江怡曼 高文婧
[ 从收益率和流动性看，今年债券市场大牛市和大熊市的概率都不大，因为目前债券的价格处于中枢附近，所以今年很可能是围绕中枢上下波动 ]
“今年的债券市场可能是个震荡市。”近日，天治基金固定收益部总监秦娟在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。她认为，从货币政策等方面来看，今年债券市场主要的利润来源是利息收入，而不是价格波动。
截至去年年底，由秦娟管理的天治稳健双盈债券基金获得了16.18%的收益，在债券基金中排名第一。
《财商》你如何总结债券市场过去一年的行情？
秦娟债市上半年是个快牛，各类型的债券都经历了大级别的反转；下半年则是一个慢牛走势。
由于2011年市场暴跌，2012年一季度各种类的债券都经历了一轮估值修复的上涨行情，二季度由于央行降准降息，基本面很好，债券也出现了一波上涨；三季度以后由于对货币宽松预期的落空，加之资金获利了结，债券市场开始下跌。10月份以来，除了利率债收益率有一些上涨之外，信用债的利率开始下滑，所以我定义去年三四季度是震荡行情。
《财商》你是否看好今年的债券市场？
秦娟今年，从整个市场来看，影响债券有几个因素，其中货币政策可能会维持中性偏松，类似去年三四季度，央行会用逆回购来调节货币。7天回购的中枢在3%~3.5%左右，从收益率和流动性看，今年债券市场大牛市和大熊市的概率都不大，因为目前债券的价格处于中枢附近，所以今年很可能是围绕中枢上下波动。
从上讲，今年不大会出现2009年四万亿投资的情况，也就是说今年不会面临高通胀的情况，CPI大概在3%~3.5%，属于温和的通胀，这对债券市场来说是好事。
此外，城镇化等政策都是以调结构为重心，货币政策不宜过松或者过紧，这样各个行业的融资才能持续下去。
在这个基础上，今年债券市场的主要利润来源可能是利息收入，而不是价格波动。今年最好的策略可能是持有一些高票息的风险可控的债券，此外，城投债是我比较看好的。
所以，整体判断今年债市是个震荡市，更加看好城投债。我们在策略上肯定不会像去年那样激进，去年可能会全仓加杠杆配备城投债，但是今年不会。