基金周评：关注封基价值 留意杠杆份额风险

　　国金证券 王聃聃 张剑辉

　　基本结论：

　　关注价值投资，平衡收益风险配比--开放式基金投资建议

　　近期海外方面，尽管公布的经济数据疲弱，但美国联邦储备委员会的宽松货币政策持续利好股市，道琼斯工业平均指数和标普５００指数收盘再创新高。受美元走强和股市上扬打压，纽约商品交易所黄金期货合约价格收盘价创最近３周新低。国内方面，财政收入连续4个月个位数增长，统计局公布4月经济数据，显示需求面疲弱、工业加速收缩，旺季平淡似乎没有悬念。周内A股市场虽然在美股及城镇化规划重启修改等利多因素的影响下上扬，但由于缺乏实质性上涨因素的推动，预计短期内A股市场仍以结构性投资机会为主。

　　国内权益类基金产品方面，就目前市场来看，周期风格资产虽然具备估值优势，但其弹性仍然会受到经济复苏偏弱的压制，产业调整以及流动性相对宽裕的背景下中小盘个股在近期持续表现强势，但估值风险也在逐渐累积，本周四市场风格有所切换，也反映了投资者对于高估值板块的谨慎情绪。在基金品种选择上建议以控制风险为前提，减持中小盘风格产品的同时可适度增加价值风格产品，进一步平衡组合的收益风险特征。可以继续重点关注擅长震荡市场环境投资、把握结构性行情的基金。同时适当搭配灵活操作管理能力突出的基金，以灵敏应对市场行情的变化。

　　QDII方面，鉴于贵金属、能源等大宗商品走势疲软，对于贵金属及大宗商品类QDII，我们继续维持谨慎看法。美股虽然表现强势，但也存在调整风险，而对于港股在前期行情告一段落后的连续调整，其震荡调整态势可能延续。短期建议关注相对稳健的REITs品种。

　　固定收益类基金方面，由于短期内债市不具有趋势性机会，建议适当缩短基金组合久期和杠杆比例，优化配置结构，将中短久期、中高评级债作为核心资产配置，以获取持有期的绝对收益为主要目标，并适当减持估值优势减弱而潜在信用风险加大的中低评级债。同时，由于股票市场结构性投资机会仍然存在，投资收益较好，管理业绩突出的可转债类产品也具有一定的吸引力。

　　关注封基价值，留意杠杆份额风险--封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，传统封基随着折价率的扩大其隐含到期年化收益率也随之提高，具有较高的投资吸引力。隐含到期收益、折价边际优势与投资管理能力兼具的产品可重点关注。

　　就分级基金来看，由于市场缺乏实质性上涨支撑因素，难以呈现趋势性的投资机会，建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额。从中长期投资范围来看，偏积极的专业投资者可逢低左侧布局，可重点关注具备折价率和流动性优势的产品。

　　过去一周基金市场分析

　　A股市场震荡上行，道指再创新高--过去一周基础市场简述n国内方面，本周（2013-5-10~2013-5-16）A股市场继续窄幅震荡上行，主要股指均出现不同幅度的上涨。数据方面，上证指数收于2251.81点，上涨0.84%；深证综指收于986.27点，上涨1.92%。周内各行业板块普涨，其中信息技术、房地产、医药等板块涨幅靠前，原材料、能源等板块涨幅靠后，交运板块则逆市下跌。

　　海外方面，尽管公布的经济数据疲弱，但美国联邦储备委员会的宽松货币政策持续利好股市，道琼斯工业平均指数和标普500指数收盘再创新高。受美元走强和股市上扬打压，纽约商品交易所黄金期货合约价格收盘价创最近3周新低。

　　图表1：各类基金净值增长率（2013-5-10~2013-5-16，QDII基金计算期2013-5-9~2013-5-15）

　　图表2：行业指数表现（%）（2013-5-10~2013-5-16）

　　来源：国金证券研究所

　　基金收益表现强于基础市场-股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　周内基础市场继续震荡上行，多数行业板块走势纷纷上扬。本周基金业绩普遍收涨，其中部分基金业绩表现超过基础市场。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均上涨0.95%，与新兴产业概念相关的指数基金表现靠前。如海富通低碳、新兴ETF等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨1.16%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.78%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.82%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨1.18%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，注重风险收益配比，以及选股能力突出的灵活型产品业绩表现较好。持有房地产、信息技术等周内涨幅靠前的行业较多的基金也有不错表现，如广发行业、农银行业、平安先锋等基金。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩（%）	指数型	业绩（%）	混合－灵活配置	业绩（%）
申万优势	6.7	海富通低碳	6.42	平安先锋	5.34
广发行业	4.99	新兴ETF	4.36	国联安稳健	3.73
华安逆向	4.88	新兴ETF联接	4.12	华富竞争力	3.48
广发精选	4.8	东吴产业	4.02	华安动态	2.67
泰达红利	4.52	金鹰领先	3.04	国联安小盘	2.53
国联安红利	4.32	混合－积极配置	业绩（%）	混合－保守配置	业绩（%）
农银行业	4.06	盛利精选	6.69	兴全可转债	2.12
银河主题	4.03	汇丰2026	3.06	华安配置	1.54
上投新动力	4	金鹰中小盘	2.94	泰达预算	1.24
农银中小盘	3.85	泰达效率	2.77	国联安安心	1.16
长城优化	3.68	宝石动力	2.24	易方达平稳增长	1.11

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金净值、价格随市上扬--偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品的净值和价格均出现上涨，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.78％，同期净值加权平均上涨1.01％。基金净值方面，中欧小盘、国投产业、泰达效率等基金表现居前。从二级市场表现来看，南方中国、国投产业、建信300分别上涨5.72%、5.05%和4.01%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周上涨1.03％，其中中小板及创业板概念基金涨幅靠前。截至5月16日，LOF基金按规模加权平均折价0.78％；ETF基金按规模加权平均折价0.09%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率（％）（截至2013-5-16）

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
信诚商品	6.03	天弘深成	-2.25	500沪市ETF	0.53	龙头ETF	-1.7
招商金砖	4.68	中欧300	-2.29	深100ETF	0.48	中小ETF	-1.76
国投新兴	3.62	国泰价值	-2.29	深F200	0.48	国企ETF	-1.77
嘉实黄金	3.1	南方中国	-2.33	新兴ETF	0.27	深F60	-2.03
易方达黄金主题	2.22	万家红利	-2.34	创业板	0.1	责任ETF	-3.05

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　各类型债基收益表现稳定--固定收益类基金一周净值表现

　　本周央行在公开市场展开920亿正回购操作，并发行440亿央票，除了对冲到期的1010亿正回购外，还实现了350亿资金净回笼，扭转了此前的净投放格局。受限于此，以及财政存款集中上缴因素，资金需求阶段性趋紧，银行间质押式回购利率大幅上行。市场方面，本周国债指数上涨0.03%，企债指数上扬0.16%，转债指数在正股带动下反弹0.81%。基金方面，本周配置较多可转债的债券型基金表现靠前，配置较多国债及企债的基金品种收益表现稳定。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.41%，价格上涨0.42%，整体简单平均折价0.18%，其中信用增利、交银添利、鹏华丰润的呢过基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。

　　本周纳入统计的21只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均上涨1.11%。其中信达利B、双盈B涨幅靠前。固定收益份额基金多数窄幅上涨，多利优先A、互利A出现小幅下跌。从折溢价变化来看（截至5-16），债券型杠杆份额基金整体溢价1.51%。其中多利进取、互利B、双翼B溢价率分别为21.69%、19.13%、10.54%。债券型固定收益份额基金多数折价交易。

　　本周保本基金收益微幅上涨0.27%。泰信保本、交银荣安、金元保本等基金表现靠前，分别上涨1.58%、1.14%、1.04%。本周115只货币基金万份单位收益平均为5.84，7日年化收益率平均为3.07%。在短期市场流动性相对平稳的阶段，货币基金收益率或保持。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩（%）	新股申购型	业绩（%）	完全债券	业绩（%）
申万可转债	2.15	华宝转债	1.51	富国强回报C	0.68
民生信用C	1.74	博时债券B	1.1	信诚优质纯债A	0.5
天治双盈	1.72	澳银价值B	1.03	鹏华纯债	0.48
博时转债C	1.71	天治收益	0.96	浙商信用C	0.48
大摩多元C	1.64	东方稳健	0.91	博时纯债	0.48

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
聚利A	0.29	-2.95	无
浦银增A	0.28	-0.19	无
增利A	0.28	-0.74	无
景丰A	0.18	-0.36	无
汇利A	0.09	-0.27	无

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
信达利B	5.00	-3.74	无
双盈B	4.52	6.59	无
浦银增B	2.54	-0.65	无
利鑫B	2.43	-5.50	无
回报B	2.26	-2.77	无

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　QDII热点分散，资源概念涨幅继续靠前--QDII开放式基金一周净值表现n海外方面，尽管公布的经济数据疲弱，但美国联邦储备委员会的宽松货币政策持续利好股市，道琼斯工业平均指数和标普500指数收盘再创新高。受美元走强和股市上扬打压，纽约商品交易所黄金期货合约价格收盘价创最近3周新低。本周QDII基金净值加权平均下跌0.77％，上涨热点仍较为分散，资源、消费品、亚太概念等产品收益靠前。其中交银资源、华宝海外、方达标普消费品等基金表现靠前，分别上涨3.66%、2.68%、2.23%。

　　图表8：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩（%）
交银资源	3.66
华宝海外	2.68
方达标普消费品	2.23
富国中国	2.2
工银全球精选	2.14

　　来源：国金证券研究所  天相数据

　　关注封闭式基金投资价值--股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均上涨1.33%，其中基金汉盛、基金鸿阳、基金泰和涨幅靠前。二级市场价格分别上涨2.64%、2.58%、2.28%。传统封闭式基金整体折价率（按照5-10净值、价格计算）为12.10%，在平均剩余存续期1.89年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）8.56%。伴随着折价率的扩大，传统封基隐含到期年化收益率也随之提高。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。隐含到期收益、折价边际优势与投资管理能力兼具的产品可重点关注。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	到期年化收益率（%）	剩余期限（年）
基金汉盛	2.64	-6.93	7.30%	1.02
基金鸿阳	2.58	-19.92	6.39%	3.59
基金泰和	2.28	-5.64	6.59%	0.91
基金景福	1.94	-11.62	7.83%	1.64
基金裕隆	1.93	-7.11	6.96%	1.10

　　图表10：传统封基折溢价变化（截至2013-5-10）

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨1.12%，多数基金二级市场价格上扬，相比之下诺德300B、同辉100B、双力B涨幅靠前，分别上涨5.80%、4.83、4.69%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.90%。其中工银500A、工银100A、久兆稳健分别上涨7.25%、6.30%、2.69%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看（截至5-16），本周股票型固定收益份额基金整体溢价0.90%，其中银华瑞吉、易基稳健、工银500A溢价率分别为26.61%、14.82%、14.10%。杠杆份额基金整体溢价0.53%，其中申万进取、银华锐进、瑞和远见的溢价率分别为97.54%、8.50%、8.34%。本周申万进取继续保持较高的溢价率，提醒投资者留意潜在投资风险。就分级基金来看，由于市场缺乏实质性上涨支撑因素，难以呈现趋势性的投资机会，建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额。从中长期投资范围来看，偏积极的专业投资者可逢低左侧布局，可重点关注具备折价率和流动性优势的产品。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
工银500A	7.25	14.10	有
工银100A	6.30	10.67	有
久兆稳健	2.69	1.28	有
易基稳健	2.48	14.82	有
华商500A	2.16	4.12	有

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
诺德300B	5.80	4.14	有
同辉100B	4.83	-7.42	有
双力B	4.69	-5.40	有
久兆积极	4.55	-2.34	有
易基进取	3.43	-14.36	有

　　来源：国金证券研究所 天相数据