杠杆不是每个人得以玩转的玩具。
截至10月26日，据上海财汇统计，在成立满一年的260只产品中有129只产品今年以来的收益为正收益，131只产品收益为负。而在近一个月里面，全部产品中盈利的有295只，盈利超过5%的有10只，浙商金惠1号以一个月内8.99%的收益拔得头筹；而跌幅超过1%的产品有22只，创下今年超过16%涨幅的QDII产品华泰紫金龙，其同门产品华泰紫金2号则在近1个月亏损了3.3%，是同期唯一一只亏损超过3%的产品。
另一个费解之情是，在今年以前成立的债券型集合理财产品中，国信金理财收益增强今年以来仅为0.59%，而同期上海企债指数上涨近9%。
离奇的业绩背后，往往有着非同一般的情非得已，对于国信金理财收益增强和华泰紫金2号来说，分级基金可能是它们今年最难言的苦衷。
紫金2号暗赌杠杆
虽然华泰紫金龙今天以来强劲上涨，但同为华泰旗下的两只FOF产品表现都不理想，华泰紫金鼎锦上添花今年以来亏损了5.38%，而华泰紫2号更是亏损了9.29%，是FOF产品中表现排在末流，近一个月下跌为3.3%，更是所有产品中表现最差的一只。
华泰紫金2号是最老牌的FOF产品，在第三季度之前，紫金2号的净值走势还算平稳，一直在0.9~0.94之间震荡。奇怪的是，进入第三季度后，华泰紫金2号净值屡次出现断崖式的下跌：7月13日~7月末，该产品净值一度冲到0.93元以上，但随后快速下跌到0.9元以下；在8月中旬，其净值还在0.9元左右徘徊，但到了8月底其净值已经只有0.86左右；类似的快速下跌还出现在10月下旬，紫金2号的净值从0.875左右，快速下跌到0.838。
作为FOF产品，紫金2号对股票鲜有染指，在今年前三季度其股票投资比例均为"零"，同期，其基金仓位大幅波动：在第一季度，紫金2号基金仓位为65.2%，到了第二季度，这个比例上升到了89.54%，而到第三季度末时再次减少到66%左右。
看上去，基金仓位不合时宜的变动似乎就是紫金2号业绩的罪魁祸首，可是，这并不是真相。
事实上，单单就其季度末的基金持有品种来看，紫金2号难言冒进：今年以来紫金2号重仓的基金之绝大多数是货币基金或分级基金A份额如银华金利，后者是今年最热门的低风险品种，因为其高风险份额银华鑫利触发低点折算，其单单在7月-9月两个月间的收益就超过10%。只有在第二季度紫金2号曾重仓过3只ETF产品和一只股票型基金，令其当期权益类资产的占比不过上升到了15%左右。
然而，对股票投资几乎完全绝缘的紫金2号，并不是真的不着迷于A股的波动。而且，它甚至不惜以更高的风险为代价以期博取倍数于指数上涨的收益，而这也正是其净值屡屡断崖式下跌的元凶。
公开资料显示，在今年第三季度表现是不太理想华泰紫金2号的前10大重仓品种全部都是货币基金，但不被人所注意的是，投资经理却承认其曾在8月底市场大跌中参与分级基金博反弹并遭受重大损失，整个三季度净值下跌5.55%。
金理财收益增强玩不转分级
截止10月26日，在所有今年以前成立的债券型集合理财产品中，国信金理财收益增强今年以来的收益最低，仅为0.59%，是净值增长唯一不到1%的产品，今年深圳企债指数上涨1.73%，上海企债指数则上涨了近9%，若以此为参照基准衡量，国信金理财收益增强的表现可以说是非常不理想。
从持仓来看，其投资策略并不算十分激进，在年初反弹中，国信金理财收益增强的股票仓位一度增长到6.29%，但到第二季度末时就下降到了仅有1.67%；而基金和债券上，其介入的也相当保险，甚至在上半年更留有50%~60%的资金进行短期拆借业务，以此来获得稳定的收益。
导致金理财收益增强几乎绝缘于债券牛市的主要原因，在于前者其实并没有真正按捺得住对于股市上涨的期望。
公开资料显示，在今年上半年，国信金理财收益增强的债券持仓中绝少今年以来上涨的企业债品种，相反其中的绝大部分是可转债，例如在一季度末时，金理财收益增强共重仓6只债券，其中5只是可转债。
更为重要的而是，这些可转债大多是那些股性更强、波动更大的转债品种，如石化转债、工行转债等，截至10月末后者今年以来跌幅已近5%。
不仅如此，金理财增强收益也会尝试利用杠杆基金，以期获得更高的收益空间。一季度末时，其曾经持有少量股票分级基金进取份额银华锐进，并自一季度起亦持有债券分级基金B份额如裕祥B、景丰B和双佳B，而债券分级基金B份额正是今年以来最为赚钱的投资工具之一，裕祥B和景丰B今年以来二级市场的涨幅都在10%-15%之间。
而今年表现最好的债券型集合理财产品之一光大阳光5号，就是因为适时重仓分级债券基金的B份额，稳稳拿到超过10%的涨幅。
然而，不巧的是，金理财收益增强来的不是时候：在第一季度末，其持有的两只债券分级基金裕祥B和景丰B比例加起来不满0.5%，到第二季度末时，其在一级市场上就申购了5.24%的双佳B，同时还增加了景丰B的持有量，两者占比合计约6%。
但二季度末时，因为债市调整，上半年气势如虹的景丰B掉头向下急速下跌，最大跌幅超过10%；而双佳B在6月初就设立完成，8月23日起开始在二级市场上交易。
从双佳B的净值表现来看，其6月份成立以来净值有小幅下跌，到10月26日期净值为0.96，但在二级市场上，当日双佳B报收于0.889，相比起净值有7%左右的折价。□ .沈.承.宇 .理.财.观.察