作者：杨宇[微博]
今日晚间，信诚基金发布公告，将召开信诚300B分级指份额持有人大会，拟修改基合同部分条款，将增加不定期的上折算情形及参与融资融券及转融通业务条款。
信诚300分级基金此次修改基金合同的核心条款，宣称出于保护B类持有人利益考虑，但对A类持有人极度不利。如果信诚300分级基金增加了1.5元向上折算条款，可以相对保证B类投资者在未来潜在上涨中的利益，但同时损害了A类投资者持有份额作为“B类卖权”的潜在利益。
如果A类持有人出于自身利益考虑，此次修改合同较难获得通过，但如果A类持有人大多对分级条款细节缺乏基本认识，或者部分机构投资者主动放弃自身利益，那么通过的可能性也存在。
对于非专业投资者来说，以下的内容比较晦涩，但只需要了解一个事实，就是分级基金两类份额的利益是对立的，当基金公司提出要保护某一类份额投资者的利益时，也就意味着将损害另一类份额投资者的利益。
永续分级基金的向上折算条款一直被市场忽视，但我们一直认为这是一个核心条款，如果把分级基金的B类单独拿出来看，本质是一个看涨复合障碍期权，期权的核心相当复杂，但向上折算是期权的行权条件，向上折算发生日的预期可以理解为期权的期限。对于永续型分级基金来说，向上折算是否存在，决定了B类投资者利益实现的途径，也决定了A类投资者部分核心价值的存在与否，没有向上折算条款的B类，只有和A类配对转换一条路可以退出，意味着A类可以作为B类的“卖权”，具有显著的配对转换价值。
除了向上折算的存在差异，向上折算条款的触发条件不一样，也会影响到永续徐分级基金两类份额的内涵价值。
这一事件标志着分级基金两类份额持有人利益博弈进入新阶段。我们预计，未来其他分级基金也可能提出下调折算条款的基金合同修改建议。目前市场上没有向上折算条款的分级基金包括：银华消费分级、工银500分级和信诚300分级。
对于投资者来说，我们建议B类持有人积极维护自身权益，投赞成票；A类持有人出于维护自身利益可以投反对票，并当场提出对价补偿条件，如提高约定收益等。
分级基金是中国市场的重要衍生品，对于衍生品来说，条款的稳定性是非常重要的，如果核心条款可以因为某一类投资者的利益随意修改，那么衍生品本身的吸引力会大打折扣。试想，今天信诚基金修改向上折算条款，明天会有更多的基金修改向上折算条件，将来修改向下折算条款、甚至约定收益的可能性也是存在的。如果这一市场不断出现这类情况，只能导致专业投资者远离这种不稳定的衍生品。
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