展恒理财研究中心 姚晋琼
分级A端一般约定收益率水平，投资者投资A端的主要目的是获取稳定的收益，适合长期投资。2012年，股市震荡走高，上涨3%，上市交易的分级A端平均上涨4.9%，不上市交易的分级A端平均收益4.5%，为投资者创造了稳定的高收益。
分级A端主要分为三大类，一类是不能上市交易，通常6个月打开一次进行申购赎回，此类我们定义为“定期打开申赎的分级A端”；一类是有固定到期日，在到期日之前只能在二级市场买卖，到期日可以赎回，此类我们定义为“有到期日的分级A端”；另一类是没有到期日，只能在二级市场买卖，不能申购赎回，此类我们定义为“永续型的分级A端”。具体区别列表如下：
| 定期打开申赎的分级A端 | 有到期日的分级A端 | 永续型的分级A端 | |
| 上市交易 | 不上市交易 | 上市交易 | 上市交易 |
| 申购赎回 | A端6个月打开一次申购赎回 | 到期日赎回 | 不能赎回 |
| 到期日 | 有 | 有 | 无 |
下面分别介绍各类基金的特点：
1、 定期打开申赎的分级A端：收益、流动性优于定期存款
该类基金以债券型基金为主，仅一只为股票型基金，即国投瑞银瑞福优先。
(1)收益率：一般在3.9-4.5%的范围内，特例：国投瑞银瑞福优先约定收益率为6%。
打开申赎时，约定收益率会根据当期1年期定存进行调整。若利率水平维持不变，对于收益率相当的基金，投资者可以优先选择流动性较强的基金；若央行有降息倾向，优先选择约定收益调整频率较慢的基金；若央行有加息倾向，优先选择约定收益调整频率较快的基金。
(2)风险：不上市交易，无价格波动风险；获得约定收益率的概率高，违约风险几乎为0。即使股票型分级A端——国投瑞银瑞福优先，对应B端瑞福进取的净值为0.968元，A端未能支付约定收益的概率也较低。
(3)流动性：一般6个月打开一次进行申购、赎回，每次仅开放一天。
(4)费用：申购费均为0；对于赎回费，一般持有时间为6个月时，赎回费为0.1%；6个月以上时，赎回费为0。
(5)总体评价：与同样不存在风险的银行定期存款相比，该类基金收益率、流动性更佳，投资者可以将银行定期存款转换为该类基金。
定期打开申赎的分级A端：
| 证券代码 | 证券简称 | 约定收益 | 目前约定收益率 | 最低申购 金额(元) | 赎回费 | 开放日 |
| 163908 | 中海惠裕 A | 1 年期定存 +1.4% | 4.40% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-01-06 |
| 165704 | 诺德双翼分级 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-02-18 |
| 121007 | 国投瑞银瑞福优先 | 1 年期定存 +3% | 6.00% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-02-18 |
| 164207 | 天弘添利 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 3 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-03-01 |
| 162104 | 金鹰持久回报 A | 1 年期定存 +1.1% | 4.10% | 首次 1000 ，追加 500 | 0 | 2013-03-08 |
| 550015 | 信诚季季添金 | 1 年期定存 + 利差 | 4.20% | 1000 | 0 | 2013-03-12 |
| 165516 | 信诚双赢 A | 1 年期定存 +1.5% | 4.50% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-04-12 |
| 166011 | 中欧信用增利 A | 1 年期定存 +1.25% | 4.25% | 1000 | 0 | 2013-04-15 |
| 161504 | 银河通利 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 0 | 2013-04-25 |
| 166106 | 信达澳银稳定增利 A | 1.3*1 年期定存 | 3.90% | 首次 1000 ，追加 100 | 0 | 2013-05-07 |
| 164209 | 天弘丰利 A | 1.35 × 1 年期定存 | 4.05% | 1000 | 0 | 2013-05-22 |
| 161016 | 富国天盈 A | 1.4 × 1 年期定存 | 4.20% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-05-22 |
| 164207 | 天弘添利 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 3 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-06-01 |
| 161909 | 万家添利 A | 1 年期定存 +1.1% | 4.10% | 1000 | 0 | 2013-06-03 |
| 162512 | 国联安双佳信用 A | 1.4 × 1 年期定存 | 4.20% | 1000 | 0 | 2013-06-03 |
| 160619 | 鹏华丰泽 A | 1.35 × 1 年期定存 | 4.05% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-06-07 |
| 160514 | 博时裕祥 A | 1 年期定存 +1.5% | 4.50% | 首次 500 ，追加 100 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-06-10 |
| 550015 | 信诚季季添金 | 1 年期定存 + 利差 | 4.20% | 1000 | 0 | 2013-06-12 |
| 163004 | 长信利鑫 A | 1.1 × 1 年期定存 +0.8% | 4.10% | 1000 | 0 | 2013-06-24 |
| 160811 | 长盛同丰 A | 4.25% | 4.25% | 1000 | 0 | 2013-06-26 |
| 163908 | 中海惠裕 A | 1 年期定存 +1.4% | 4.40% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-07-06 |
| 165704 | 诺德双翼分级 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-08-18 |
| 121007 | 国投瑞银瑞福优先 | 1 年期定存 +3% | 6.00% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-08-18 |
| 164207 | 天弘添利 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 3 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-09-01 |
| 162104 | 金鹰持久回报 A | 1 年期定存 +1.1% | 4.10% | 首次 1000 ，追加 500 | 0 | 2013-09-08 |
| 550015 | 信诚季季添金 | 1 年期定存 + 利差 | 4.20% | 1000 | 0 | 2013-09-12 |
| 165516 | 信诚双赢 A | 1 年期定存 +1.5% | 4.50% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2013-10-12 |
| 166011 | 中欧信用增利 A | 1 年期定存 +1.25% | 4.25% | 1000 | 0 | 2013-10-15 |
| 161504 | 银河通利 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 0 | 2013-10-25 |
| 166106 | 信达澳银稳定增利 A | 1.3*1 年期定存 | 3.90% | 首次 1000 ，追加 100 | 0 | 2013-11-07 |
| 164209 | 天弘丰利 A | 1.35 × 1 年期定存 | 4.05% | 1000 | 0 | 2012-11-22 |
| 161016 | 富国天盈 A | 1.4 × 1 年期定存 | 4.20% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2012-11-22 |
| 164207 | 天弘添利 A | 1.3 × 1 年期定存 | 3.90% | 1000 | 3 个月 0.1% ， 以上 0 | 2012-11-30 |
| 161909 | 万家添利 A | 1 年期定存 +1.1% | 4.10% | 1000 | 0 | 2012-12-03 |
| 162512 | 国联安双佳信用 A | 1.4 × 1 年期定存 | 4.20% | 1000 | 0 | 2012-12-03 |
| 160619 | 鹏华丰泽 A | 1.35 × 1 年期定存 | 4.05% | 1000 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2012-12-07 |
| 160514 | 博时裕祥 A | 1 年期定存 +1.5% | 4.50% | 首次 500 ，追加 100 | 6 个月 0.1% ， 以上 0 | 2012-12-10 |
| 550015 | 信诚季季添金 | 1 年期定存 + 利差 | 4.20% | 1000 | 0 | 2013-12-12 |
| 163004 | 长信利鑫 A | 1.1 × 1 年期定存 +0.8% | 4.10% | 1000 | 0 | 2012-12-24 |
| 160811 | 长盛同丰 A | 4.25% | 4.25% | 1000 | 0 | 2013-12-26 |
注：开放日有几天的偏差，以实际公告的时间为准。
数据来源：展恒理财研究中心、万得
2、 有到期日的分级A端：收益、风险、流动性均高于第一类
该类基金数量较小，共13只，以股票型为主，债券型有5只。
(1)收益率：对于这类基金，由于投资者从二级市场上以价格买入，而到期时以净值赎回，因此投资者的预期收益率为约定收益率扣除溢价率或者约定收益率加上折价率。根据我们的计算，这类基金的预期收益率约5-6%。调整频率有3个月、1年、不调整三种情况，在央行不同的政策取向下，选择不同的基金。
(2)风险：这类基金到期后会转为上市开放型基金(LOF)，转型后的1个月内不能在二级市场交易，也不能申购赎回，丧失一定的流动性。同时，转型后的1个月内，新基金二级市场价格波动较转型前的分级A端波动大，投资者的预期收益率存在调整的风险。
(3)流动性：在到期日之前，该类基金可以于交易日在二级市场交易；在转型1个月后，该基金可以净值赎回。
(4)总体评价：与第一类基金相比，该类基金收益更高，但是不确定性也更大，流动性强些。
有到期日的分级A端：
| 基金 类型 | 证券 代码 | 证券简称 | 约定收益 | 调整频率 | 目前约定收益率 | 折溢价率（ % ） | 预期收益率（ % ） | 到期日 |
| 股票型 | 150010 | 国泰优先 | 5.7% | 否 | 5.70 | -0.86 | 1.37* | 2013-02-09 |
| 债券型 | 150020 | 富国汇利优先 | 3.87% | 否 | 3.87 | -1.01 | 4.05* | 2013-09-08 |
| 债券型 | 150025 | 大成景丰 A | 4.03% | 否 | 4.03 | -0.92 | 4.37* | 2013-10-14 |
| 债券型 | 150044 | 海富通稳进增利 A | 3 年期银行定存利率 +0.5% | 3 个月 | 4.75 | -1.31 | 5.55 | 2014-09-01 |
| 债券型 | 150062 | 浦银安盛增利 A | 5.25% | 否 | 5.25 | -0.95 | 5.74 | 2014-12-12 |
| 股票型 | 150069 | 国联安双力中小板 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 4.50 | 3.12 | 5.08 | 2015-03-23 |
| 股票型 | 150098 | 长盛同庆中证 800A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 4.50 | 3.54 | 4.98 | 2015-05-12 |
| 股票型 | 150110 | 华商中证 500A | 7% | 否 | 7.00 | 0.68 | 6.74 | 2015-09-06 |
| 债券型 | 150034 | 泰达宏利聚利分级 A | 1.3*5 年期国债到期收益率 | 3 个月 | 4.24 | -5.51 | 5.89 | 2016-05-13 |
| 股票型 | 150085 | 申万菱信[微博]中小板 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 4.50 | 1.93 | 6.05 | 2017-05-08 |
| 股票型 | 150096 | 招商中证大宗商品 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 4.50 | 2.50 | 5.94 | 2017-06-28 |
| 股票型 | 150108 | 长盛同辉深证 100A | 7% | 否 | 7.00 | 6.45 | 5.62 | 2017-09-13 |
| 股票型 | 150106 | 易方达中小板 A | 7% | 否 | 7.00 | 8.60 | 5.71 | 2019-09-19 |
注：预计年化收益率因折溢价率的变动而变动。
*国泰优先、富国汇利分级优先和大成景丰分级A的持有时间不足1年，按照1月初介入计算，持有到期收益率分别为1.37%、4.05%和4.37%。
数据截止日期：2013-01-11
数据来源：展恒理财研究中心、万得
3、永续型的分级A端：收益、风险在三类基金中最高，流动性居中
该类基金是市场的主导，以股票型为主，债券型仅3只。
(1)收益率：股票型约定收益率一般为6%和6.5%，1年调整一次；债券型约定收益率为4.25%、4.5%和5%，均不调整。折价率长期存在，在每年定期折算前存在缩小的趋势。
(2)风险：该类基金只能在二级市场买卖，价格波动较大，风险在三类基金当中最高。
(3)流动性：该类基金每个交易日可以在二级市场买卖，但是没有赎回的退出方式。该类基金通常每年折算一次，将净值超过1元的部分折算成母基金返还给投资者，投资者可以将母基金赎回，变现约定收益；也可以选择将母基金分拆成A端和B端，分别在二级市场上出售。
(4)总体评价：与前两类基金相比，该类分级基金股票型的收益率更高，不确定性更大，流动性弱于第二类，优于第一类。
永续型分级A端：
| 基金类型 | 证券代码 | 证券简称 | 约定收益 | 调整频率 | 约定收益率 | 折溢价率 |
| 股票型 | 150022 | 申万收益 | 1 年期银行定存 +3% | 1 年 | 6.00 | -21.94% |
| 股票型 | 150012 | 国联安双禧 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 3 年 | 6.50 | -5.27% |
| 股票型 | 150018 | 银华稳进 | 1 年期银行定存 +3% | 1 年 | 6.00 | -9.58% |
| 股票型 | 150112 | 工银瑞信[微博]深证 100A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -0.05% |
| 股票型 | 150083 | 广发深证 100A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -3.49% |
| 股票型 | 150030 | 银华金利 | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | 0.40% |
| 股票型 | 150059 | 银华金瑞 | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -3.19% |
| 股票型 | 150100 | 鹏华资源 A | 1 年期银行定存 +3% | 1 年 | 6.00 | -0.20% |
| 股票型 | 150076 | 浙商稳健 | 1 年期银行定存 +3% | 1 年 | 6.00 | -6.49% |
| 股票型 | 150104 | 华安沪深 300A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | 1.50% |
| 股票型 | 150051 | 信诚沪深 300A | 1 年期银行定存 +3% | 1 年 | 6.00 | -7.54% |
| 股票型 | 150092 | 诺德深证 300A | 1 年期银行定存 +3% | 1 年 | 6.00 | -4.19% |
| 股票型 | 150064 | 长盛同瑞 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -3.59% |
| 股票型 | 150094 | 泰信基本面 400A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -1.30% |
| 股票型 | 150028 | 信诚中证 500 指数 A | 1 年期银行定存 +3.2% | 1 年 | 6.20 | -7.06% |
| 股票型 | 150053 | 泰达稳健 | 1 年期银行定存 +3.5% | 6 个月 | 6.50 | -2.00% |
| 股票型 | 150055 | 工银瑞信睿智 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -0.29% |
| 股票型 | 150088 | 金鹰中证 500A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -1.10% |
| 股票型 | 150069 | 国联安双力中小板 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | 3.12% |
| 股票型 | 150085 | 申万菱信中小板 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | 1.93% |
| 股票型 | 150057 | 长城久兆稳健 | 5.8% | 否 | 5.80 | -7.77% |
| 股票型 | 150090 | 万家中证创业成长 A | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -2.30% |
| 股票型 | 150073 | 诺安稳健 | 1 年期银行定存 +3.5% | 1 年 | 6.50 | -2.69% |
| 债券型 | 150032 | 嘉实多利分级优先 | 5.0% | 否 | 5.00 | -11.56% |
| 债券型 | 150039 | 中欧鼎力分级债券 A | 1 年期银行定存 +1% | 否 | 4.25 | 1.59% |
| 债券型 | 150066 | 国泰信用互利 A | 1 年期银行定存 +1.5% | 否 | 4.50 | -7.29% |
数据截止日期：2013-01-11
数据来源：展恒理财研究中心、万得
比较三类基金：
1、收益率：永续型的分级A端(股票型)>有到期日的分级A端>永续型的分级A端(债券型)>定期打开申赎的分级A端；
2、风险：永续型的分级A端>有到期日的分级A端>定期打开申赎的分级A端；
3、流动性：有到期日的分级A端>永续型的分级A端>定期打开申赎的分级A端。
投资者可以根据自己对收益、风险、流动性的偏好进行配置。