根据分级基金的收益分配模式，本文在估算了母基金整体未来收益的情况下，对目前市场上有明确到期期限的13只分级债基进取份额的到期收益率进行了情景分析，并将其分别与3年期的AAA级企业债收益率和AA级的企业债收益率进行比较。
自央行降低存款准备率以来，具有杠杆的分级债基B份额一骑绝尘，在哀鸿遍野的市场中分外惹眼，如海富通稳进增利B，该基金5月12日至6月13日二级市场涨幅达到29.76%。净值快速上涨，折价率的迅速缩小，以及二级市场上的炒作共同导致了分级债基5月以来的行情。
分级债基进取份额业绩回顾
数据来源：Wind、好买基金研究中心 2012年6月15日
回顾过去总是简单的，那么展望未来，分级债基还具有投资价值吗?在二级市场价格快速上涨、特别是像海富通稳进增利B一样遭遇炒作之后，已经高估了吗?根据分级基金的收益分配模式，本文在估算了母基金整体未来收益的情况下，对目前市场上有明确到期期限的13只分级债基进取份额的到期收益率进行了情景分析，并将其分别与3年期的AAA级企业债收益率和AA级的企业债收益率进行比较。我们认为，若分级债基进取份额的到期收益率高于相应的企业债收益率，则该基金具备投资价值;反之，则该基金目前被市场高估，不具备投资价值。
一、两种情形分析
未来收益达到3年期AAA级企业债的情景
数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止2012年6月18日
未来收益达到3年期AA级企业债的情景
数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止2012年6月18日
二、分级债基现有持债情形
实际上，上文的测算并未考虑具体的持债情形，下面我们考虑一下分级基金的持债情形。我们计算了一季报前五大券种的到期收益率及剩余到期年限，在不考虑利用回购杠杆的情形下的收益率(这可能会降低债券的实际收益率)，以给我们分析提供一个相对的价值指标。另外，我们也没有考虑到可转债的升值情况，这也可能对个别投可转债比较多的基金造成低估。
考虑到持债情形的情景分析
数据来源：好买基金研究中心 截止2012年6月18日
简单的做一个评估，相对而言，泰达宏利聚利B、富国汇利分级B、万家添利分级B、浦银安盛增利B、天弘丰利分级B，由于持有较多的中低评级的债券，收益率均比较高，持有至到期还是具有一定价值的。现阶段B级份额的调整，一方面是债券市场震荡债基的净值下跌，另一方面也是前期获利丰厚，存在获利了结的情形，对此，我们也须有清醒的认识。
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