大盘跌跌不休，投资人苦不堪言。不过随着熊市的深入，封闭式基金的套利机会逐渐显现。根据银河证券基金研究中心数据显示，当前A股市场中的封闭式基金平均高达15%的折价，其中2013年即将到期的6只封闭式偏股型基金中，截至上周五，6只封闭式基金平均折价率为4.4%。
年化收益超过5%
通常情况下，封闭式基金在市场上都会存在一定的折价，那些到期日较远的封闭式基金往往折价高、到期日较近的封闭式基金往往折价低。即折价就是市场根据各种因素对某只基金打的"印象分"，这些因素包括投资组合估值和发展空间、操盘人的长期业绩、基金公司的整体投研能力等。一般情况下成熟市场的折价率在10%左右，不过A股市场的封闭式基金平均15%的折价水平已显著高于国际惯例。这正是市场无效的表现，而市场无效正是投资机会，市场偏离程度最大，投资机会越大。
截至2012年9月14日，25只传统封闭式基金整体平均折价为13.01%。在平均剩余存续期2.25年的背景下，平均到期年化收益率为5.74%。
其中有6只封基率先于明年到期，2013年3月份到期的有3只。建信优势动力最早到期，目前折价率为4.48%，其次是基金开元和基金金泰，折价率为4.53%、3.29%。2013年4月份到期的是基金兴华，折价率为4.1%，基金安信和基金裕阳分别在明年6月和7月到期，折价率分别为4.79%、5.14%。
从基金的持仓情况来看，蓝筹依然是其的"最爱"，根据半年报显示，截至6月30日，建信优势动力前10大重仓股为贵州茅台、新华保险、民生银行、洋河股份、金地集团、万科A等股票。基金开元的持股主要以低估值的央企、资源类股票和周期股为主，截至2012年6月30日，基金开元前10大重仓股为中国重工、山东黄金、中国南车、北大荒、中国远洋、中金黄金、中国北车、内蒙华电、海油工程、中国船舶，因此，从基金开元持股情况看，一旦周期股反转，基金开元净值涨幅较快。
收益好过其他理财产品
对投资者来说，如果现在买入封闭式基金并持有到期（最早是2013年，最晚是2017年），假设到期时基金净值不变，那么意味着套利的年化收益率普遍可以高达5％以上，空间是比较大的。这段时间内，市场走势对基金净值影响较大，净值的大幅下跌有可能令套利者无利可图。相反，如果这段时间内基金净值还有大幅上涨，投资者可能会获利颇丰。从投资价值角度看，建议重点关注2013和2014年到期的封闭式基金。部分两年期以内到期年化收益率相对较高的基金如开元、普丰、景宏、安信、兴和等，投资者可关注。
可以比较的是，当前A股市场隐含股息率在3.0%左右，一年期定存利率为3.0%，货币基金的年化收益在4%左右，按照最先到期的建信优势动力来及算，其折价率在4.48%，持有时间也更短，不到半年时间，从这个角度来看，持有封基的收益更划算。
国金证券张剑辉也认为，目前市场经过一轮暴跌，在外围利好不断，国内管理层不断打气的背景下，继续深幅下跌的可能性不大，考虑到机构配置偏好和需求、品种稀缺和业绩稳健的优势，折价率明显扩大的可能也较小，封基的套利时间窗口已经打开。
从净值排名和
价格排名错位中找机会
对于意欲介入传统封基的投资者，好买基金研究中心人士的曾令华建议，考虑到市场的反弹走势，可从净值排名和价格排名的错位中，参与封闭式基金的投资。另外，封基套利也不一定需要将封基持有到期，正常情形下，随着到期期限的缩短，封基的折价率会相应的缩窄。一般来说，套利期限一年较为合适。如果期限较短，封基的折价率波动较大，在有些月份，折价率会明显的升高，此时套利策略将遭受亏损。
张剑辉建议，随着基金折价率继续回归的动力减弱，传统封基的选择将回归管理业绩。最后一个月，低折价背景下传统封基交易性机会将主要围绕市场情绪的波动，同时传统封基选择更多基于中长期投资，投资者可以以管理能力为核心，结合折价波动、市场走势把握投资机会。
不过用这种方法套利当然是有前提的，一个最重要的前提是，基金净值在接近到期时至少是上涨的，也就是说，万一在你套利期间，市场大幅下跌，那么套利收益就会打折扣，甚至亏损。
封基还有
套利功能
除此外，在某些特别的状况下，封闭式基金也提供了套利机会，比如某只股票因为重大事项停牌时，你就可以通过买入封闭式基金而间接持有该股票，也是套利的一种方式。
股指期货推出以后，封闭式基金也可以作为一种非常好的期现套利工具。
方法简单来说就是买入封基，卖出一定的股指期货合约抵消封基净值的变化，这样，可以通过股指期货锁定折价下降带来的收益。
不过按照这种套利方法，实现的套利收益并不具有较高的吸引力。按照最近的折价率来看，25只传统封基的套利收益差不多在年化3%~6％之间，与国债收益率相比没有突出的优势。
但是考虑到封闭式基金本身的净值增长，情况又不同了。投资者的收益不仅来自于折价率的回归，还来自于基金经理的选股能力，即基金的阿尔法收益。
HELP
基金解忧台
问：QE3未能提振A股市场，指数快速回落，之前风光的分级基金B类也直线跳水，不过分级基金A类却扶摇直上，其中的原因是什么？
答：A股市场自进入三季度起开始蛰伏，从7月2日至9月18日，上证综指已累计下跌7.8%，且不断创出新低，但市场中以分级基金A类份额为代表的少数基金逆势上扬，表现出惊人涨势，令投资者和市场刮目相看。在可统计的84只分级基金中，共有33只优先份额实现正收益，成为弱市中投资者抵御风险的中坚力量。其中信诚中证500A指数基金拔得头筹，三季度至今净值已累计增长6.80%，持续为投资者在弱市"防守反击战"中充当防守先锋。特别是在7月31日至9月18日期间，虽然期间上证指数下跌2.39%，但信诚中证500A累计上涨7.36%，表现抢眼。业内人士认为，随着首例分级基金向下折算案例的发生，分级基金A类份额的"看跌期权"功能逐渐被市场发掘。对于下跌市场中，分级基金A类份额给投资者提供了一个逆市赚钱的交易型工具，从而提供一个弱市中转站，可以在市场上涨预期确认后转投杠杆份额，从而提高资金效率和收益率。近期的市场下跌，又让不少基金逼近"阀值"，因此套利基金重返分级基金A类套利，导致该产品净值飙涨。□ .叶.静 .信.息.时.报