申银万国证券股份有限公司 朱赟
2012年以来,债券市场展开牛市行情,分级债基由于具有高杠杆性受到市场追捧。今年以来,分级债基高风险级基金平均价格涨幅最高在6月13日达28.37%,并且平均折价率已经从年初的5.08%减小至2.10%。但在之后的交易日内,在债券市场回落和折价扩大的双重影响下,债券分级高风险级基金价格开始调整,至6月21日,价格平均下跌3.64%,折价率又重新上升至5.44%。
影响分级债券高风险级基金价格的因素主要包括:
①折价率处于相对低位。与去年分级债基中的高风险级基金都处于较高折价状态相比,当前折价率已明显缩小。债券分级高风险级基金中折价最高的博时裕祥B、长信利鑫B和天弘添利B当前折价也仅为10%左右,而海富通增利B溢价超过7%。如果考虑债券分级基金的融资成本,基金风险已经相对较高。如果未来债券市场回落,债券分级高风险级二级市场价格下跌可能性极大。
②从表2基金一季度末持仓来看,大部分分级基金仍持有信用债为主,这也使得基金自2012年以来净值大幅上涨。但如果未来经济面持续不见起色,使市场担心信用债发生违约事件,信用债会面临较大调整压力,影响基金净值表现。