不定期的上折算条款，对B类持有人有利，但也会在一定程度上损害A类持有人利益。
文/本刊记者 冯庆汇
信诚基金日前公告称，将召开持有人大会，拟修改信诚300分级基金部分合同条款，将增加“不定期的上折算”及参与融资融券、转融通业务条款。不定期的上折算条款，对B类持有人有利，但也会在一定程度上损害A类持有人利益。
不定期上折算
信诚基金在公告中表示，鉴于分级基金的主要优势与特点之一在于B份额的实际杠杆率，而随着基础份额净值的增长，B份额的实际杠杆率不断下降，分级基金的吸引力不断降低。通过不定期折算的上折算来恢复实际杠杆率以恢复杠杆级的杠杆率，具有很强的必要性。因此，提议增加母份额净值达到或超过1.500元时，进行不定期折算的情形。
同时提议修改定期份额折算日。提议定期份额折算日调整为12月15日(若该日为非工作日，则提前至该日之前的最后一个工作日)。并将信诚沪深300A份额净值计算时使用的“运作周年实际天数”修改为“365天”。另外，提议允许该基金参与融资融券以及通过证券金融公司办理转融通业务。
信诚沪深300分级基金为存续期永续的杠杆基金。目前仅有几只永续杠杆基金具备向上折算条款。永续分级基金的向上折算条款此前一直被市场忽视，但实际上确是关乎基金内在机制的核心条款之一。
对于永续型分级基金来说，向上折算是否存在，影响到B类投资者利益实现的途径，也影响到A类投资者的利益。如果B类份额没有向上折算条款，那么除了单独买卖B类份额外，无论是场内交易还是场外交易，利用信诚沪深300分级获取收益的各类方法，都需要和A类进行配对转换，意味着A类可以作为B类的“卖权”，具有显著的配对转换价值。因而在向上折算条款添加后，A类的价值通常会降低。其折价率可能会提高。
当然，向上折算条款的触发条件不一样，也会影响到永续分级基金两类份额的内涵价值。具体的方案可能会有不同效果。
A类利益或受损
市场上没有存续期的杠杆基金数量众多。一般来说，开放式分级基金的A端，没有固定到期日，可视作永续债券。由于其具有永续债券的性质，投资者一般会要求较高的收益率。
没有存续期的分级基金，分级机制在正常情况下长期有效。A、B端上市交易，A端投资者按年取得约定收益，不能真正收回本金。开放式分级基金具有配对转换机制，可进行合并分拆套利，从而实现一、二级市场联动。
华宝证券基金研究总监胡立刚认为，目前投资者对永续型的分级基金A端要求的收益率在7.3%左右，而事实上其约定收益无法满足投资者的需求，因此A端上市之后一般会表现为折价。但在折价率比较高时，其约定收益按照二级市场价格计算，却有很好的投资价值。
增加向上折算条款后，A类份额可能会面临折价率扩大的局面。而B类份额有可能因此产生更高的溢价(由于配对转换机制的存在)。因而有业内人士认为，这一事件标志着分级基金两类份额持有人利益博弈进入新阶段。
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