9月26日，中国保监会公布首批符合资格的9家保险资金投资管理人名单，博时基金大成、华安、海富通、华泰柏瑞、嘉实基金、诺安等7家基金管理公司，海通证券(600837)中金公司两家券商榜上有名，这意味着受托管理保险资金业务这一块蛋糕将正式要被非保险资产管理公司意外的市场竞争者切分。
券商和基金得以进入这个原本封闭的市场，源自于有关方面对提高万亿规模保险资金运作水平的期许，此前，数量有限的保险资产管理公司专享管理保险资金的市场，缺少足够的竞争者而致投资能力庸常。
但，随之而来的一个问题是，这些被新投放到池子里的鲶鱼们，究竟有没有身怀绝技？又能不能搅动一池春水？
海通、中金下一步悬念
拿到了首批通行证的海通证券，是否能趁热打铁博取保险资金的芳心，也许是个问题。
统计数据显示，海通证券旗下正在运行中的集合理财产品共有9只，但累计净值还在面值之上的产品仅有三只，其中两只为债券型产品，一只为货币型产品。
当下累计净值最高的是去年11月成立的债券型产品海通海蓝宝益，成立以来收益为4.43%；而同为债券型产品的海通季季红，自其2009年成立以来两三年间收益仅为2.39%，原因在于，尽管其在2010年曾赚取超过6.37％的收益，但却被去年下半年的股债双杀行情重创，全年亏损8.93%，不仅成为当年表现较差的债券型产品，也将过去一年的辛苦所得几乎抹平。
在更为难以掌控的非限定集合理财领域，海通证券旗下迄今为止共有6只产品，但净值全部在1元以下。其中，2009年成立的混合型产品海通稳健成长，自成立以来就一直亏损，如今已经跌去超过35%的本金，在所有产品中排在倒数10位；截至目前，上述非限定型产品中累计净值最高的是今年3月成立的海通海蓝量化增强，但在短短半年间净值业已损失了近8%。
单就集合理财领域，中金公司有着比海通更丰富的历练。其首只产品在2006年成立，完整历经2007以来牛熊交替，而该公司旗下8只产品中有4只累计净值尚且在1元以上。
其中，分别于2009年和2010年成立的两只债券型产品--中金增强型债券收益和中金一号，迄今为止都有超过16%的收益。
从今年持仓的情况来看，上述两只产品均重点配置了低信用的企业债券，配置占比均超过75%。
累计收益第一位的是中金股票精选，成立6年余累计收益为82％。该产品在2007年的行情中净值曾暴增247%，但连年熊市之后，盈利的绝大部分已经被抹去。
今年以来，中金公司旗下4只产品取得了正收益，除了中金股票策略有6.42%的跌幅之外，其他产品的亏损幅度不大。
国泰君安套利分队
除首批符合条件的9家机构外，比照《保险资金委托投资管理暂行办法》（以下简称《办法》）的规定，尚且有不少机构排队。
按照《办法》中有关对券商的要求（取得客户资产管理业务资格三年以上；最近一年客户资产管理业务管理资产余额(含全国社保基金和企业年金)不低于100亿元，或集合资产管理业务受托资金余额不低于50亿元），除海通证券、中金公司之外，国泰君安、东方证券、光大证券(601788)、申万、广发、华泰证券(601688)等多家券商符合条件。
尽管没能拿到首批的资格，但他们并不是弱者：广发、国泰君安、东方证券、光大、华泰都是第一批开展集合理财的老牌券商，历经牛熊市洗礼，已然饱经风霜，其中的国泰君安、东方证券、光大证券，更是成立了独立的资产管理公司；另一方面，在股市里多年浸润之后，他们业已形成各自独门拳法，而有关对冲套利、量化投资的部分恰恰是保险资金天然所渴慕的。
而这一块正是保险资金的空白，也是其在熊市中谋求正收益的可能通道。
相比之下，券商已经先行几步，至于国泰君安，又是先行者中的先锋。
尽管其他产品业绩平平，但量化对冲系列产品已经形成国泰君安系最有特色的产品系列。如今，国泰君安旗下有7只量化型产品，其中有6只产品主要依靠量化策略来投资。
去年3月份成立的国泰君安量化是市场上成立最早的量化对冲型集合理财产品，而今年3月份新发国泰君安君享成长，则是一只主动管理和量化对冲相结合的产品。
从历史业绩来看，国泰君安7只量化产品如今的累计净值均高于1元，累积净值最高的国泰君安套利1号为1.074元，而今年成立的君享成长累计净值则为1.018元--虽不是惊人的收益，但其稳定向上的曲线已经足以吸引保险资金的目光。
然而，有时候，即使是两厢情愿也未必能促成一桩好姻缘。
国泰君安套利路线所面临的挑战是，由于量化套利产品通过寻找套利空间、高频交易来取得收益，面对过于巨大的资金，其管理难度陡然加大，进而影响产品收益。
一个例子是国泰君安套利3号，该产品在今年1月份净值曾出现较快下跌，之后虽然净值稳中有升，但依然没能赶上自己兄弟产品的步伐。该产品在投资报告中指出，是由于量化策略表现不佳以及客户赎回较大等不利因素影响，但实际上，该产品也正是国泰君安旗下规模最大的量化套利产品，份额足足有9亿多，是其同门套利产品的几倍（其他几只量化套利型产品份额一般不超过2亿）。
东方红持股耐心
保险资金天然偏爱对白马股的长期价值投资，其好处是可以获得较为确定预期的收益，同时可以容纳下保险资金巨大的身形。
而在券商集合理财产品中，已经成立为专业子公司的东方证券资产管理公司不仅是以业绩见长，更以喜欢投资白马股、长期持有而闻名。
一个典型的例子，是其总经理陈光明亲自管理的东方红4号，该产品于2009年成立，亦是东方红资管公司老牌的产品之一，如今净值为1.593，是所有2009年之后成立的产品中表现最好的以一个，也是迄今为止唯一一个没有经历过2007年牛市仍有超过50%收益的产品。
一个有趣的特点是，被东方红4号选中的许多股票通常都会被持有一年以上，不少股票在其十大重仓股中出现接近两年，而持有时间最长的伊利股份(600887)更是从2009年第三季度就一直持有至今，超过整整三个年度，这样长期持股的风格在集合理财产品中是极其罕见。
而在另一方面，东方红4号的股票仓位一直非常之高，自从2009年末以来，其股票仓位就没有低于过85%，在股指的颠簸中，东方红4号的表现却非常稳定。在去年的行情中，东方红4号亏损了9.17%，在所有产品混合型产品中排在第6位，对仓位如此高的产品来说，显然算得上是一个奇迹。
截至9月26日，东方红4号今年以来累计收益为0.52%。□ .沈.承.宇 .理.财.观.察