易天富周评：可介入黄金主题基金 波段操作

　　上周市场总结

　　本周（7.29至8.02）A股市场，全周上证综指上涨 0.92%、报收2029.42点；深证成指上涨1.51%、报收7961.47点；沪深300上涨1.05%，报收2247.26点；中小板上涨0.89%，报收4825.27点；创业板指上涨2.63%、报收1188.85点。本周市场呈现震荡向上形态，行业方面船舶上涨5.85%领涨，半导体、元器件涨幅也较大；前期涨幅较大互联网继续下跌1.70%领跌，公共交通也出现了下跌。两市周成交量8486亿元，较上周萎缩一成多。

　　纵观本周市场，A股实现八月开门红，创业板继续上行，创出反弹新高。市场本周呈现震荡向上周四，然而指数周五尾盘出现跳水，给下周市场增添不少不确定性。目前，大盘周线、月线已现两连阳，市场继续向上的可能性变数很大。下周或再次迎来大盘时间窗口，而与此同时，前期涨幅较大的品种是否存在调整，特别是创业板，上涨也持续了34周，应防止大幅震荡的再次出现。消息面上，周五，一行三会集中表态，下周对走势产生重大影响。目前上证指数正在慢慢修复，60分钟的黄金支撑在2016点，虽然上证指数走强迹象还不明显，但只要不急跌，成长股就有大把的操作机会，毕竟当前周期股还不是市场主流。

　　本周影响股市的主要信息：1、保监会正在制定保险行业服务城镇化指导意见，有望年内出台；2、银监会发布《商业银行公司治理指引》，规定主要股东需书面做出资本补充的长期承诺；3、发改委副主任解振华30日透露，近期国务院审议批准领跑者计划等多项绿色低碳产业政策；4、发改委主任徐绍史31日称，下半年将推出一批重点改革举措；5、美、英和欧元区相继宣布维持货币宽松政策不变，股票和大宗商品等风险资产普涨。

　　图1： A股各指数本周表现

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周609只股票型基金（剔除分级子基金），整体平均上涨1.06%。本周指数震荡向上，创业板指数周五盘中再创反弹以来的新高，基金上涨较呈现普涨态势多。本周半导体、军工、元器件表现突出，医药、互联网出现了回调。银河竞争优势成长，周涨幅5.96%领涨，该基金股票仓位7成多，第一大重仓股盛运股份周涨中欧中小盘其实更像一只房地产基金，房地产配置占该基金行业配置的80%以上，本周重仓股中房地产龙头“招保万金”走涨幅都超过6%，其他地产公司也有不错的涨幅；国泰国证房地行业指数分级为房地产指数基金，主要跟踪国证房地产行业指数，本周受益于房地产行业的集体上涨；银河竞争优势成长重仓股中也配置较多的房地产上市公司，本周涨幅较大，然而该基金第一大重仓股伊利股份本周跌幅超过1%，一定程度拖累了该基金；银河行业优选配置较多软件服务行业，该基金前三大重仓股卫宁软件、飞利信、数字政通继续上涨，周涨幅也超过5%；银河主题策略与银河行业优选均为成胜操作，配置上有较大的的相似性，然而该基金股票仓位地域银行行业优选，本周收益略逊于后者。

　　图 3：所有指数的涨跌幅前10名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周193只混合型基金，平均上涨0.96%。长信双利优选虽然股票仓位只有七成多，然后第一大、第二大重仓股贝因美、汤臣倍健本周涨幅都超过10%，对该基金业绩推动很大；申万菱信盛利精选重仓股都有小幅上涨，涨幅在3~5%不等，包括金龙机电、三安光电阳光照明等；国投瑞银稳健增长本周主要受益于地产股上涨，重仓股中万科A、金地集团在该基金中占据较大比例；广发内需增长也是地产股占据较大比例，招商地产、保利地产、金地集团、荣盛发展都是该基金的重仓股；国泰金马稳健回报股票仓位超过八成，联化科技、万科的小幅上涨是该基金上涨的重要因素。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场冲高回落，76只股票型分级子基金，平均涨幅为1.22%。本周受到股指反弹影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。收益房地产、部分周期股上涨，国泰国证房地产行业指数分级B大涨10.31%，领涨两市分级子基金，鹏华资源分级B涨幅也超过8%，其余分级子基金涨幅在5%以下。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周477只债券基金（不含分级子基金），整体上涨0.20%。本周由于7月底银行存款冲量的一定影响，流动性略偏紧。华商收益增强配置一部分的可转债，本周市场上涨，该基金有将近9%的股票仓位，本周苏大维格大涨16%，人民网和中国交建也有小幅上涨，份额B较A类更加灵活，本周收益率上略高于A类；益民多利成立以来表现一般，该基金有超过6%的股票仓位，配置较为分散，最大的亮点是广田股份本周上涨13%；汇添富可转债中，可转债占该基金债券仓位的87%以上，受益本周二级市场上涨，歌尔声学上股的上涨，C类份额较A类更加灵活，本周收益略高于A类。

　　表4：债券型基金前5名

 

　　本周48只保本型基金，平均上涨0.22%。诺安保本本周领涨，该基金有超过13%的股票仓位，胜利精密本周大涨20%，人民网、海虹控股、南玻A也有接近5%的涨幅；诺安汇鑫保本保本，本周重仓股表现非常突出，利亚德连续涨停，本周大涨46%，南玻A和人民网也有一定涨幅，然而该基金股票仓位不到10%，因而收益率上被限制了；招商安盈保本股票仓位在8%，民和股份大涨16%，然而占比更大的长园集团、国投电力微跌；南方恒元保本成立以来一直较为稳健，该基金有16%的股票仓位，本周重仓股国电南瑞涨幅超过5%，贵州茅台、大秦铁路、京能热电小涨；招商安达保本由于受到部分赎回，目前股票仓位超过20%，同时该基金可转债占比也较大，股票配资较为分散，收益本周二级市场反弹出现一定涨幅。

　　表5： 保本型基金前5名

　　本周70只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.01%。本周二级市场震荡向上，配置股票仓位较大的二级债基以及可转债占比较大的基金B类份额受到市场下跌影响较大。嘉实多利分级进取跌幅2.42%领跌，长信利众分级A跌幅也超过2%，其余分级进取或者B类跌幅都在1%以下。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周222只指数型基金，平均上涨1.07%。本周二级市场震荡向上，指数出现普涨，创业板宽幅上涨。本周国泰国证房地产行业指数分级受到房地产行业上涨，本周大涨超过接近5%领涨指数，上投摩根上证180高贝塔ETF涨幅超过3%，其余指数涨幅都在3%以下。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周（7月26日至8月1日）79只QDII基金，平均上涨0.14%。本周外围市场方面，美国三大股指出现纷纷上涨，道琼斯和标普涨在1%附近，纳斯达克涨幅更是超过2%，港股本周也涨幅超过1%。大宗商品方面，纽约原油价格震荡上涨，本周涨幅超过2%。黄金出现了一定下跌，跌幅接近2%。华宝兴业标普油气上游参考标的指数为标普石油天然气上游股票指数，主要投资美国和加拿大油气资源，收益油价上涨，该基金本周涨幅超过3%；海嘉实美国成长成立时间不到两个月，主要投资美国大盘成长股票，本周收益美国三大股指纷纷上涨，美元现汇的嘉实美国成长股票受到汇兑风险及部分系统风险影响，收益不如嘉实美国成长；华泰柏瑞亚洲领导企业投资于亚太地区不含日本的具有领导地位的上市公司，香港和台湾地区占该基金额的60%以上，特别是香港市场，占比接近50%，本周收益港股上涨；古国全球顶级消费品主要投资全国顶级消费品相关上市公司股票，香港地区占据重要地位，受到经济复苏和购买力刺激影响。

　　表8： QDII本周前五名（2013.7.26至2013.8.15）

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周一（7月29日），在“审计署开展全国政府性债务大审计”的消息影响下，开局不利，低开低走下跌1.72%。7月30日，消息面上平静，尽管早盘急跌现象，但在金融板块护盘下，以上涨0.7%收盘。7月31日，在政治局会议中强调的“合理投资”的刺激下，高开低走，最终勉强在收盘收红。8月1日，在“7月制造业PMI达到50.3%，环比微升0.2个百分点”以及互联网、煤炭股的刺激下，大盘人气高涨，高开高走，上涨1.77%。8月2日，7月汇丰制造业PMI终值降至47.7，6月份终值为48.2，大盘全天震荡，接近午后的时候开始跳水。整体来看，8月实现了开门红，创业板还创出反弹以来的新高。但是，自6月“钱荒”过去之后，已经在2000点附近，横盘震荡了5周，并且，本周尽管上涨，但量能并未持续。根据周线的分型结构，大盘将在[1960.28，2092.87]震荡，或者跌破区间下限，或者升破区间上限。从当前时不时的利空信息去看，且量能不能有效配合看，跌破1960.28的可能更大。因此，尽管点位还处于低位，但震荡带来的风险还是不容小觑。所以，在基金买入时间点上，可以考虑在震荡的低位介入，而不可追高。

　　从本周日（8月4日）信息看，最重大的信息莫过于“房产税扩围将锁定增量住房，多城市或集中推出”。 在新的房产税方案中，“杭州房产税征收试点方案”已在住建部、财政部、国税总局达成共识。按照已经在三部门达成共识的“杭州方案”中，采用对增量房屋征收房产税的模式，在此基础上划定人均60平方米的免征面积，按照家庭为单位综合计征；税率分为两档，对普通住宅，以交易价格的4‰的税率征收；对于非普通住宅，以交易价格的8%。的税率征收。也就是说，针对“增量住房征收”、“以户为单位划定免征面积”、“实行超标面积累进税率”，将作为房产税模式之一，在其他城市推广。不过，据参与政策讨论的知情人士透露：若试点之后不购房，则原有的房产不征税；若试点之后购房，则需要征收房产税，此时在划定免征面积时，需计算之前拥有房产的面积，然后再确定应缴的房产税税额。我们认为，尽管房产税扩围已经大成共识，但对于房产税试点扩围的时间表，国务院最高决策层还未形成明确且统一的意见。所以，当前的房产税征收模式，更多的是干扰了投机或投资者的预期，还是不能从根本上，治理房地产存在的方方面面的问题。当然，对于房地产股票的利空，是较为确定的。参考2011年上海、重庆1月27日晚间宣布“启动房产税”的信息去看，之后几个交易日，万科为代表的房地产股票，的确有所下跌，但跌幅并不大。但是，作为基金投资者而言，最好对金融地产类的主题基金，有所回避为好，因为受政策调控较为频繁，不利于正常投资。

　　值得一提的是，下周尤其需要警惕创业板的风险。我们注意到，本周创业板振幅加剧，达到9.73%。并且自2012年12月以来，本周已经进入34周的时间之窗。因此在后面几周，创业板的大幅震荡，还将延续。除了时间窗口期外，8月，有36家创业板公司限售股解禁，解禁市值485.36亿元，占A股8月解禁市值的三成左右，占目前创业板流通市值的7.52%，创出创业板成立以来单月最高解禁市值。所以，整个8月，对于创业板来说，风险激增很多。作为基金投资者，应该努力降低成长性主题投资的基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　根据易天富金融研究中心统计，受6月钱荒影响，7月份只有4成的债券型基金实现正收益。因此，多数基金经理对于钱荒持续蔓延的担忧并未消退，这也是目前基金经理最大的分歧之一。实际上，由于月末资金影响，7月底以来，银行间市场资金面再度紧张，资金利率飙升。为缓解资金压力，央行再次重启逆回购。7月30日，央行重启7天170亿元逆回购后，周四（8月1日）继续在公开市场上开展逆回购340亿元，期限为14天，中标利率4.5%。在央行重启逆回购的影响下，本周二市场资金利率略有下行，但是仍处于较高水平；在周四央行逆回购之后，市场资金紧张稍有缓解。我们认为，当前市场的流动性，还继续依赖于央行的公开市场操作。不过，在钱荒之后，央行的角色不再具有“央妈”的性质，因此债券市场的游戏规则有所改变，这也构成债券基金经理操作难度加大。

　　就目前债券市场来说，影响最大的就是地方债，以及地方融资平台所发行的城投债。主要原因在于继2010至2011年第一次地方政府债务审计后，国家审计署将第二次全面排查地方政府债务状况。从债券配置去看，根据基金二季报，基金券商机构较为青睐城投债。基金公司中，对城投债最热衷的为华夏基金，例如配置城投债最多的华夏货币，前十大重仓债券中城投债的数量达到6只，分别是13镇城投CP001、13渝江北嘴CP001、13青岛城投CP001、12赣粤CP001、12闽交运CP002和13湘高速CP002，均为短期融资券。这6只城投债，合计公允价值3.6亿元，占基金资产净值比例近16%。

　　由于在债券交易中，机构的借入资金成本在4%左右，而城投债利率在6.5%左右，因此，通过回购放大杠杆，就可获得较高的利差收益。不过，针对城投债，发改委特别提到“资产负债率较高(城投类企业65%以上)且债项级别在AA+以下的债券”、“连续发债两次以上且资产负债率高于65%的城投类企业”将纳入从严审计范围。也就是说，投资债项评价为AA的债券型基金，值得警惕。另外，我们注意到，今年以来，从银监会“8号文”到“钱荒”，监管层“去杠杆”的态度明朗，所以市场仍然蔓延着资金恐慌情绪。因此，在当下基金配置上，最好对重仓配置城投债的基金有所回避，而在资金面有所紧张的情况下，受益于逢低建仓的新发行债基，可以适当配置。

　　3、QDII基金

　　随着黄金主题类基金的式微，当前基金投资者，最为关注的无疑是美国股市了。截至本周五（美国时间）收盘，美国股市小幅收高，道指创下年内第30个历史新高，标普500指数则创下年内第25个历史新高。道指与标普500指数之所以继续创出历史新高，主要在于美联储和欧洲央行按兵不动，缓解了此前市场对于美联储计划开始缩减购债规模的忧虑情绪，而全球制造业数据的集体回暖，则推动美股继续集体反弹。不过，市场已经进入对财报季低预期的轨道当中，因此，市场将会把注意力集中在那些下调利润预期的企业上，而非过多的关注于企业财报业绩本身。所以，在本周道指和标普500指数均创出新高后，市场在下周可能会横盘震荡。

　　事实上，我们认为，在一到两个月时间内，预计美国股市将会有一轮修正，或者至少是整理一下目前的涨势，基于的理由有2点。第一，市场走势已经超过基本面预期。具体从财务基本面看，企业财报仅仅以个位数增长，与预期的15%的利润增长率，还是有一定的差距，而当前的股市超出预期的部分，很大可能是受到量化宽松中美联储积极实施债券采购项目的影响。第二，市场对9月美联储议息会议的预期更为强烈，一个普遍的预期是，倘若8、9月就业数据得到持续改善，美联储有很大可能性将在9月缩减资产采购规模，而一旦实施，届时可能会对2013年第四季度或者2014年的每股盈利预期造成影响。鉴于此，尽管我们长期看好美国股市，但不建议在创新高时追高介入投资美股的基金。

　　就投资品种而言，黄金可能相对于其他品种，具有更大的交易机会。我们认为，黄金在1300美元左右，依然存在7%左右的反弹机会。尽管黄金依旧处于熊市下降途中，但是，目前从技术上，存在较为明确的周线的底背离；从周线底分型的角度去看，很可能继续反弹，而在超过1390美元后，才会继续延续之前的下降走势，然后逐步形成第二个周线中枢。所以，作为投资者，可选择在1300美元以内介入黄金主题基金，并进行波段操作。