□银河证券基金研究中心 李薇
上周市场冲高回落，两市主要指数震荡下行，深市基金指数跌幅高于沪市基金指数。其中，上证基金指数收报4003.08点，下跌10.06点，周跌幅0.25%；深证基金指数收报4611.96点，下跌20.37点，周跌幅0.44%。
ETF平均跌幅最大
从分类型基金来看，传统封闭式基金整体涨幅最大，周交易价格平均上涨0.24个百分点。除基金金泰转型、基金开元停牌以外，其它23只传统封闭式基金中上涨基金数量为12只，下跌基金数量为11只。基金裕阳、基金兴华、基金安顺、基金金鑫和基金同益交易价格周涨幅分别为2.44、2.31、1.61、1.41和1.4个百分点，在23只传统封闭式基金中排名前五位，基金银丰、基金同盛等相对跌幅较大。
ETF基金整体平均跌幅最大，周交易价格平均下跌1.23个百分点。市场风格分化48只ETF基金中，上涨基金数量为10只，下跌基金数量为38只。以金融股为代表的大盘价值类风格指数表现较优。其中，交银深证300价值ETF、国泰上证180金融ETF、博时深证基本面200ETF、工银深红利ETF和华泰柏瑞上证红利ETF交易价格周涨幅分别为3.54、1.68、1.64、1.34和1.13个百分点，在48只ETF基金中排名前五位。而中小板风格指数调整更为剧烈，嘉实中创400ETF、华夏中小板ETF等下跌幅度都在3个百分点以上。
115只创新上市基金上涨和下跌基金数量分别为45只和65只，整体交易价格周平均跌幅1.22%。其中，金鹰中证500指数分级B、信诚双盈分级债券B、银华瑞吉、丰泽B和中欧鼎利分级债券B交易价格周涨幅分别为4.71、4.65、4.64、4和3.32个百分点，在115只创新上市基金中排名涨幅前五位，而泰达进取、中小板B等基金则跌幅较大。
80只LOF基金中，上涨基金数量为22只，下跌基金数量为56只，交易价格周平均下跌1.18%。其中海富通中证100指数、万家公用事业行业股票、信诚全球商品主题、国投瑞银沪深300金融地产指数和长信中证中央企业100指数交易价格周涨幅分别为4.16、3.68、2.7、2.63和1.9个百分点，在80只LOF基金中排名涨幅前五位。广发小盘成长股票、泰达宏利效率优选混合等在全部LOF中跌幅较大。
流动性困局再现
市场短期波动的频率与幅度仍处于较高的水平。对于基金投资者而言，目前中长期的投资机会要比短期交易机会更为可靠。在品种选择上，市场的结构分化使得主题类主动投资基金产品业绩表现更为突出，一般投资者可以重点关注。
一方面，近期以来的快速上涨使得股票分级高风险杠杆级的短期收益较为丰厚，而净值杠杆水平显著降低，从交易属性来看，分级基金高风险类杠杆基金交易属性有所下降，整体的溢价幅度相应也有所下降。而市场高频波动的放大，使得高风险杠杆级基金的敞口风险更为显化，对于高风险交易型投资者而言，ETF仍然是成本更低、精度更高、流动性更好的选择。
另一方面，流动性困局仍然是场内基金产品发展的严重瓶颈。近期受定期折算影响，银华瑞吉、长盛同辉A、易方达中小板指数分级(A级)、华安沪深300指数分级(A级)等一些品种溢价幅度大幅飙升，价格失灵现象较为突出。适度的折溢价有利于吸引套利型投资者，增加交易活跃，增强流动性。但是，以LOF平台为交易基础的场内基金转托管套利的时间成本和敞口风险溢价较高，目前LOF平台的套利交易模式仍然效率较低。对于这些场内基金品种而言，“流动性困局”短期内仍难以突破，资金量较小的投资者仍可关注此类品种“偶得性”收益，而对于资金量较大投资者应谨慎选择。