海通证券股份有限公司 罗震，娄静
2012年1-5月私募基金业绩回顾:反弹中仍显谨慎。在今年以来的反弹市场中,私募、公募、券商各类产品全体跑输沪深300指数,其中,公募表现最优,私募次之,券商最弱,这与公募仓位较高,私募持仓较为谨慎有关。TOT业绩垫底,可能与仓位较低有关。今年以来表现出色的均为进取型产品,塔晶投资、德源安资产等旗下产品,以及定增型产品涨幅居前,这些产品在去年大幅下跌后迎来强劲反弹。券商股混型产品中,浙商证券旗下的金惠1号、金惠引航不仅在今年反弹市场中排名居前,在去年下跌市中也表现较好,券商债券型产品中,兴业证券的金麒麟1号、安信证券的安信理财1号今年以来排名前十,且在去年的业绩也排名靠前,体现出良好的业绩延续性。
创新策略风起云涌,私募基金组合配置更趋灵活。去年底开始,私募基金的策略创新已经逐步成为一种热潮,并呈现增长迅速、策略日趋多元的特征,不过创新策略产品策略内容并不透明,同时大部分产品近期才成立,历史业绩很短,都制约对这些产品的研究与评估。基于部分历史业绩相对较长的产品风险收益指标的统计分析,我们发现,在方向性策略中,定向增发策略基金波动最大,且与指数高度相关,宏观策略基金涉及期货市场,波动也大于股票指数,但与股市相关度较低,股票多空策略基金波动性小于指数但高于私募平均水平。在市场中性策略中,阿尔法策略基金则是典型的低波动低股市相关度的私募基金,大宗交易策略基金股市相关度也很低,但波动程度大一些,套利策略基金由于存在相当程度的净风险头寸,相比前两者具有更大的市场相关度与波动性。不过上述分析均存在历史业绩较短、样本较少的问题,还需更多样本以及更长时间的观察才能得出更准确的结论。策略多元化使投资者在基金组合配置上有了更多更灵活的选择,建议上涨市场中选择进取风格偏股型基金、定增型基金,震荡市配置稳健风格偏股型基金、定增型基金,以及套利策略、阿尔法策略、大宗交易策略基金,下跌市场优选阿尔法策略、大宗交易策略基金。
2012下半年私募基金投资策略:进攻号角已经吹响。从改进投资时钟的分析框架来看经济指标有拐点,但转变相对温和,加上风险资产收益具有比较优势,预计下半年市场温和震荡攀升的概率较大。对于传统偏股型私募基金,下半年整体有望继续取得正收益,且收益幅度可能超越上半年,但平均业绩可能继续跑输指数与公募。对于创新策略私募基金,预计定增型基金将继续保持强势特征,有望继续取得较好业绩,股票多空策略基金也将呈现上涨趋势,套利策略基金由于风险暴露的存在也将获得一定上涨的机会。对于下半年策略,鉴于市场震荡向上的趋势可能已经形成,投资者应采取更加积极的投资策略,重点选择传统偏股型基金中风格进取、成长与周期板块均擅长的私募基金,以及创新策略中的定增型基金。
推荐组合:我们推荐以下非结构化私募基金组合:云程泰、鑫增长1号、淡水泉成长一期、六禾财富银盏一期、乐晟股票精选、翼虎成长一期;推荐以下券商股混型产品组合:中银国际的中国红1号、东方证券的东方红2号、光大证券的光大阳光、兴业证券的金麒麟2号。