易方达货币基金、纯债基金、永旭添利基金基金经理马喜德
中国经济在经历了2季度的大幅下滑之后，下半年呈现出逐渐企稳的迹象。这种企稳背后的原因在于国内社会融资总量的恢复以及国际环境的好转。对于这种企稳的逐渐认同使得债券市场在9、10月份经历了一波下跌。
在8月《国内经济前景展望分歧较大》的手记中提到当时市场对经济前景展望的分歧比较大，而且整体是偏于悲观的，而当时的10年期国债收益率水平在3.3%左右。目前来看市场已经逐渐认同经济企稳的判断，因此实际情况比当时的悲观看法更为乐观。而也正是这种预期和实际的差异使得目前10年期国债收益率上行至3.6%左右。
从投资的角度来看，现在面临的问题和当时截然不同。当时市场的分歧非常明显，而现在市场的看法却非常趋同。普遍的看法认为经济将在目前的水平上企稳，小幅复苏，大起和大落的概率均不大。对于债市的投资则大都强调持有期收益。
这个时候我们需要将关注的焦点放到未来可能出现的风险上来：什么情况下经济会偏离这种企稳的运行轨迹?这种偏离会来自于什么因素的影响?当然更关键的是往哪个方向偏离，幅度会有多大?
目前市场关注的因素主要包括：美国财政悬崖、欧债危机反复、国内政策的不确定、对理财产品等影子银行体系的监管导致社会融资总量的收缩等。对风险因素的评估是一个持续的过程，投资者的评估将影响到其投资组合的构建，而市场的评估将体现为市场的走势。投资者的评估和市场的评估出现差异时就是可能的收益的来源，当然前提是投资者的评估是正确的。