独家策略：见底之时的两种走势

（一） 证券市场分析

    今日收盘，金融、房地产跌幅居前。上证综指收于2106.96点，下跌0.37%，深证成指收于8838.63点，下跌0.51%。两市合计成交848亿元，成交量方面，两市略有增大。

    今日的信息重点有4点。第一，7月楼市普涨，后续调控政策呼之欲出。并且，国务院督查组表示，不得以任何理由放松对楼市调控，这对地产、银行板块形成明显利空。第二，上周五预披露重新开启，后面68家公司补充申报陆续刷新预披露窗口，对市场不利。第三，本周解禁市值高达444亿，为年内较高水平，解禁股增加将明显增大股市的下行压力。第四，首份险企半年报出炉，中国太保净利下滑逾五成。总体而言，都是利空，但是尽管如此，但这些利空，无非都是炒冷饭而已。

    从30分去看， A13之后的下跌还在继续，但笔内的底背离更加明显了，所以随时都可以结束。

    从5分钟去看，在今日的最低点，是在5分笔中枢之后形成的，且发生了底背离，所以该点结束A13下来的30分笔是很大可能的。总体而言，未来可能走出“头肩底”，或者在形成日线笔中枢后，形成周线的大底背离，然后形成大级别的反转。

（二） 基金市场分析

    第一，短期理财产品火热背后：基金公司赔本赚吆喝。发行一只短期理财基金，IPO信披费用至少要45万元，印刷物料一般要10万到20万元，再加上广告、软文、渠道培训、活动费等等，营销费用差不多就接近100万元，最主要的是，银行照例还是要在管理费中分成，一般要分50%，这样算下来，基金公司肯定是赔钱的。公开资料显示，目前已经成立的短期理财基金，管理费最高的只有0.3%，最低的仅0.25%，大多数选择了0.27%的中间档，这比货币市场基金0.33%的管理费低了不少。对于一只百亿规模的短期理财基金，以0.27%管理费计，一个月能收取的管理费是225万元，若银行分走大半，剩下的管理费收入仅能勉强覆盖营销费用。而这还是最乐观的情况，事实上，现在短期理财基金的发行已经很难达到百亿规模。

    第二，困境寻突围，基金掀起创新潮。据记者从不同渠道了解到的情况，债券ETF方案已经基本成熟，目前还只是局限于交易所债，首只债券ETF可能将在国泰基金和博时基金之间产生。国泰基金与博时基金都是与上证所合作推进债券ETF，两只产品方案均瞄准细分的债券市场，不同的是，国泰基金筹备的是国债ETF，博时基金筹备的是企业债ETF。据悉，两家公司的推进进度基本一致。前述产品设计总监对记者表示，债券ETF更像是一个工具型产品，对机构和个人都很有用。由于交易所的有些债券品种流动性有限，很多人可能想买债券但买不到，就可以通过购买债券ETF，赎回时可以获得一篮子债券；或者是一些大型机构手握很多债券，但因为流动性不好而难以出手，就可以通过申购债券ETF，再将ETF卖出来套现。

    第三，瑞福进取复牌折价8%新杠杆基金定价引关注。上周五，瑞福进取的复牌首日，出现了令投资人惊讶的一幕。当日，瑞福进取开盘即下跌2.33%，收盘跌停。该基金全天换手率为9.22%，交易金额达到2.57亿元，最高成交价格为0.989元，最低成交价格为0.900元。以8月17日，瑞福进取的净值0.979元来计算，瑞福进取上市首日实际折价率达到了8.07%。大大出乎投资人的意料。据一些基金分析师的事后分析，当日个人大户的大手笔抛盘可能有以下几个原因：部分新申购者原本是冲着该基金上市溢价套利而来，但开盘后一路下跌引发了非理性抛售。一些个人投资者对于基金规则不熟悉，看到份额折算后净值由0.43元左右转为1元左右，未弄清缘由直接抛售。甚至不排除部分游资“有先砸盘后腾出反抽空间的可能”。总体上看，瑞福进取上市首日的盲目抛售特征明显，是分析人士的共同认知。

(易天富基金研究中心)

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