，用相对开放的心态接受未来市场机会的多元化。