7月份CPI两年半来首次跌破2%并没有让基金对经济恢复信心，PPI的持续负增长更坚定了基金对市场“超跌反弹，后市反复震荡”的判断，虽然认可股指已然到了底部区域，但大部分的基金还没有看到明显的投资机会，更多的是小范围把握一些机构性行情。在股票市场“不给力”的情况下，不少基金公司转战债券市场，发行债基，因为他们认为，债券牛市曲折中步伐仍在继续。
◆对数据悲观 难有趋势行情
上周，国家统计局公布的数据显示，7月CPI同比涨幅1.8%，两年半以来首次跌破2%，创30个月新低。7月PPI较上月降0.8%，PPI连续6个月负增长。
在经济低迷背景下，实际需求不足，通胀下降在情理之中，在未来半年，通胀不会是政策重点，保增长才是重中之重。基金普遍认为这些宏观数据虽然为央行进一步降准、降息提供了空间，但在经济走势回升之前，虽然通胀下行股市也难现大幅上升行情，短期内有超跌反弹，但后市还会反复震荡。
南方基金认为，近期石油价格出现大幅上涨，加上全国天气恶劣，蔬菜价格显著回升，预计8月CPI将小幅反弹至2.0%左右，但仍在低位徘徊，为央行实施货币政策留足空间。决定股市走势的根本原因还是经济走势，在经济走势回升之前，股市很难出现大幅上升行情，短期内有超跌反弹，但后市还会反复震荡。
泰达宏利基金认为，就7月PPI而言，采掘工业价格同比下降6.2%，环比下降3.7%，是推动PPI下行的重要推手。在PPI中，生产资料出厂价格降幅较大，反映了7月工业品需求仍在下滑，确认了产能过剩的存在，PPI的负增长说明宏观经济尤其是中上游产业比预想的更差。
富国基金认为，6月以来央行连续两次降息，是对当前实体经济较为悲观反应的认同。其意图是尽量争取在通胀起来之前，加大对实体经济的支撑力度，在资金成本端改善实体经济财务压力。7月中期以来，虽然市场整体资金面未较宽裕，但央行仅是通过逆回购来调节资金状况，这一定程度上反映了对继续扩大宽松政策的谨慎态度，央行在今年最后的4个月中，可能还将调降两次以上存准率，并将视经济恢复程度而再降息。
华富基金则更悲观一些。短期看经济和货币的底等待叠加效应的刺激，在PPI收窄的前提下经济才有望企稳。因此短期看虽然中央再三明确保增长态势，但如果没有确定的刺激动作，也难以扭转经济走势。短期的反弹如果没有进一步经济数据的确认，小反弹反而有望引发大盘再次加速探底。
◆底部区域 投资机会尚未清晰
股指在2100点反弹，有震荡，难以有效突破，由于资金犹豫不敢进场，上证综指的日均成交量在600亿元左右徘徊。基金普遍认为股指已是底部，但投资机会究竟在哪里，基金还没有形成有效的认识。
博时基金(微博)宏观策略部总经理魏凤春(微博)认为，等待或许是最好的战略。他认为，当前中国经济调整不仅仅是周期性调整，还有更深层次的制度原因，从衰退到复苏，共识是唯有改革，才能帮助中国经济走出困局，然而重大制度红利还未显现。
嘉实基金董事总经理邵健认为，“机会总是在无人问津时”。经济下行，使市场估值维持低位，投资者对企业盈利的预期进行了大幅度下调。随着短周期经济触底温和回升，市场环境有望向好。但考虑到中长期增长速度面临下降、政策力度较弱及海外风险等因素，市场回升幅度有限，正面因素仍将通过结构性机会表现出来。
建信基金(微博)认为，目前的A股市场相较其他投资品种，堪称价值洼地，市场向上获得投资收益的机会可能大过市场向下的风险。具体就目前的市场环境而言，虽然股市处于持续的震荡状态，但仍然存在结构性的机会。就今年下半年而言，A股市场行情发展既面临有利的因素，也面临一定的压力。
上投摩根基金则具体指出，今年是投资相对活跃的一年，结构性机会较多，一些契合中国经济转型的成长股不断得到验证而脱颖而出，“牛者恒牛”。这些公司主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。同时，销售持续良好的地产行业，估值还有继续回升的空间。此外，大宗商品价格可能面临长期拐点，一些饱受原材料成本挤压的中下游产业很可能具有阶段性盈利改善的机会，典型的如电力。综合而言，环保、节能、品牌消费、券商、保险、地产等行业为主要看好领域。
◆弃股转债 债券牛市还将继续
在目前发售的基金中，有10只债券类基金，占到1/3。近期，债券市场出现了一波调整，同时，在三季度，债市面临年内最大供给压力，发行量将破2万亿。债券市场的走势究竟会如何发展？其又提供了怎样的投资机会，使得基金公司趋之若鹜，集体爆发“债市争夺战”？
针对近期债市出现的调整，浦银幸福回报基金经理薛铮表示，债券市场在经历了前期大幅上涨后进入阶段性调整期是正常的，调整只是暂时，目前经济基本面对债市仍然是有利的，所以对债券后市还是比较乐观。
招商安盈保本基金拟任基金经理吴昊认为，在宏观经济走势偏弱、资金面宽松两大因素主导之下，尽管下半年债券市场的牛市可能经历上涨后的短暂调整，但大的方向仍将向上。近期的政策刺激作用力度并不大，综合来看，未来经济复苏可能只是政策刺激下的弱复苏。从资金面来看，宽松的资金面也给债券市场提供了基础。当前经济复苏不会像2009年强财政、强货币快速、有力，而将是缓慢、疲弱的。未来债券市场牛市步伐将随政策逐步放松而继续挺进。对于债券市场而言，收益率曲线将跟随社会资金成本整体下降，但牛市的脚步还将继续。
国海富兰克林固定收益投资总监、国富恒久信用债券拟任基金经理之一刁辉宇指出，尽管下半年债市机会较为显著，但部分产品走势将有所分化。利率品种由于前期已经有一个较好的涨幅，后市如果不出现经济大幅下滑和较为猛烈的刺激政策，长期来看机会不大。而信用产品、特别是中低评级信用债，其利差正处于历史中枢水平以上，随着企业盈利能力企稳，收益率仍有进一步下行空间。加之短期利率水平有望继续下行，信用产品将存在更好的投资机会。此外，在A股有望企稳反弹之际，估值水平处于历史中低水平的可转债同样存在较大吸引力，投资者可就其中流动性较好的相关品种进行配置。
黄晓霞