海通证券股份有限公司 单开佳，倪韵婷
1、A股市场回顾
节后大盘并未走出“开门红”,在重要经济数据公布之前,市场情绪以观望为主,主要股指涨跌不一。截止到2012年10月12日,上证指数收于2104.93点,全周上涨0.90%,受房地产板块的拖累,深证成指收于8650.19点,全周下跌0.33%。小盘股表现强于大盘股,创业板综指大幅上涨2.32%,中小板综指和中证500指数上涨1.49%和1.27%,而中证500指数的涨幅只有0.38%。
上周市场不乏利好声音,汇金增持工商银行,铁道部也有望在4季度大幅增加投资额度。不过下周即将发布9月宏观经济数据,由于经济指标尤其是通胀指标将决定央行的政策动向,因此在形势尚未明确之前,观望俨然成为了市场的主旋律。此外,9-10月低迷的房地产销售也令今年的“金九银十”黯然失色,地产相关板块因此表现萎靡。从行业表现来看,大部分行业整体收红,化工、综合和纺织服装走势较强,涨幅均在2.40%以上,而有色金属、餐饮旅游和食品饮料是上周仅有的3个整体下跌的行业。
2、交易型基金投资策略:短期或纠结上行稳中求进配置激进份额
市场或在纠结中上行,关注本周披露的宏观数据。从上周末公布的经济数据来看,新增贷款数据低于预期,传统旺季的9月地产、汽车销量仍不佳,但出口和中游量价有所改善,其中出口当月规模创历史新高,有助于改善市场此前对经济的悲观预期,加上上市公司净利润四季度反弹较为确定,基建投资加速等积极信号,将对市场形成支撑,此外本周还将有一系列宏观经济数据公布,数据的公布能否进一步改善市场对经济的预期对接下来行情的演化较为重要,建议重点关注。
本周公开市场正回购和票据到期资金量为100亿元,逆回购到期量为3370亿元,回流资金量高达3270亿元,较之上周高出1倍以上,资金面趋紧预期较强,短期利率或将呈压。即将公布9月CPI等一系列宏观经济数据中,考虑到9月发改委上调一次成品油价格,所以非食品类CPI环比上升的概率较大,不过鉴于农产品价格已经在气候好转后大幅下降,食品类CPI将对冲非食品的上行压力,预计9月CPI同比有可能维持于当前水平或微幅上行,好于之前市场预期,对债市形成利好。建议投资者仍以收益率回调较为充分的高等级信用债作用主要配置对象,同时考虑到较高的到期资金规模,组合久期选择上可以适当激进一点。
基于上述预期,我们建议投资者稳中求进配置激进份额。可关注处于折价、安全边际相对较高的激进份额,如长盛同庆中证800B,以及继续配置债券型激进份额,分享长期行情,如天弘添利B和长信利鑫B。
3、交易型基金上周业绩回顾
传统封基:净值涨跌互现,基金金泰停牌。长假过后第一周,市场呈现震荡格局。传统封基净值涨跌互现,平均涨幅为0.28%。从个基具体表现来看,受益于第一重仓股歌尔声学强势表现的基金泰和净值表现最优,单周上涨0.97%,而权益类资产仓位较高、涨跌弹性较大的基金景宏净值表现垫底,单周下跌0.58%。从二级市场价格来看,二级市场领涨的为净值表现最优的基金泰和,上涨1.50%,表现垫底的为基金普惠,下跌1.43%。由于多数基金二级市场表现弱于净值,对应传统封基折价进一步扩大。经过上周变动,当前市场上折价最大的传统封基为基金银丰,折价16.16%,基金金泰折价最小,为3%。目前年化折价回归收益最高的传统封基为明年3月即将到期的基金开元,年化折价回归收益达到8.90%,而同样于明年3月即将到期的创新封基建信优势年化折价回归收益高达9.56%,存在较大折价回归空间。我们前期提示大家关注的基金金泰召开持有人大会,于10月12日开始停牌,会议决议公告后将申请复牌。对于即将到期的传统封基而言,随着到期日的临近,面临转型的基金会召开持有人大会,从而处于较长期停牌阶段,投资者需关注流动性风险。
封闭式债基:净值普涨,各基金间折溢价收窄。债市上周仍为维持不错表现,对应所有债券封基净值普涨,单周平均净值上涨0.44%。从个基表现来看,半年报企业债配置比例达到247%的广发聚利受益于企业债良好表现,以1.24%的单周净值涨幅领涨,债券配置比例较低的工银瑞信(微博)四季收益表现最弱,净值上涨0.19%。从二级市场表现来看,表现较为分化。前期折价最高的南方金利A以2.04%的涨幅领涨,对应折价大幅收窄,而前期折价最小的易方达永旭添利则下跌0.79%。经过上周变动,各封闭式债券基金间的折溢价差距显著收窄,目前市场上所有封闭式债基全部折价,其中易方达永旭添利折价最小,折价为1.19%,华泰信用增利折价最高,为7.44%。
ETF:创业板指触底反弹,海富通周期强势上涨。上周小盘股表现强于大盘,前期受制于解禁压力的创业板触底反弹,表现最强,资源类的股票相对表现较弱。从具体标的指数表现来看,创业板指以2.79%的涨幅领涨,上证资源以及上证商品以0.81%和0.62%的跌幅垫底。从ETF二级市场涨跌看,领涨以及领跌的个股均为交投不活跃的品种,其中我们上周推荐大家配置的折价较高的海富通上证周期,在净值上涨0.62%的情况下二级市场上涨5.39%,使得折价迅速消失,而二级市场表现最弱的为富国上证综指,在标的指数上涨0.90%的情况下二级市场下跌2.16%,对应整体大幅折价2.11%。截止上周五,同样由于交投不活跃整体折溢价大幅偏离的还有华泰上证中小盘以及南方上证380,分别整体折价2.12%和3.43%。ETF上周继续净申购,整体净申购规模为83亿份。上周大成500沪市ETF上市交易,为ETF家族添新成员。
分级基金激进类份额:国泰进取二级市场陷入疯狂,均值回归推动高折价债券型品种上涨。节后大盘并未走出“开门红”,在重要经济数据公布之前,市场情绪以观望为主,主要股指涨跌不一。上证指数全周上涨0.90%,受房地产销售萎靡的拖累,深证成指下跌0.33%。中小盘股表现强于大盘股,行业中化工、综合和纺织服装走势较强,而有色金属、餐饮旅游和食品饮料则是上周仅有的3个整体下跌的行业。受此影响,除了几只跟踪深成指及资源板块的产品外,绝大多数分级股基基础份额净值均保持小幅上升,其中以跟踪中小盘指数的品种涨幅居前,例如诺安中证创业成长、信诚中证500、国联安双力中小板和工银瑞信睿智中证500,净值涨幅分别达到1.53%、1.36%、1.20%和1.14%,兴全合润则凭借重仓行业金融服务和医药生物的良好表现也排在了净值涨幅的第二位,达到1.37%。银华中证内地资源、申万深成指和国泰估值优势是上周仅有的3个净值出现下跌的产品,跌幅分别为0.86%、0.33%和0.26%。激进份额净值涨跌与基础份额表现差别不大,涨幅居前的仍为信诚中证500B、兴全合润B、诺安进取,分别上涨3.17%、2.68%和2.63%。申万进取在标的指数走弱和杠杆水平较高的双重压制下跌幅最大,达到3.89%,银华鑫瑞和国泰进取的跌幅则为1.65%和1.52%。不过二级市场的表现和净值表现存在较大反差,虽然国泰进取份额净值表现萎靡,但其二级市场价格仍然逆市上涨7.24%,成为上周价格走势最强的品种,其溢价率也达到了创记录的63.33%。该产品将于明年2月9日到期,届时国泰优先的净值将达到1.171元,如果在当前时点以国泰进取0.637元的二级市场价格买入,为使得到期日不发生亏损,其基础份额净值的涨幅需要达到22.42%。从9月以来的涨跌数据来看,国泰估值优势相对于上证指数的beta为1.0221,这也就意味着上证指数需要再上涨22.92%,达到2587.37点,才能保证当前投资国泰进取的投资者不产生损失。无论如何来看,上证指数在明年2月9日达到该点位都是一个非常激进的假设,现在追入国泰进取无疑承担了较高的下行风险,投资者应当保持慎重。其他价格表现较好的产品还包括建信进取和长盛同瑞B,但成交规模极小,价格指示意义不强。跌幅较大的多为跟踪深市指数的品种,如广发深100B、申万进取和瑞福进取,跌幅分别为9.77%、4.30%和3.30%,泰达进取和银华鑫瑞的跌幅也都在5%以上。整体来看,节后激进份额价格表现弱于净值表现,溢价率明显下降,显示出投资者博取反弹的心态有所动摇。
上周债市整体表现平稳,但券种之间出现分化,信用产品走势强于利率产品。中债总净价指数小幅下跌0.06%,而中债企业债总净价指数则上涨0.21%。上周分级债基基础份额净值集体收阳,涨幅分化相对较小。基础份额净值上涨幅度较大的品种为浦银安盛增利、信诚双盈和泰达宏利聚利,涨幅分别为0.93%、0.57%和0.54%。涨幅相对较小的品种为万家添利、富国天盈和诺德双翼,涨幅都在 0.30%以下。在杠杆因素作用下,上周激进份额中表现较好的产品为浦银安盛增利B、信诚双盈B和大成景丰B,净值上涨2.54%、1.71%和1.44%。富国天盈B、诺德双翼B和万家添利B的净值涨幅排在同类产品的后列,分别上涨0.41%、0.46%和0.59%。受债市回暖的带动,分级债基激进份额的价格表现连续强于净值表现,折价率明显收窄。典型代表为上周周报中提到的折价率最高的天弘添利B和长信利鑫B,这两只产品上周净值涨幅排倒数第4位和第5位,但价格涨幅却排在了第6位和第3位,表现十分抢眼。与之相对,溢价品种浦银安盛增利B净值表现居前,但价格涨幅却排在了倒数第5位。考虑到下周即将公布9月CPI数据,其同比涨幅低于前期预期的概率较高,因此债市可能再现集体上行,在净值和杠杆差别不大的前提下,高折价品种依旧是性价比较好的选择。上周成交活跃的品种中价格涨幅较高的是海富通稳进增利B、长信利鑫B和泰达宏利聚利B,涨幅分别为6.81%、5.26%和4.53%,溢价率明显高于同类品种的产品价格表现较差,嘉实多利进取、金鹰持久回报B、诺德双翼B和浦银安盛增利B是其中的代表,价格分别变动-9.34%、-0.36%、0.15%和0.43%。
分级基金稳健类份额:到期折算收益率支撑申万收益价格上行。上周成交活跃的稳健份额中申万收益价格涨幅最大,达到2.83%。一般来说,由于存在下方到点同涨同跌的预期,申万收益在申万进取净值临近0.10元时折价多会扩大,此次逆势上涨的表现原因主要在于受到较高的到期折算收益支撑。假设到2013年1月1日深成指的跌幅不超过6.28%,且申万收益折价不发生变动,那么到期折算将为申万收益带来8.52%的即期收益率,年化后则达到38.39%,明显高于其他同类品种。此外,即使深成指跌幅超过6.28%,从而侵蚀申万收益约定收益,只要股指未来重新反弹,则反弹收益则优先填补申万收益在同涨同跌期间的约定收益损失,届时折价回归行情会重新提升申万收益的吸引力,因此对于不认为股指会在目前点位上继续大幅下跌且长期低位盘整的投资者来说,利用申万收益获取稳定的即期收益不失为一个良好的选择。就固定期限产品而言,目前静态年化回报最高的仍是合润A和招商大宗商品A,分别为6.62%和6.47%,泰达宏利聚利A在上调约定收益后也达到了6.29%,这也是其上周获得债券型品种中价格最高涨幅的主要原因。
4、在发交易型基金提示本周处于募集期的分级基金有3只:分别为民生加银平稳增长债券基金、鹏华中小企业纯债基金以及工银瑞信睿智深证100指数分级基金。
民生加银平稳增长为定期开放式债券基金,该基金每三年开放一次申购和赎回。申购和赎回的开放起始日为《基金合同》生效日)或自每一开放期结束之日次日起(包括该日)三年后的第一个工作日起(含该日)5至20个工作日的期间,其余时间该基金采用封闭式运作模式。该基金投资范围为固定收益类资产,不参与二级市场股票,也不参与一级市场新股增发,根据海通基金分类,该基金属于债券型-纯债基金,适合风险承受能力中低的投资者持有。民生加银平稳增长定期开放债券基金募集期为2012年10月9日至2012年11月9日。
鹏华中小企业纯债为发起式债券基金,该基金采用三年封闭期运作,封闭期满后转型为LOF的模式。该基金投资范围为固定收益类资产,包括企业债、中小企业私募债券、公司债、国债、金融债、央行票据、地方债、中期票据、短期融资券、可转换债等,其中固定收益品种的投资比例不低于基金资产的80%,而中小企业债券、中小企业集合债券、中小企业集合票据的投资比例不低于固定收益品种资产的80%。该基金不可直接在二级市场买入股票或权证,也不参与一级市场新股增发,根据海通基金分类,该基金属于债券型-纯债基金,适合风险承受能力中低的投资者持有。鹏华中小企业纯债发起式债券基金募集期为2012年10月15日至2012年11月9日。
工银瑞信睿智深证100指数分级基金采用合并募集的方式,场外募集的睿智深证100份额不进行分拆,场内募集的睿智深证100份额将按1:1的比例拆分为睿智深证100A份额和睿智深证100B份额,两者均将上市交易。两类基金份额的资产合并运作,睿智深证100B的初始杠杆为2倍。睿智深证100A的约定收益率为1年期定存利率(税后)+3.5%,按复利计息。在睿智深证100A应计利息分配后的全部剩余收益归睿智深证100B享有,亏损以睿智深证100B的资产净值为限由睿智深证100B承担。总体上,该基金为股票型基金,属于高风险的证券投资基金品种,其预期收益和预期风险高于债券型基金和货币市场基金。睿智深证100A为低风险、收益稳定的基金份额,适合风险偏好较弱的投资者;睿智深证100B为高风险、高收益的基金份额,适合风险承受能力较高的投资者。工银瑞信睿智深证100指数分级基金的起始认购日为2012年9月3日,结束认购日为2012年10月19日。