2013年的宏观经济同样充满变数。基建和地产的复苏已经逐步成为市场的一致预期。我们相信随着投资的复苏，中游产业将出现较为明显的改善，如果需求持续释放，将带来库存的回补，PPI 的回升，经济有望进入库存周期的复苏。投资的复苏也存在一定的变数，一是政策，二是货币供应。政策主要影响基建投资的需求，以及房地产的销售(间接影响投资需求)。货币供应方面，对影子银行的治理将会造成实体流动性的紧缩，信贷投放的水平和节奏也会影响到市场的资格。两者的综合影响下，我们认为除了进入理想的库存周期复苏的情况外，也可能出现两种不好的情形一是投资复苏的力度不足，PPI 出现一定的回升，但需求的不足使得难以出现全面的库存回补，经济增长仍低于潜在增速；另一种情形是，货币供应大幅释放，库存的过快回补，导致通胀恶化，从而引起政策的紧缩。对于后两种情形，我们将时刻保持警惕。
对于证券市场，在 2012 年，我们已经深切感受到国内资本市场的变化。资本市场逐渐由单纯的做多市场演变全方位的多空资产配置市场盈利手段多元化使得以往的思维方式和盈利方式已经不适应未来的证券市场的变化。在经历了 2008 年之后宏观经济的大幅波动，伴随着经济增长中枢下移，增长方式的转变，过去资本市除累的传统宏观经济分析方式，也难以适应未来资本市场的需要。政府、企业、个人资产负债表变化的剧烈程度，也加剧了宏观分析的落地难度。随着金融改革的推进，混业经营是否可以应对混业竞争，传统通过企业业绩提升获得资本利得的方式正在受到金融创新下零和游戏的挑战。
对于投资人而言，正如我们在对 2012 年的回顾中提到的，同智组合一直从价值尺度出发，不断尝试在周期和成长中选择适合的介入点，寻求周期和成长股中，具有长期价值的资产。我们认为在 2013 年初，将一定程度延续 2012 年最后一个月的估值修复行情。传统周期性行业，随着宏观经济的企稳和回升，带来估值提升的资本利得。然而对于这次行情的延续，我们认为在乐观中要保持谨慎，投资复苏的预期是否能够兑现需要持续观察。同时，我们更要清楚的认知到，这次经济回升不可能意味着全面的盈利恢复，因为在过剩的传统制造业产能面前，产能利用率是盈利回升不可能越过的障碍。我们也要认识到，库存周期带来的经济回升不意味着经济转型的成功，我们在追求估值提升的资本利得，更要把长期的注意力放到能够在经济转型中不断提升份额和盈利能力的企业上，不断的挖掘这些企业的价值提升，才可以获取长期可持续的回报。(基金网)