海通证券股份有限公司 海通证券研究所
海通证券金融工程部和基金研究中心着力于引进国外最先进的研究方法和技术,为投资者研发出更为科学的产品。
“他山之石”这份双周刊,就是基于这种研究思路展开的。由金融工程部和基金研究中心的分析师挑选海外新颖独特的研究成果,进行学习、总结,整理出的笔记与心得。
希望借助这样一个平台,为投资者打开更为广阔的海外视野,如果对任何观点感兴趣,我们的分析师会为您做进一步的深入研究。
分析师只对文献原文进行翻译、阐述,文中的观点不代表个人观点。
本期刊登了8名分析师推荐的文章。投资者情绪是造成证券价格高估和低估的重要因素,但情绪又很难度量,吴先信推荐的《从情绪角度出发的行业轮动模型》提出了一个方法。从此文可以看出较好把握住投资者情绪,就可以获得较好的业绩。
证券市场数据大多都存在两个特点:不服从常态分布且不能通过实验增加样本。中间状态数据特多,由于统计方法平均特性,使得统计结果照顾中间状态较多,但我们往往更关心极端状态。冯佳睿推荐的《中心趋势之外——分位数回归在量化投资中的应用》在这方面做了一些探索。
Bayes方法是将个人经验与客观数据相结合的一个强有力的方法,因此在证券投资研究中应有很好的应用,朱剑涛推荐的《运用贝叶斯参数选择方法来增强价值投资策略》一文就是利用Bayes思想,通过logistic回归,MCMC算法来实现因子选择。
被动投资因其透明、成本优势,在证券投资市场份额越来越大。被动投资需要价格指数,因此指数编制方法创新也层出不穷,特别是非市值加权方法。张欣慰推荐的《价值效应及在H股上的实证》一文中提出了一种序加权方法是一种较有意思的加权方法,此方法的另一大特点是有负权重。
物以类聚,统计从根本上来说是某种意义上的平均方法,只有同类才好平均,而证券市场数据产生机理的复杂性,使得分好类难度相当大。数据分类方法很多,决策树分类方法也很有其特点,杨勇推荐的《基于CART和Logistic双驱动的多因子选股模型》就是一个尝试。
另外,丁鲁明、郑雅斌和周雨卉分别推荐了《资产投资配置悖论的新理论——行为风险收益模型》、《二级市场大单抛售对于股价的影响——替代理论与股价压力理论》和《从承销商损失函数出发,分析新股发行价与上市价间的关系》也是不错的文献,值得一阅。