和讯基金消息 日前，和聚执行合伙人于军先生做客“和讯网2012年中国私募明星访谈”，接受和讯网专访。于军认为市场要和政策、经济进行博弈，它要不断的观察和判断那个经济底是不是我们判断的在那个时候见底，这个时候要是有政策或者是其他现象的反复的话，容易引起这个市场大幅度波动。
和讯基金我们看第二个问题，我们再看一下CPI和PPI。5月份中国居民消费价格指数CPI同比上涨3%，较4月有所回落，生产者价格指数PPI同比下降1.4%，较4月份下降0.7个百分点，从宏观经济方面来看通胀有所回落，但企业盈利的预期也在下降，综合分析对A股市场的预期会怎样？也请于总谈点自己的看法。
于军我觉得是这样，我对于股票市场或者整个大类资产和经济的关系，我觉得可以用春播秋收这四个字来概括，或者换句话说，就是说投资实际上和农民种地是很类似的，到春天我们开始播种，到秋天收获了，实际上农民在春播秋收的时候，他要看天气的。那么我们在投资过程中，你要看经济的，实际上是一样的。
我们知道，每一轮经济从开始下滑到企稳，到进入复苏的状态，繁荣状态，直至经济过热，然后又进入到一轮的萧条，再周而复始的开始。在这个过程中，始终有财政政策和货币政策来跟着经济运行走的是一个相反的过程。那么在这个运行过程当中，这些大类资产的运动，也基本上是一种比较有规律性的运动。比如，我们说整个运行的过程当中，首先见底的是政策，或者说是政策底先出来，那么当政府观察到经济开始下行的时候，首先它要调整自己的政策，包括货币政策、财政政策，尤其是货币政策开始降息，开始下调存款准备金率以刺激经济。那么当经济刺激到一定的程度，这个时候，整个债券市场和股票市场开始反应，直到最后这个经济见底开始复苏的时候，这个时候股票市场开始走得比较好。
在这个过程当中，我们可以看到，首先见底的是政策，其次见底的是市场，包括债券和股票，再其次见底的是经济底。我们可以观察到，中国这几轮，从2005年以来，经过了这几轮，大概是一轮大的周期，一轮小的周期，其中2008-2009年以来这一轮小的周期其实是政策主导性很强，这样从这些周期里我们可以看到先是经济下滑，然后货币政策、财政政策转向，这个时候首先起来的是债券，首先是债券市场开始有一波行情。当政策刺激到一定程度，虽然经济还在逐渐的探底，当股票市场的投资者一旦判断经济可能在某个时间见底的时候，实际上股票市场已经开始见底反弹了。所以，市场底一定会比经济底要提前到来，或者再换句话说，在经济不断下滑企业盈利还在下滑的过程中，实际上这个股票市场已经开始走出底部了，这个时候实际上是一个盈利下滑，但是估值提高的过程。
那么在这个过程当中，市场要和政策、经济进行博弈，它要不断的观察和判断那个经济底是不是我们判断的在那个时候见底，或者这个时候要是有政策或者是其他现象的反复的话，容易引起这个市场大幅度波动。所以，这个过程我觉得基本上从美国几十年的市场过程，从中国这几轮周期来看，它的表现是非常明确的。但是这里面要加上一个因素，就是说这个天气有一个倒春寒。我们在播种的时候，我们不知道是不是会出现比较大的严重的倒春寒，以至于把我们的种子都给冻死了，这个时候我们是不太清楚的。这样的话，在农民播种或者在我们来进行投资的时候，我们还不断的根据各种大的风险因素来判断经济的底部在什么地方，然后来决定市场的底部，所以我觉得应该来说就目前国内的经济和市场的状况，基本上就处在这么一个状态。这里面，未来我觉得有可能引起比较大的倒春寒的情况，比如说一个是有可能地产，未来新开工或者是投资有一个比较大幅度的下滑，我是指同比，这是一个。另外，这一轮经过金改，所谓的金改，券商股有一个很好的表现，如果中期的业绩没有改善，或者是说甚至表现更差的话，有可能会引起一些波动。
另外，现在还有一个更大的不确定的因素。刚才我说的如果只是国内的这些因素的话，那么我觉得现在市场底，因为政策底早已经出来了，现在市场底和经济底的博弈我们将会看得更清楚一些，但是现在海外还存在了一些很大的不确定性，所以我觉得这几个因素加起来，就可能会引致倒春寒的情况。
和讯基金现在来说有一些更坏的可能还没有发生？是这个意思吗？
于军不是更坏的，而是说有一些不利的因素还没有发生或者说可能会发生。