成立于1975年的辉立证券集团是香港比较老牌的一家多元化国际金融机构⊥一些境外资产管理公司针对机构客户不同，辉立证券旗下的资管分公司辉立资本并没有走私募基金的路子，而是立足于专户经营，以基金经理个人的理念来吸引散户群体，特别是近年来兴起的内地移民客户。
用专户管理的一个重大挑战是，如何在散户们频繁资金进出的情况下，保证整个资金池的交易仍然能够获利，而且能公平地对待每个投资者。带着这个问题，第一财经日报《财商》记者日前专访了辉立资本的基金经理兼策略师陈煜强先生。
专户管理之道
《财商》能否先简要介绍一下辉立资本的管理模式，你们似乎和境外许多专业投资机构不一样，并没有以对冲基金的形式来吸引客户的资金，而主要是以专户形式，主要原因是什么？
陈煜强辉立证券在香港交易所有7个出巿席位。我们公司旗下的资产管理公司以专户管理形式的管理居多。目前股东资金逾15亿港元，而我们基金经理管理的专户平均资金量有数千万港元，另外还有近10亿的投资移民户口。
其实用对冲基金的架构对于管理者来说是个比较方便的选择，但是需要受到更严格的监管要求，特别是在对冲策略和杠杆运用方面，会面临更多的监管。我们目前主要是以长仓操作为主。
《财商》专户管理的挑战之一是如何公平对待每个户口，同时又要实现整体的盈利，你们是怎么做的？今年的回报如何？
陈煜强的确，专户管理是有一定挑战的，特别是当这些户口的数目增加的时候更是如此。由于专户的资金出入时点比较频繁，因此可能造成在计算业绩回报和管理费时会有较大影响。比如你问到回报的问题，我就没有办法确切回答，因为每个户口的回报是不同的，今年为止，我们做得好的可能会有两位数，差的也可能只有一位数，但整体的回报率需要较长时间才能确切计算出来。
除了专户，我们还有一些是内地的投资移民户口，他们的要求更为特别，不是所有的股票都可以随意买的。有一些资产你在短抛之后，是一定要再买回来的，这跟一般的市场投资不同，这些都会给我们带来挑战。
说到公平和盈利的问题，坦率地说，这是很难同时达到的目标。我们对专户的资金是集中管理的，所以会有一个分配的问题。比如AB两个户口都有汇丰，我们因为调整仓位假设要卖出1000股汇丰，获得的资金需要先满足现金比重较低的那个户口上——有可能它当初买入汇丰的成本较高(也有可能较低)，这样这个户口会吃亏(赚钱)，但这个不是我们主要的考虑因素，我们更主要是考虑它的整体防守能力。
这种方式可能并不好，因为每个客户的需求都不同。可能有时A会希望先卖掉，而B则希望买入。但在上述原则下，A有可能卖不掉，因为我们要先卖现金比重最低的那个户口的股票。由于每个户口对该股票的买入价可能都不同，这样的分配或许不一定对每个账户都是最有利的。
但是要满足业界的监管，我们目前只能这么做才能通过监管。
《财商》那么你如何确定不同账户的现金比重？
陈煜强这要根据客户的风险等级进行分类，客户在开户的时候就会提出要求。比如有一些人是愿意现金比重大一些，有一些则愿意持仓重一些。我们会先判定现金的总体水平，然后再决定持仓情况，这是一个内部的统一指标。
客户很明白，他们每天都会收到交易对账单，每个月还会有月结单。他们会根据户口的回报决定要不要撤回他们的资金。如果他看到月结单上资金无故减少了，也会投诉我们。