市场持续上涨，分级基金却遭遇“杠杆失灵”和市场越涨规模越缩的困境，业内专家认为，基金控制好误差和被动提供流动性这两点是远远不够的，寻找和培育合适的者群体才是最重要的。日前中信证券研究部金融工程及衍生品组在武汉举办了以“分级基金投资与管理”为主题的精英经理人闭门研讨会，来自基金公司、保险资管、私募基金、高端个人投资者、券商渠道、券商做市业务线、金融产品销售和研究部等各方面的代表共40余人出席了会议。其中，26家旗下拥有股票型分级基金的基金公司中有17家安排基金经理和相关领导出席了会议。会议中投资人、管理人等市场参与各方针对分级基金得出上述结论。
分基陷入两大困境
在讨论会上，针对2012年年底至2013年年初，市场持续上涨，分级基金却遭遇“杠杆失灵”和市场越涨规模越缩的困境，多数业内人士认为，其直接原因是B份额退出渠道不畅造成的卖压过重。卖压过重导致市场涨而杠杆工具不涨以及大面积的长期整体折价，从而凸显了配对转换退出的渠道价值；但同时 A份额持有人“惜售”(A类换手率远低于B类)，导致渠道拥堵，卖压持续存在，折价状态持续。最终，A份额被不断收集用于配对退出和反向套利，导致份额大幅缩水，市场规模越做越校
投资者的普遍共识是，在交易工具提供上，基金经理跟紧指数、控制好跟踪误差是必要的，并且是极为关键的。投资者不需要也不希望基金经理做增强或者做其他主动工作。在误差控制上，基金经理的经验是，指数管理不要做主动就行，如果今天有赎回，那明天一开盘就卖，不做择时，赎回多少就卖多少，申购也是一样。其实，根据基金经理的经验，申赎对跟踪误差的冲击并不大。跟踪误差比较大的影响因素主要是两个首先，影响最大的是成分股分化。成分股分化时，基金规模越大，跟踪误差就越大；而申赎时基金规模越小，冲击就越大。其次是成分股停牌时的指数估值法。成分股停牌时的指数估值法影响是非常严重的。
在跟踪误差控制比较好的情况下，指数工具有了透明性，下一个层次就是需要有流动性。流动性是交易工具赖以生存的前提。市场工具的流动性管理主要靠引入做市商。分级基金的做市目前主要存在以下几个方面的问题投资者需求的体量不一样，A类持有人主要是大机构长期投资者， 希望有比较大的量，比如有的保险公司需要100亿A端产品，但是做市商一般提供不了。因为B端多数是短线偏小的投资者，无法卖出与A端相匹配的规模；由于多数分级标的规模较小，容易出现两端交易不匹配的情况，需要人工盯盘处理，增加了人力成本。
从规模管理进化到投资者管理
有部分基金经理认为，基金控制好误差和被动提供流动性这两点是远远不够的。有基金公司引入做市商被动提供流动性，结果效果不好，甚至出现了越做越小的困境。直接的原因可能是杠杆投资者对后市行情不看好，但更重要的可能是B份额的投资者群体太校因此，直接做规模管理是徒劳的，当下，基金产品近千只，未来无论是基金公司数量还是基金数量都将快速增加。即便工具型产品选择了合适的差异化的标的，跟踪效果良好，条款设计合理，与一定的市场行情特征相匹配，也未必就受到投资者青睐。简而言之，酒香也怕巷子深，寻找和培育合适的投资者群体才是重要的。有投资者直言，只能记淄熟练使用三到五只工具型产品。那么如何从众多的产品中脱颖而出，投资者管理或许将成为成功的关键。(新华网)