国金证券 王聃聃 张剑辉
基本结论：
风格拐点尚未出现，稳健配置仍然可行--开放式基金投资建议
近期海外方面，美国7月PPI低于市场预期，圣路易斯联储主席布拉德表示美联储在开始缩减QE规模之前需观察更多经济数据的状况，但投资者仍然担忧美联储过早退出QE。周内美股接连下挫。欧洲方面，数据显示欧元区与欧盟27国的GDP在二季度出现了0.3%的增长，受利好数据影响，欧股连续收高。国内方面，结构性政策刺激的信号继续释放，同时7月包括工业、投资、物价等经济数据好于预期进一步增强投资者对后市的信心，周期股、蓝筹股表现更为强劲。与此同时，随着中报披露密集期的来临，中小市值股票面临较大的业绩不确定性，业绩证伪使得创业板为代表的成长股估值溢价继续回落。
国内权益类基金产品方面，在政策托底市场情绪回暖，以创业板为代表的成长股现估值泡沫化，以及周期品价格近期上涨等多重因素的作用下，周期类行业板块持续反弹带动基础市场震荡上行，但这些并不足以成为导致风格轮换的决定性因素。同时，IPO重启等资金面紧张预期加之业绩证伪，使成长风格板块也面临较高的投资风险。鉴于此，操作策略上建议投资者继续保持稳健配置思路。从品种的选择以及投资机会把握角度来看，可搭配相对平衡且自下而上选股能力突出基金，在震荡市场环境中有望获得阿尔法收益，尤其是其中兼顾良好风险控制能力以及良好收益获取能力的产品，无论在短期市场波动过程中还是中长期业绩的获得上都具备竞争优势。
QDII方面，最近一周内有多位美货币政策委员会委员表态将可能在9月开始QE减缓。但数据方面，6月美国出口创下有史以来最高水平，而进口规模跌至3个月以来最低，彰显出较好的内生动力性。从基本面看，我们仍然认为美股仍将是风险资产中风险收益比率较高的品种，建议配置以跟踪标普指数和纳指100 为主的指数型美股QDII。
固定收益类基金方面，虽然资金市场全周实现资金净投放，但逆回购利率的持平却推升了市场对流动性的谨慎预期，银行间各期限质押式回购利率普遍上行，银行间市场债券表现尽墨。在债券基金的选择上建议继续保持稳健投资策略，立足防御角度降低投资杠杆，并提高组合信用等级，优选侧重高评级债的基金。同时，震荡环境中还要关注灵活操作型品种以把握交易性机会。
反弹利器也是双刃剑，谨慎参与--封闭式基金投资建议
传统封闭式基金方面，传统封基隐含到期年化收益率有所提高，部分基金的到期年化收益率超过10%。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。
本周随着基础市场震荡上扬，多数杠杆基金继续随市上涨。前期市场的不断下跌导致杠杆基金的净值杠杆水平提升。使得部分杠杆基金成为抢反弹的有力工具。但就目前市场环境来看，利多因素并不能足以支撑市场风格的转换，加之以创业板为代表的成长股估值泡沫显现，短期市场回调风险犹在，建议普通投资者继续保持稳健投资策略。稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。
过去一周基金市场分析
美股接连下挫，国内A股震荡上行--过去一周基础市场简述
国内方面，本周（2013-8-9~2013-8-15）A股市场继续震荡上行，主要股指均出现不同幅度的上涨。数据方面，上证指数收于2081.88点，上涨1.81%；深证综指收于1001.05点，上涨0.64%。周内多数行业板块出现上涨，其中能源、交运、原材料等板块涨幅靠前。
海外方面，美国7月PPI低于市场预期，圣路易斯联储主席布拉德表示美联储在开始缩减QE规模之前需观察更多经济数据的状况，但投资者仍然担忧美联储过早退出QE。周三美股道指出现自6月份以来的首次超过百点的下跌。欧洲方面，数据显示欧元区与欧盟27国的GDP在二季度出现了0.3%的增长，受利好数据影响，欧股连续收高。大宗商品方面，金价高位震荡整理，原油继续走强。
基金业绩分化，资源及原材料概念基金领涨--股票型及混合型基金一周净值表现
周内基础市场继续震荡上行，行业板块多数上涨。受此影响，本周部分基金业绩表现好于基础市场，但基金业绩呈分化趋势。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均上涨1.80%，与资源及原材料概念相关的指数基金涨幅靠前，如资源ETF、材料行业等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均下跌0.34%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.17%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌0.57%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.54%。
从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，持有原材料、能源等周内涨幅较多的行业配置的基金有不错表现，包括华宝能源、易方达资源行业、东吴行业等基金周涨幅超过4%。此外具有较强选股能力以及灵活配置风格的基金也有不错的业绩表现。
资源概念ETF领涨--偏股上市交易型基金一周表现
本周上市交易类产品的净值和价格随市上涨，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.39％，同期净值加权平均上涨0.56％。基金净值方面，恒生H股、国投资源、南方中国等基金表现居前。从二级市场表现来看国投资源、中欧300、华安S300分别上涨9.46%、7.12%和6.29%，表现靠前。
本周ETF基金价格平均一周上涨1.68％，其中材料、资源概念基金相对涨幅靠前。截至8月15日，LOF基金按规模加权平均折价0.45％；ETF基金按规模加权平均溢价0.03%。
债基收益小幅震荡--固定收益类基金一周净值表现
本周公开市场到期央票1300亿，叠加央行发行逆回购390亿，总投放量1690亿，扣除1215亿的回笼资金后，全周实现资金净投放475亿元，但逆回购利率的持平却推升了市场对流动性的谨慎预期，银行间各期限质押式回购利率普遍上行。交易所市场方面，本周中信标普全债指数下挫0.18%，国债指数上涨0.04%；企债指数下行0.03%；转债指数冲高回落，小幅上涨0.17%。
14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.35%，价格下跌0.01%，整体简单平均折价1.24%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。
本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.73%。其中鼎利B、景丰B、双嘉B分别上涨2.05%、0.82%、0.70%，涨幅靠前。固定收益份额基金中鼎利A、景丰A、聚利A收益小幅上涨。从折溢价变化来看（截至8-15），债券型杠杆份额基金整体折价0.96%。其中互利B、多利进取、双翼B溢价率分别为23.11%、17.76%、11.12%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。
本周保本基金收益小幅下跌0.05%。南方恒元、南方保本、南方避险等基金收益分别上涨0.87%、0.57%、0.43%，表现想多较好。本周127只货币基金万份单位收益平均为7.24%，7日年化收益率平均为3.82%。
港股QDII基金收益依旧靠前--QDII开放式基金一周净值表现
近期海外方面，美国7月PPI低于市场预期，圣路易斯联储主席布拉德表示美联储在开始缩减QE规模之前需观察更多经济数据的状况，但投资者仍然担忧美联储过早退出QE。周内美股接连下挫。欧洲方面，受利好数据影响，欧股连续收高。此外，亚太方面，受国内市场反弹影响，港股走势较好。本周QDII基金净值加权平均上涨3.49％，恒生ETF、H股ETF及其联接等基金继续涨幅靠前。
杠杆基金价格随市继续反弹--股票型封闭式基金一周市场表现
本周封闭式基金价格平均上涨0.77%，其中基金裕隆、基金景宏、基金久嘉涨幅靠前，二级市场价格分别上涨3.21%、2.36%、1.77%。传统封闭式基金整体折价率（按照8-9净值、价格计算）为12.03%，在平均剩余存续期1.73年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）9.15%，近期部分封闭式基金的到期年化收益率仍在10%左右，在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。
从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨3.27%，多数基金二级市场价格上涨，相比之下商品B、信诚300B、银华鑫瑞基金涨幅靠前，分别上涨12.90%、11.51%、10.74%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.31%。其中盛世A、工银100A、泰达稳健等基金分别上涨5.26%、3.60%、2.27%，表现靠前。
从折溢价变化来看（截至8-15），本周股票型固定收益份额基金整体折价0.26%，其中建信央视50A、银华瑞吉、盛世A等基金现溢价交易，溢价率分别为16.72%、11.60%、10.09%。杠杆份额基金整体溢价6.43%，其中申万进取、浙商进取、信诚300B的溢价率分别为223.92%、13.76%、12.57%。本周随着基础市场震荡上扬，多数杠杆基金随市上涨。前期市场的不断下跌导致杠杆基金的净值杠杆水平提升。使得部分杠杆基金成为抢反弹的有力工具。但就目前市场环境来看，利多因素并不能足以支撑市场风格的转换，加之以创业板为代表的成长股估值泡沫显现，短期市场回调风险犹在，建议普通投资者继续保持稳健投资策略。