招商证券股份有限公司 贾戎莉
当前市场风格出现了从小盘股向大盘股转换的迹象,双禧B当前净值杠杆1.79倍,溢价率较低,在风格转换的市场背景下是获取短期收益的高效工具。对于看好大盘风格尤其是看好金融股的投资者而言,双禧B可作为短期操作的理想标的。
当前市场风格出现了从小盘股向大盘股转换的迹象,以金融股为代表的大盘股重回投资者视野。相应的投资标的除传统的ETF之外,分级基金进取份额是获取短期收益的高效工具。双禧B当前1.79倍的净值杠杆在股票分级基金进取份额中处于中等水平,但结合其较低的溢价率,以及大、小盘风格转换的市场背景,综合来看,双禧B当前拥有较好的投资价值。
2012年以来,受股市整体低迷影响,股票型分级基金进取份额的溢价率也逐步回落,当前平均溢价率已降至4%左右,整体处于较低水平。双禧B当前溢价率约为2.56%,更低于平均水平,具备估值优势。低溢价率与大盘股低迷、小盘股炒作的市场风格有很大关系。如果市场风格能够转换到大盘蓝筹,双禧B母基金以大盘股指数为跟踪标的,其溢价率可能会产生较大幅度回升。
国联安双禧中证100分级基金当前规模约为26亿元,其中双禧B的资产规模约为10亿元,日均成交金额约为6000万元,在同类产品中拥有较好的流动性。
双禧B的份额折算包括到期折算和到点折算两类。其中到期折算为每三年折算一次,预计下次到期折算将发生于2016年4月14日。到点折算的触发条件为双禧B的净值低于或等于0.15元,以当前情况母基金净值需下跌45.7%,对应上证指数约1126点。到点折算短期内发生的概率极小。
从历史交易情况来看,配对转换机制对于抑制整体折价率是有效的,整体折溢价率在绝大多数情况下保持在正负2%以内。当双禧A折价率降低时,双禧B的溢价率也会相应降低。稳健份额的隐含收益率和债券收益率息息相关。当前双禧A年化收益率为6.28%,收益率大幅下降的可能性较小。从目前来看,配对转换套利对于双禧B的影响较小。
国联安双禧中证100分级基金以完全复制法跟踪中证100指数。中证100指数从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股,是典型的大盘指数。从行业分布来看,金融行业占比接近50%,其次是食品饮料、房地产行业。国联安双禧中证100分级基金的前十大重仓股中,有8只属于金融股。
投资建议双禧B当前净值杠杆1.79倍,溢价率较低,在风格转换的市场背景下是获取短期收益的高效工具。对于看好大盘风格尤其是看好金融股的投资者而言,双禧B可作为短期操作的理想标的。
风险提示股票市场表现低迷;市场风格不利于大盘股;溢价套利的冲击;替代性产品的冲击;流动性风险;份额折算的影响(概率极小,可忽略)。