——分级基金周报(2013-08-02)
齐鲁证券分析师 马刚
投资要点
本周地产指数与资源类指数涨幅居前，相应地，以此类指数为标的的分级基金居涨幅前列，如国泰国证房地产B、鹏华资源B、招商中证大宗商品B等，其中国泰国证房地产B上涨8.20%居首。泰达进取虽然也居涨幅前列，但属成交量过小的品种，属非正常波动。上述基金虽然涨幅居前，但活跃系数小于1，表明其杠杆效应未充分体现，尤其是国泰国证房地产B值得密切关注，下周若地产股持续走强，该基金的杠杆水平正常回归也会导致一段“补涨”，更何况其时常出现的整体溢价，使其交易价格能走得更远
新产品方面，据媒体报道，富国基金申报的创业板指数分级产品已经获批，近期将公开发售。以创业板指数为投资标的的指数型杠杆化产品终于实现了零的突破。虽然分级基金错过了创业板的一轮大牛市，但从长远计，牛市未必结束，而且即使结束了，未来还会再现，投资者多了一个重要的把握创业板市场机会的杠杆投资工具，是投资品种的重要完善
分级基金的份额问题，一个是长期困扰行业和投资者的问题，主要体现在半数以上的分级基金份额缩减，另外就是份额的两级分化严重，市场已有份额突破200亿份的银华深证100等基金，份额不足千万的也不在少数。何种因素使得份额差距如此之大？当然决定因素可能很多，但我们认为，标的指数的活跃度是决定性的。此问题，我们近期将会推出专门的研究报告，但近期新上市的分级基金，不断对此做出验证
标的指数不同对基金份额的影响不但从老基金的表现得以体现，而且新成立的基金也逐步体现出对标的指数的依赖性。最典型的是国泰国证地产、建信央视财经50、银河沪深300成长，这3只基金都是在今年上市的，国泰国证地产上市之初，场内份额为310万份，截至本周末近10亿份；而央视50自上市以来，其份额由上市初的5.4亿份，缩减至4.9亿份，降幅近10%；银河沪深300成长的初始场内份额为1.9亿份缩减至目前的3000多万份，份额缩减幅度为84.2%。虽然上述三只基金存续时间太短，数据欠严谨，但国证地产分级与银河沪深300成长分级这种天壤之别的差别，还是有说服力。未来创业板分级基金，将会成为新的“巨星”
详细报告：
基础市场：地产股领涨大盘 创业板收复失地
本周主板在周一顺势下跌之后，整个交易周为逐日上升，稳步反弹的走势，上证综指重上2000点。创业板走势则与主板几乎完全相反，前3个交易日承接上周跌势继续下滑，周四大举反弹并收复了全部失地，周五微跌。
从图表1可指数走势对比来看，本周如下特点：一是全部指数均上涨，而且涨幅相差不大，除排名第一的指数外，其他指数涨幅均在1%左右，极度平均；二是地产股是本周行情的主要热点，国证地产指数涨幅第一，一周上涨5.25%，远高于其他指数。申万行业指数中，房地产指数上涨3.03%，居涨幅首位；三是虽然走势脉络主板看起来强于创业板，但创业板指数仍居涨幅第二位，创业板很快收复失地，强势依旧并且弹性极高。
股票型进取份额：份额之谜初探
本周地产指数与资源类指数涨幅居前，相应地，以此类指数为标的的分级基金居涨幅前列，如国泰国证房地产B、鹏华资源B、招商中证大宗商品B等，其中国泰国证房地产B上涨8.20居首。泰达进取虽然也居涨幅前列，但属成交量过小的品种，属非正常波动。
上述基金虽然涨幅居前，但活跃系数小于1，表明其杠杆效应未充分体现，尤其是国泰国证房地产B值得密切关注，下周若地产股持续走强，该基金的杠杆水平正常回归也会导致一段“补涨”，更何况其时常出现的整体溢价，使其交易价格能走得更远。
本周只有5只基金出现下跌，分别是建信进取、泰信基本面400B、国投瑞银瑞和远见、中欧盛世成长B、南方新兴消费进取，上述基金除中欧盛世成长B为主动型基金外，其余均是因成交量过小而出现的非正常波动。
新产品方面，据媒体报道，富国基金申报的创业板指数分级产品已经获批，近期将公开发售。以创业板指数为投资标的的指数型杠杆化产品终于实现了零的突破。虽然分级基金错过了创业板的一轮大牛市，但从长远计，牛市未必结束，而且即使结束了，未来还会再现，投资者多了一个重要的把握创业板市场机会的杠杆投资工具，是投资品种的重要完善。
基金份额方面，本周只有6只基金出现份额增长，其余基金均出现份额的缩减，降幅最大的是工银瑞信[微博]中证500B，降幅为31.896%，其余基金份额变化幅度均不大。份额增长幅度超过10%的基金有招商中证大宗商品B和国泰国证房地产B，均增加13%。
分级基金的份额问题，一个是长期困扰行业和投资者的问题，主要体现在半数以上的分级基金份额缩减，另外就是份额的两级分化严重，市场已有份额突破200亿份的银华深证100等基金，份额不足千万的也不在少数。何种因素使得份额差距如此之大？当然决定因素可能很多，但我们认为，标的指数的活跃度是决定性的。此问题，我们近期将会推出专门的研究报告，但近期新上市的分级基金，不断对此做出验证。
标的指数不同对基金份额的影响不但从老基金的表现得以体现，而且新成立的基金也逐步体现出的标的指数的依赖性。最典型的是国泰国证地产、建信央视财经50、银河沪深300成长，这3只基金都是在今年上市的，国泰国证地产上市之初，场内份额为310万份，截至本周末近10亿份；而央视50自上市以来，其份额由上市初的5.4亿份，缩减至4.9亿份，降幅近10%；银河沪深300成长的初始场内份额为1.9亿份缩减至目前的3000多万份，份额缩减幅度为84.2%。虽然上述三只基金存续时间太短，数据欠严谨，但国证地产分级与银河沪深300成长分级这种天壤之别的差别，还是有说服力。未来创业板分级基金，将会成为新的“巨星”。
固定收益基金：债市出现企稳迹象
本周央行连续逆回购提振市场信心，资金利率周内呈冲高回落之势，债市略显企稳，短期品种交易相对活跃。
银行间现券交易持续回暖。中债估值显示，3日债券市场收益率整体下行为主，短端下行幅度明显。央票收益率曲线整体下行。高信用等级收益率显著下行，中低信用等级收益率下行幅度有所收窄。交易所国债市场小幅上行，企债市场窄幅整理。上证国债指数周五收于138.34点，较上周末上涨0.13点，全周成交1.88亿元，成交量继续处于低位。上证企债指数周五收于166.29点，较上周末上涨0.06点，全周成交85.21亿元。
分级债基中，净值结束了持续下跌的势头，已上市的30只分级债基中，有12只出现净值增长，4只持平，其余下跌。交易价格方面，有16只基金的进取份额上涨。
未来应继续关注债市动向，待债市真正好转时，才是分级债基的战略性介入机会。