易天富周评：逢低布局蓝筹基金

　　上周市场总结

　　本周（9.30至10.04）A股市场，全周上证指数上涨0.68%,报收2174.67点；深证成指上涨0.5%，报收8514.57点；沪深300上涨0.59%，报收2409.04点；中小板上涨1.35%，报收5234.51点；创业板指上涨3.34%、报收1367.91点。本周文化传媒板块继续领涨，A股中文化传媒、计算机软件、土地流转等板块涨幅居前，银行、有色煤炭、旅游等板块走势疲软；本周只有一个交易日，受过节效应影响，两市全线反弹，创业板指数再创历史新高，上证指数走势依旧疲软，银行等权重股萎靡。量能方面，本周明显缩量。

　　目前，市场在节后发生重大共振的概率极高，原因如下：一方面：沪指7月30日以来震荡上行，30日均线成为重要的支撑，8月23日击穿该条均线后出现加速上涨，9月12日沪指见顶调整至今又一次与30日均线亲密接触，预计沪指将在此位置止跌回升。另一方面：创业板已经开始出现摆脱6月25日见底以来形成的爬升上涨趋势状态，从K线图可以看出，创业板指数调整幅度越来越小，并在节前收官日如期出现大阳线，加速上涨行情已经展开。以上两点结合来看，主板市场见底明显，创业板加速明显，两者共振将发生更大的效应，那就是A股节后将上演主板、创业板联袂上攻的好戏。此外，结合最新出台的数据来看，无论是以中小企业经营为主的汇丰采购经理人指数(PMI)，或是以大中型企业为主的中采PMI指数，均已出现了好转并运行在枯荣线上方。同时全社会用电量等其他先行指标也大幅回升，配合进出口数据回暖，在释放出我国经济增速企稳的信号同时，也为强周期品种的估值水平形成了有力支撑，这也是近期权重品种表现强势的主要原因。对于后市而言，随着国内外终端需求的改善和政策红利的进一步释放，现阶段宏观经济运行有望保持稳定状态，A股出现系统性风险的概率并不大。

　　本周影响股市的主要信息：1、证监会例行通气会，证监会称IPO须改革意见发布后重启；2、新三板扩大试点方案正在制定和完善；3、发布公募基金风险准备金制度监管暂行办法；4、国务院调研组问诊温州经济，楼市断供被重点关注；5、财政部决定10月光伏实行增值税即征即退50%政策。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、中国9月官方制造业PMI为51.1% 连续3个月回升10月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数显示，2013年9月，中国制造业PMI为51.1%，比上月上升0.1个百分点，连续3个月回升，表明我国制造业经济继续稳中有升。

　　点评：9月新订单指数为52.8%，比上月上升0.4个百分点，反映制造业外贸情况继续好转。制造业生产虽然总体上企稳向好，但发展不平衡。大中型企业企稳向好的态势进一步巩固，但小微企业经营仍比较困难。9月份，大、中、小型企业PMI分别为52.1%、49.7%、48.8%，小型企业PMI继续下降，说明在产能过剩、市场供过于求的状态下，小微企业经营压力较大。

　　二、9月中国非制造业PMI创半年来新高

　　国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会10月3日发布的报告显示，9月中国非制造业商务活动指数(非制造业PMI)为55.4%，较上月上升1.5个百分点，结束此前的下降趋势。

　　点评：数据显示9月非制造业商务活动指数回升至较高水平，中国非制造业经营活动和市场需求双双回升，且指数水平都高于今年以来的历史平均水平，显示当前非制造业经济表现活跃。

　　三、外汇局：我国外债余额为7719亿美元 增速较一季放缓外管局网站发布消息显示，截至今年6月末，我国外债余额为7719.50亿美元。而3月份时这一数据为7649.68亿美元，三个月时间增加了近70亿美元，增速较一季度(今年一季度外债余额较去年末增加280亿美元)有所放缓。

　　点评：今年以来，我国外债余额保持增长态势，反映了随着我国经济复苏步伐的加快，企业等机构对外债资金的需求量上升。

　　四、美众院决定政府重开门后为80万雇员补发工资美国政府“关门”进入第5天，国会众议院表决通过一项议案，决定在政府“开张”后为80万被迫休假的政府雇员补发工资，议案仍需获得参议院表决通过。

　　点评：虽然国会在“补发工资”问题上迈出了一小步，但两党预算僵局仍未打破。除了达成预算协议解除政府关门状态外，美国国会还必须就10月17日前提高债务上限达成一致，否则政府将无力偿债。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周631只股票型基金，整体平均涨幅为0.97%。本周文化传媒板块继续领涨，A股中文化传媒、计算机软件、土地流转等板块涨幅居前，银行、有色煤炭、旅游等板块走势疲软；本周只有一个交易日，受过节效应影响，两市全线反弹，创业板指数再创历史新高，上证指数走势依旧疲软，银行等权重股萎靡。量能方面，本周明显缩量。本周景顺长城内需增长、景顺长城内需增长2号继续大涨，分别上涨5.2%和5.06%，名列涨幅榜第一和第二位，本周传媒股大涨，他们共同持有的百事通涨停。浦银安盛红利精选上周表现也不错，重仓股博瑞传播、浙报传媒都涨势不错。此外，农银汇理行业轮动、兴全轻资产投资分别涨4%和3.72%，位列涨幅榜第四位和第五位。

　　表1：股票型基金前5名

本周203只混合型基金，平均涨幅1.03%。浦银安盛战略新兴产业本周大涨3.95%，夺得本周涨幅榜首。该基金股票仓位93.29%，整体走势比较激进，净值创历史最高。浦银安盛的另外一个基金浦银安盛精致生活涨势也不错，一周净值上涨3.44%，其重仓股贝因美连续飙涨。万家双引擎该基金近期走势十分强劲，连续飙升，上周一周大涨3.41%，该基金股票仓位仅为58%，走势十分稳健，后市有望继续上升。持外，景顺策略精选、融通行业景气本周分别上涨3.38%和3.14%，进入周涨幅榜第四位和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场上涨，88只股票型分级子基金，平均涨幅为0.8%。本周受到二级市场反弹、创业板大涨影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中富国创业板指数分级B上涨6.21%领涨，中欧盛世成长分级B其次，涨幅6.04%，申万菱信深证成指分级进取、申万菱信中小板指数分级B、银华瑞祥涨幅也不错，涨幅在2%以上。

　　表3：股票型分级子基金后前名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周542只债券基金，整体涨幅0.08%。本周创业板大涨，文化传媒板块大涨，银行股继续回调，股票仓位占比较大的基金涨幅可能较大，配置创业板的二级债基收益好的可能性较大，由于股市上涨，可转债上涨的可能性较大。华安安心收益A和华安安心收益B本周再度入榜，大涨0.91%，名列涨幅榜第二和第三，该基金重仓股蓝色光标一周大涨4.92%，从而使得其净值大涨。长信利丰本周表现非凡，有0.92%的涨幅，夺得周涨幅榜第一。此外长信可转债A和长信可转债C本周分别上涨0.68%和0.67%，名列涨幅榜第四和第五位。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周53只保本型基金，平均上涨0.13%。从周涨幅榜上，我们看到，招商安达保本大涨0.9%，夺得保本型基金本周涨幅榜首位，其重仓的百事通一周大涨10%。此外，诺安保本、财通保本、平安大华保本、诺安汇鑫保本本周表现也不错，分别上涨0.78%、0.49%、0.47%和0.29%，名列涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周80只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.08%。本周二级市场上涨，配置股票仓位较多的二级债基本周上涨的可能性更大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周236只指数型基金，平均上涨0.72%。本周创业板大涨，成长股大幅上涨，投资创业板指数基金涨幅靠前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是与创业板有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周86只QDII基金，平均下跌0.12%。本周外围股市下挫。本周道琼斯下跌1.25%，纳斯达克上涨0.18%，港股本周下跌1.26%。本周QDII基金普遍有所调整。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　由于国庆前一周尽管只有1个交易日，但市场中的重要股指全部飘红，尤其是创业板指更是大涨3.34%创出历史新高。那么，国庆之后一周的走势将如何呢？我们可以从国庆期间的重要事件，以及过往国庆之后的统计中，得出有意义的结论。其中，在国庆期间值得关注的事件有四条。第一，李克强强调既不放松也不收紧银根。第二，自贸区挂牌三天企业注册咨询数超去年全年1.5倍。第三，9月制造业PMI为51.1 连续3个月回升。第四，习近平指出，APEC应加强宏观政策协调，维护亚太金融稳定。而在四点之中，最重要的是官方PMI的数据。

　　10月1日，官方公布了9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，较上月上升0.1个百分点。这是该指数连续第三个月出现回升，并且创下自2012年５月以来１７个月最高。不过，该值低于市场预期的51.6。而9月30日公布汇丰PMI显示，中国9月制造业采购经理人指数(PMI)终值下修至50.2%，较初值51.2%大幅向下调整1个百分点，仅略高于8月终值50.1%。当然，无论是官方还是汇丰PMI都显示9月份比8月份回升。实际上，国外投行之前纷纷上调了下半年中国GDP的增长预期，预计三季度能达到7.9%。根据美林的最新预测，中国在2013年3季度到明年2季度，将呈现“M型走势”。即，2013年3季度达到7.9%，4季度回落到7.7%，2014年1季度上升到8%，然后在2季度再次回落到7.4%。我们认为，无论是根据官方与汇丰PMI的数据，还是根据投行预测，我们可以看到中国经济正在回升，但复苏态势尚不稳固。

　　统计过去12年国庆后的上证指数表现，可以看到，有75%的概率为上涨，而最近4年（2009到2012年）以来，国庆之后全部表现为上涨，事实上有3年涨幅都在3%以上。考虑到18届三中全会，将在11月召开，因此国庆之后，或者10月的上证指数，很可能将是四季度上涨的拐点，正如2010年国庆之后的飙升一样。即使在国庆之后没有见到所谓的开门红，也不必失去信心，因为三中全会释放出的信号具有重要意义，在换届之年更是如此。因为“一中二中部署人事，三中研究经济”，也就是说，三中全会将使得本届政府达成一个经济纲领性文件，而在会议期通过的“决定”，将是本届政府今后一个时期发展的指导，也是高层们所达成的共识性文件。我们认为改革红利，是国庆之后理应乐观的重要原因。不过，可能对中国资本市场影响最大的还是10月份美国债务上限问题，其截止日期为10月17日（周四）。而最具借鉴意义的是2011年8月份美国也因债务上限谈判问题被标普下调AAA评级。参考2011年8月5日到9日的上证指数的大幅下跌走势，则对中国资本市场负面影响巨大。综上所述，我们认为，10月份的最大的系统性风险来源取决于美国国会两党的谈判，而国内因素则偏于乐观。我们建议投资者，积极关注美国态势，逢低布局蓝筹基金，例如非周期性的成长型蓝筹基金国联安优选、易方达医疗、嘉实研究精选，也可以介入平衡型的蓝筹基金，如汇添富价值精选、华夏回报2号。

　　表 历年国庆后股市表现一览（%）

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　3季度在钱荒，地方债审计风波的影响下，债券市场经历了较大幅度的调整，债券市场整体收益率快速上行。一般意义上来说，债券收益率的主要驱动因素为经济基本面及通货膨胀的变化：当经济走强或通胀上升过程中，债券价格下跌；反之上涨。当然，在市场波动中，还同时受到资金面、供需的变化以及政策层面的影响。由于市场对通胀的预期并不高，所以三季度债券市场收益大幅上行的可能主要因素，仍来自于对流动性极弱的预期。在经历了6月的流动性紧张之后，银行、保险、券商、基金等机构对央行未来货币政策放松的预期不断减弱，对流动性的问题更加谨慎，而以7天回购利率为代表的银行间货币市场利率，也长期保持在4%左右高位(目前回落至3.6%水平)。我们注意到，本轮债券市场调整的主要特点是利率品种收益率快速上行，并且以长久期为甚。以10年期国债为代表的长期利率产品收益率，从3.50%一路上行至4.15%。对于信用品种来说，收益率虽然也跟随利率品种上行，但是信用利差反而下降，同时受宏观经济下滑、产能过剩和外部评级下调等因素影响，信用风险的爆发也引起了一波高收益债的调整。

　　不过，目前政策性金融债的收益率已经接近2008年的水平，即过去10年的高点。数据显示，目前5年期金融债收益率大概在4.8%左右，08年顶部也就是4.96%，11年最高水平则为4.68%。而为应对季末资金紧缺局面，央行相应放大公开市场操作。9月24日，央行在公开市场上通过6天逆回购投放880亿元资金，市场紧张情绪稍有缓解。因此，在当前流动性趋紧已经基本告一段落，未来包括金融债在内的利率债，收益率下调，价格上涨可能性更大。当然，美国政府关门引发的债务危机担忧，也是值得一提的。因为一旦债务违约，将使得美国国债利率大幅上行，从而使得其他国家的利率债、信用债利率飙升，造成全球债券市场的动荡。总体而言，我们认为，投资者可以配置国债等利率债基金、高等级信用债基金，而中低等级信用债基金仍需谨慎，同时，也可关注可转债基金逢低介入的机会。

　　3、QDII基金

　　国庆期间，在海内外市场中，影响最大的事件莫过于“美国政府停摆”事件了。事件的详细经过，以及造成的影响，分析如下。

　　先说事件起因。10月1日，正是美国联邦政府2014财年的开始，但由于美国国会两党（民主、共和两党）未能解决新财年的政府预算分歧，使得支持政府运作的财政预算没有得到批准，因此使得非关键部位的80万雇员开始无限期无薪休假。此次美国政府部分停摆，是17年来的头一遭：1995年底至1996年初，美国政府在克林顿执政时期也曾关门近一个月。按照美国宪法，政府财政预算需要得到国会参议院和众议院批准，方能生效；而由民主党把持的“参议院”和由共和党控制的“众议院”之所以针锋相对，其根本分歧在于“奥巴马的医改法案”：患者保护与平价医疗法案。 该法案于2010年3月生效，其核心是扩大针对低收入群体救助计划的覆盖范围，使美国的医保覆盖率提升至95%左右，这也成为奥巴马第一任时期的重要政绩。不过，由于法案的实施给更多美国弱势群体提供了医疗保险，使得政府开支增加，增加了政府赤字，而且这也是民主党的“大政府”理念的胜利，这就触及到了共和党的根本利益：共和党素来以减少政府干预，以“小政府”思想为治国理念。实际上，共和党从一开始就反对奥巴马医改，在2011年成为众议院多数党后，共和党为了阻挠给奥巴马医改拨款或拖延医改实施，已采取了约40次立法活动。不过，据民调显示，共和党人想用政府停摆的方式推翻医改法案，违背了公众意愿。

　　其次分析事件影响。这次政府停摆，对美国及其他国家造成什么样的国际影响呢？数据显示，在1977年至1996年之间共出现过17次政府停摆，而据美国国会研究所测算，1996年克林顿政府时期的非核心部门的关门，造成了14亿美元的经济损失，也致使当年美国GDP增速放缓0.25%，而奥巴马政府停摆一周可造成50亿美元损失。但如果发生为期两周的政府停摆，则根据美国穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪的预计，将会使得第四季度美国经济增长率减少0.3%；如果长达三至四周，则会拖累经济增长率多达1.4%。

　　而从美国道指去看，9月30日到10月4日这周，因政府停摆，使得道指本周下跌1.2%，倒不见得有多么利空。不过，10月17日（下周四），就是美国债务上限问题的截止日期，所以，比国会财政预算更重要的将是“提高联邦政府负债上限提案”的政治争论。如果不能在10月15日以前提高16.7万亿美元的债务上限，则美国可能被迫在部分支付义务方面违约，这也是历史上头次违约，这恐将打击经济并冲击全球市场。因为在美国2011年8月份政府触及债务上限的谈判中，在最初的2周里，道琼斯指数大幅下跌10%以上。而一旦史无前例的违约，将使得国债利率大幅提高，从而提高了购房者、企业和消费者的借债成本，从而使得全球资本市场动荡不安。当然，在政府债务谈判期间，黄金可能会带来机遇，因为早2011年8月期间，黄金曾一度冲至1920美元每盎司的历史高位。总之，鉴于财政预算问题的僵持，以及债务上限谈判的截止日期临近，我们建议暂且回避美国方面的QDII基金，转而逢低介入黄金主题的QDII基金。不过一旦财政预算以及债务上限都圆满解决，则美国QDII基金依然是值得介入的投资品种。