益民基金策略分析师 黄祥斌
沪指自2月18日的高点后，出现了一轮超过200点的跌幅，分析其原因，可能来自三方面：
首先，投资者担忧经济复苏力度不及预期。之前公布的1-2月工业增加值仅有9.9%，尤其是近期发电耗煤等显示3月数据更加不乐观，由此引发了投资者的担忧。
其次，投资者担心流动性最宽松时点已经过去。一方面，美元指数近期强势引发了全球资金回流美国的担心。另一方面，央行重启正回购的举措似乎也显示政策面正在发生着微妙的变化。
最后，欧元区部分成员国的动荡也增加了全球资产价格的不确定性。
所幸的是，上述部分因素有向好的迹象，这也使得沪指上周呈现触底反弹的走势。具体如下：
一方面，汇丰日前发布3月份PMI初值为51.7(2月为50 .4)，高于市场预期的50.9，创两个月以来最高，新订单指数环比扩张1.9个百分点至53.3，新出口订单指数亦加速扩张。无疑，3月汇丰PMI预览值的超预期很大程度上缓解了对于经济复苏力度的担忧。
另一方面，近期塞浦路斯意图强行征收存款税，增加了投资者对于欧元区形势的担忧，这也使得美元指数“被走强”，并突破83整数关口，进而引发了全球资金回流美国的担忧。由于塞浦路斯事宜由德、法主导，是有意而为之，只要德、法松口，其回旋余地较大，推测其仅是为未来讨价还价增加筹码的手段。另外，也应该属于杀鸡骇猴的手法，其意图是警告意大利，由此，我们推测其失控的概率极小。果真如此，美元指数在2012年7形成的前期高点附近能否持续突破走强还存在较多不确定性。
展望未来，虽然A股依然受到较多不确定因素的困扰，但是就总体而言，我们认为股指在4月中旬前有望继续保持强势震荡格局，具体原因如下：
首先，经济复苏证伪或证实需要等到4月中旬。从汇丰PMI预览值高于预期推测4月初公布的中采及汇丰PMI数据不至于太坏。投资者最终判断或者下定决心的时点需要等到4月中旬公布的1季度系列经济数据后。
其次，IPO重启最早可能也需在4月中旬前后。当前，沪深主板和创业板拟IPO企业数分别有536家和311家，总数高达847家。自查部分将在本月底完成，此后4到5月是证监会主导的复核阶段，随后还有涉及企业的业绩变脸和财务造假的重点抽查。所以，虽然近期传言不断，但是从种种迹象看，短期内似乎不必对IPO事宜过渡担忧。
最后，预估地方版国五条细则需到4月后见分晓，且其力度可能较之于之前版本有所松动。日前北京市政府已经开始在“有限范围”内，征求国五条实施细则的意见建议。从外流出来的种种信息推测，其力度可能低于之前的悲观预期。
综合以上，我们认为市场下一个时间窗口在4中旬前后，而在此之前，股指的起伏更多体现的是投资者情绪的波动，从现有的格局看，股指继续强势震荡似乎有着较大的概率。
建议仓位中枢保持在7成左右。行业配置上重点关注金融(券商+银行)+成长+大消费(医药+刚需消费品)。另外，也可以适当关注一些主题投资的机会，例如“国货自强”概念、二胎放开、智慧城市、环保、军工等。当然，我们也需要警惕一些不确定性带来的风险，诸如地方政府出台的房地产调控政策超预期、欧元区形势恶化、东北亚局势恶化等。