周评：买入踪标普指数和纳指100为主指数型美股QDII基金

　　国金证券 王聃聃 张剑辉

　　基本结论：

　　维持平衡配置，注重自下而上选股能力--开放式基金投资建议

　　近期海外方面，美央行最新议息会议决定继续每月850亿美元的购债计划不变，将到期的债券滚动投资的计划不变，即使在购债计划结束和经济增长加强以后的很长时间内，美央行将继续保持宽松的货币政策姿态不变。数据方面，上周申领失业救济人数创五年半新低。受全球范围内乐观经济数据影响，周四美股大幅收高，收复一连三日下跌失地，反弹至历史新高。国内方面，虽然前期市场期待的大规模刺激落空，但结构性政策刺激不断出台，反映了管理层“稳增长、调结构”的思路，比如本周国务院常务会议部署加强城市基础设施建设。整体来看，市场虽然缺乏趋势性投资机会，但结构性投资机会持续活跃。

　　国内权益类基金产品方面，基金组合可更多注重自下而上的选择，从产品本身的投资管理能力、风格板块的搭配把握市场投资机会，而不必纠结于仓位的高低。从品种的选择以及投资机会的把握角度，建议关注投资组合搭配相对平衡且自下而上选股能力突出基金，在震荡市场环境中有望获得阿尔法收益。需要关注的是，以创业板为核心的成长股持续走强，其估值风险不断累积，不建议投资者继续在其中博弈，相比之下，注重价值投资策略的基金仍具有较强的配置意义，同时，对于稳定增长类板块较多的基金也具有相对稳健的优势。

　　QDII方面，美央行将继续保持宽松的货币政策姿态不变，经济数据显示美国经济复苏继续保持了温和的态势。从基本面看，我们仍然认为美股仍将是风险资产中风险收益比率较高的品种，建议配置以跟踪标普指数和纳指100 为主的指数型美股QDII。

　　固定收益类基金方面，目前市场观望情绪较重，流动性依然不容乐观。在债券基金的选择上建议投资者立足防御角度降低投资杠杆，并提高组合信用等级，优选侧重高评级债的基金。同时，震荡环境中具备一定操作经验的投资者还可关注灵活操作型品种以把握交易性机会。

　　市场走势胶着，维持谨慎操作态度--封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，本周传统封闭式基金价格逆势上涨，但部分基金的到期年化收益率仍有10%左右，在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。中长期来看，在结构性机会主导的背景下，可结合个体情况、折价动态的变化、投资管理能力等因素动态把握超额收益。

　　就分级基金来看，由于A股市场继续震荡调整，短期内缺乏继续上涨的动力，二级市场投资仍具有一定的风险，因此分级类产品无论是稳健份额还是杠杆份额都并非目前最优的投资产品。建议继续保持谨慎操作策略。但从中长期投资来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等逢低提前布局分级基金中的绩优固定收益份额基金品种。

　　过去一周基金市场分析

　　美股反弹至历史新高，国内市场涨跌不一--过去一周基础市场简述n国内方面，本周（2013-7-26~2013-8-1）A股市场继续震荡走势，主要股指涨跌不一，走势分化。数据方面，上证指数收于2029.07点，上涨0.39%；深证综指收于971.71点，微涨1.03%。周内各行业板块走势分化，其中信息技术、医药行业继续保持上涨势头，金融、地产、原材料等蓝筹风格板块则走势下行。

　　海外方面，美央行最新议息会议决定继续每月850亿美元的购债计划不变，将到期的债券滚动投资的计划不变，即使在购债计划结束和经济增长加强以后的很长时间内，美央行将继续保持宽松的货币政策姿态不变。数据方面，上周申领失业救济人数创五年半新低。受全球范围内乐观经济数据影响，周四美股大幅收高，收复一连三日下跌失地，反弹至历史新高。大宗商品方面，原油上涨，黄金回落。

　　图表1：各类基金净值增长率（2013-7-26~2013-8-1，QDII基金计算期2013-7-25~2013-7-31）

 

　　图表2：行业指数表现（%）（2013-7-26~2013-8-1）

　　来源：国金证券研究所

　　中小成长风格基金整体表现靠前-股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　周内基础市场继续震荡走势，行业板块走势分化。周内基金整体业绩表现好于基础市场。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均上涨0.43%，创业板概念相关的指数基金涨幅靠前，如创业板、融通创业板等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨0.41%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.35%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.33%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.35%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，中小盘成长风格产品业绩表现较好，此外持有信息技术、医药等周内涨幅较多的行业配置的基金有不错表现。本周银河基金公司旗下的权益类产品整体表现继续靠前，其中银河成长、银河行业、银河蓝筹分别上涨4.63%、4.08%、3.69%，占据股票类基金前三位。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩（%）	指数型	业绩（%）	混合－灵活配置	业绩（%）
银河成长	4.63	创业板	2.91	兴全有机增长	2.63
银河行业	4.08	融通创业板	2.74	东方增长	2.41
银河主题	3.69	创业ETF联接	2.57	华夏兴华混合	2.25
泰信主题	3.27	国泰房地产	2.34	长信双利	2.17
中欧小盘	2.84	中创400	1.75	广发内需增长	2.14
长安策略	2.61	混合－积极配置	业绩（%）	混合－保守配置	业绩（%）
广发行业	2.6	宝康消费品	1.73	国泰金泰平衡	0.8
国泰小盘	2.55	中欧新蓝筹	1.35	泰达预算	0.79
富国技术	2.54	华夏经典混合	1.23	招商平衡	0.66
信诚蓝筹	2.49	长城久恒	1.12	国联安安心	0.55
新华行业轮换	2.43	诺安平衡	1.02	华安配置	0.47

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　部分基金收益表现强于大势--偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品的净值微幅上涨，价格微跌。基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均下跌0.16％，同期净值加权平均上涨0.46％。基金净值方面，中欧小盘、国泰小盘、兴全轻资等基金表现居前。从二级市场表现来看嘉实中期企债A、长盛300、兴全300分别上涨7.81%、5.83%和4.99%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周上涨0.71％，其中创业板及信息技术概念基金相对涨幅靠前。截至8月1日，LOF基金按规模加权平均折价0.72％；ETF基金按规模加权平均折价0.01%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率（％）（截至2013-8-1）

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
嘉实中期企债A	8.1	鹏华创新	-2.94	华泰300ETF	0.23	国企ETF	-1.54
兴全模式	6.88	华宝油气	-2.95	中小板	0.22	国泰纳斯达克100	-1.55
信诚商品	5.76	华宸300	-3.62	180ETF	0.2	龙头ETF	-2.23
中银300E	5.71	南方永利	-3.69	深100ETF	0.18	中创400	-2.92
东吴100	5.7	信诚机遇	-5.4	南方500ETF	0.16	责任ETF	-4.17

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债基收益维持平稳--固定收益类基金一周净值表现

　　本周公开市场到期资金合计850亿，央行还通过逆回购操作先后释放流动性510亿，全周实现资金净投放1360亿元，银行间市场资金面有所缓和，各期限质押式回购利率普遍大幅回落。在此背景下，银行间市场债券普涨，具体来看，高评级信用债表现最好，尤其是受资金面影响较大的短期品种，收益率大幅下行，其中1年期和3年期AAA级债下行近15个基点；中高评级信用债（AA+）和国债表现次之，不过短期品种（1年期）收益率下行也均超过7bp。交易所市场方面，本周中债全债指数攀升0.05%，国债指数小涨0.09%；企债指数微升0.01%；转债指数跟随正股波动，震荡反弹0.5%。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.14%，价格上涨0.08%，整体简单平均折价2.04%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。近期债券市场流动性风险仍然存在，同时考虑到上述高预期收益产品剩余期限普遍不到半年，实际收益很可能不及预期，而且债券基金杠杆“不得超过140%”的拟规定是否涵盖封闭债基仍未确定，建议保持阶段回避。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均上涨1.61%。其中双盈B、工银增利B、双佳B分别上涨6.31%、5.38%、3.77%，涨幅靠前。固定收益份额基金中聚利A、增利A收益小幅上涨。从折溢价变化来看（截至8-1），债券型杠杆份额基金整体折价0.42%。其中互利B、多利进取、双翼B溢价交易，溢价率分别为26.62%、14.69%、9.98%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本基金收益小幅上涨0.24%。诺安保本、诺安汇鑫保本、招商安盈等基金涨幅靠前，分别上涨1%、0.68%、0.59%。本周127只货币基金万份单位收益平均为7.55%，7日年化收益率平均为3.98%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩（%）	新股申购型	业绩（%）	完全债券型	业绩（%）	可转债型	业绩（%）	指数型	业绩（%）
天治双盈	1.07	华商收益B	1.14	浙商信用C	0.39	中海可转债C	1.04	融通标普可转债C	0.52
博时信用债A/B	1.04	博时债券A	0.9	广发双债A	0.38	博时转债A	0.99	银华中票50C	0.49
诺安增利A	0.89	汇丰增利A	0.53	招商债券A	0.33	华宝转债	0.93	国债ETF联接A	0.4
博时天颐A	0.89	华富收益A	0.51	广发聚源C	0.3	中银转债B	0.82	嘉实国债ETF	0.4
益民多利	0.88	华夏双债债券C	0.51	泰达合利B	0.3	申万可转债	0.81	国债ETF	0.34

　　来源：国金证券研究所

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
聚利A	1.26	-4.57	无
增利A	0.65	-1.64	无
浦银增A	0.09	-1.75	无
鼎利A	0.09	-0.09	有
景丰A	-0.09	-1.08	无

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
双盈B	6.31	4.03	无
工银瑞信增利B	5.38	7.81	无
双佳B	3.77	-3.06	无
添利B	3.36	-4.37	无
回报B	2.87	-5.51	无

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　美股概念QDII基金收益靠前--QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，美央行将继续保持宽松的货币政策姿态不变。数据方面，上周申领失业救济人数创五年半新低。受全球范围内乐观经济数据影响，周四美股大幅收高，收复一连三日下跌失地，反弹至历史新高。大宗商品方面，原油上涨，黄金回落。本周QDII基金净值加权平均下跌0.65％，国泰纳斯达克100、国泰100指数、纳指100等投资美国市场基金涨幅靠前。

　　图表8：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩（%）
国泰纳斯达克100	1.78
国泰100指数	1.72
纳指100	1.69
华宝油气	1.25
方达标普消费品	1.07

　　来源：国金证券研究所  天相数据

　　封闭式基金投资价值凸显--股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均上涨0.99%，其中基金金鑫丰和、基金久嘉、基金科瑞涨幅靠前，二级市场价格分别上涨3.13%、2.41%、2.11%。传统封闭式基金整体折价率（按照7-26净值、价格计算）为13.53%，在平均剩余存续期1.77年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）9.09%，近期部分封闭式基金的到期年化收益率仍在10%左右，在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	到期年化收益率（%）	剩余期限（年）
基金丰和	3.13	-20.56	6.50%	3.65
基金久嘉	2.41	-22.48	6.67%	3.94
基金科瑞	2.11	-19.91	6.31%	3.63
基金汉盛	1.81	-6.37	8.48%	0.81
基金天元	1.76	-10.92	11.31%	1.08

　　图表10：传统封基折溢价变化（截至2013-7-26）

 

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨0.1%，其中房地产B、银华锐进、工银500B基金涨幅靠前，分别上涨4.35%、3.96%、3.07%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均下跌0.03%。其中泰达稳健、久兆稳健、瑞和小康等基金分别上涨4.57%、4.49%、0.89%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看（截至8-1），本周股票型固定收益份额基金整体折价0.98%，其中建信央视50A、银华瑞吉、同辉100等基金现溢价交易，溢价率分别为15.29%、13.27%、6.40%。杠杆份额基金整体溢价6.34%，其中申万进取、银华锐进、资源B的溢价率分别为221.84%、18.15%、15.24%。就分级基金来看，由于A股市场继续震荡调整，短期内缺乏继续上涨的动力，二级市场投资仍具有一定的风险，因此分级类产品无论是稳健份额还是杠杆份额都并非目前最优的投资产品。建议继续保持谨慎操作策略。但从中长期投资来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等逢低提前布局分级基金中的绩优固定收益份额基金品种。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
泰达稳健	4.57	5.88	有
久兆稳健	4.49	-0.39	有
瑞和小康	0.89	-6.59	有
双禧A	0.81	-2.16	有
同瑞A	0.79	-1.73	有

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅（%）	折溢价（%）	是否具有配对转换
房地产B	4.35	-1.94	有
银华锐进	3.96	18.51	有
工银500B	3.07	-2.94	有
信诚500B	3.01	1.91	无
浙商进取	2.88	10.96	有

　　来源：国金证券研究所 天相数据