访广东广晟财富管理中心合伙人、投资总监刘海影
摘要目前中国经济正处于下行期的一个触底阶段，明年一季度能够看到经济有所反弹。从短期来看走到了库存周期的结束，下个阶段应该是繁荣和复苏，但是从中长期的结构性因素来看，本轮经济的复苏和繁荣可能是很温和的，我们是到了一个杠杆率无法再大幅扩张和过剩产能非常高的时期，这二个因素的叠加，经济最可能的走势就是一个“耐克”型的复苏。
对于目前的股市，战略上不应该过分的看空，战术上注重风险控制。熊市走了这么多年之后，很多负面消息的确是在价格里面得到了充分的反应。经济的回暖和政治的环境的稳定都支持股市中长期存在机会，但由于目前市场心态脆弱，操作上仍要注重风险控制。资产的配置逐步向周期性行业转移，包括房地产股票。
经济四季度完成触底
私募排排网从10月份的经济数据来看，目前经济处于什么阶段？
刘海影目前中国经济正处于下行期的一个触底阶段，中国经济还是比较有规律性，现在处于1995年以来的第五个周期，每个周期都有复苏、繁荣、震荡、萧条这四个阶段，这一轮的周期起点是在2009年，到现在大概有4年时间了。
从我们所划分的某个萧条期的根本性的标志就是，工业增加值的增速是往下滑的，PPI也是往下滑的，这个阶段从去年7月到现在已经持续17-18个月了，是整个从1995年到现在十几年的五个经济周期中最长的萧条期，以前的话，短的只有3-4个月，长的12-13个月，2008年那次的萧条期4-5个月，我们这轮萧条期有17-18个月了，这是非常长的，这个期间的生产物价指数从最高的7%左右跌到了现在负的百分之三点几，就是大家这种压价返货的行为体现的非常明显。
所以持续了这么长一个萧条期之后，我们根据模型算的结果是本轮经济萧条期已接近尾声了，当然正式的结束可能还要到今年年底，那么10-12月这3个月就是一个触底的阶段，这个筑底阶段出现生产物价指数的小幅度回稳，这个是很正常的触底痕迹，总的判断就是短期内它正在触底，而且可能这个季度触底完后，明年一季度能够看到经济有所反弹。
长期 “耐克”型复苏
私募排排网有分析认为目前的经济回暖迹象只是暂时的，中长期经济形势并不明朗，对此您怎么看？
刘海影从长期来看，经济形势确实没有短期乐观，短期判断就是萧条走完就会有复苏、繁荣，但是这个复苏和繁荣未来可能是很温和的，或者说是很无力的，大家都在说“U”型反转和“V”型反转，我个人觉得是“耐克”型走势，这个幅度很浅很平缓。
这个当然是有多方面的原因的，可能最主要的原因是我们这轮的经济触底回升仅仅只是表现在库存周期上。但从过剩产能和杠杆率这二个角度讲，就是现在方方面面的条件不太支持中国经济强劲复苏。
以前中国经济的强劲复苏需要外界情况配合的，比如2002年之前的那二轮周期，其实它的复苏比较缓和的，工业增加值增速在12%以下，GDP也就8%左右。而最近两轮轮经济复苏中，外需扮演了很重要的角色，从2002年到2009年中国经济的黄金期里面，中国出口增速差不多有百分之二、三十。未来按照我们的预计未来出口增速就只是一个个位数水平，今年也是个位数，明年说不定也是个位数，那这个个位的增长有方方面面的原因，一方面国际经济不景气，另一方面人民币持续升值之后，中国出口竞争实力大不如前，所以出口增速也就是个位数。
另外，更重要的一点是中国经济一直处于一个加杠杆的状况，尤其是2009年来这一轮加的特别猛，中央出台四万亿加上2009年十万亿和2010年十万亿，2011年还很高，这个杠杆加的比较猛，各个主要的经济主体，从地方政府到国有企业到民营企业，加杠杆的潜力大不如前了，地方政府负债在2010年年底就到了十多万亿；国营企业一直是信贷的主要使用者，其实很多钱是放给了国营企业，也不是还能够继续加大杠杆；民营企业得到的金融服务的确是不足的，做的好的私营企业不缺钱，做的不好的企业想要加杠杆加不上去，所以从这个角度说，中国经济通过加杠杆的方式来拉动需求的潜力大不如前，外需也上不去，那么这个经济的反弹可能就是比较微弱的。