易天富周评：逢低配置主投周期板块与可转债类基金

　　上周市场总结

　　本周（10.07至10.11）A股市场，全周上证指数上涨2.46%,报收2228.15点；深证成指上涨2.62%，报收8737.97点；沪深300上涨2.47%，报收2468.51点；中小板上涨2.21%，报收5349.93点；创业板指上涨0.88%、报收1379.90点。本周金融互联网概念股领涨，A股中土地流转、民营银行、石油开采、上海本地股等板块涨幅居前，证券、有色煤炭、文化传媒等板块走势疲软；本周是国庆节后首周，两市开门红，A股市场全线上扬，创业板指数出现冲高回落走势，上证指数开摆脱疲软，银行等权重股后半周开始走强。量能方面，本周明显放量。

　　从目前看，在政策预期持续挖掘下，后市有望继续震荡走强，热点题材强者恒强。首先，海外市场受美国政府“停摆”影响整体回落，但A股市场逆势走强，显示出较强上行愿望。由于目前离相关重要会议还有一段时间，市场对改革预期持续挖掘，仍有发挥空间，有利保持相对强势。其次，短线热点此起彼伏，信息服务、上海自贸等题材股方兴未艾，存量资金继续活跃，市场吸引力不减。从目前看，由于题材股具有题材丰富、想象力强、财富效应显著等优势，加上受资金局限大盘股难有机会，因此热点持续、强者恒强有望延续。第三，下周将陆续公布9月与三季度宏观经济数据，上市公司三季报也已拉开帷幕，由于市场预期正面，有利于大盘保持强势。只是从资金层面看，由于节后回购市场利率有所反复，显示年末阶段资金并不宽松，主板指数涨幅或相对有限。最后，三季报披露拉开序幕。10月底前上市公司全部披露三季报，业绩将再次成为市场关注的焦点。中报数据已显示出绝大多数创业板个股是“伪成长股”，高估值的中小市值题材股和现有热点板块将面临三季报业绩的巨大考验。传媒板块整体放量杀跌，是一个明显的危险信号。

　　本周影响股市的主要信息：1、国务院总理李克强10月8日主持召开国务院常务会议。会议审议通过《畜禽规模养殖污染防治条例(草案)》；2、消息人士透露，四大行9月新增人民币贷款投放约2760亿元，超出市场预期；3、阿里巴巴将增资11.8亿控股天弘基金，持股比例达到51%；4、并购快审通道开启电解铝“春天”，铝业股出10月份“黑马”；5、10日美股迎来今年以来最大涨幅，三大股指涨幅均超过2%。

　　图1： A股各指数本周表现

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周631只股票型基金，整体平均涨幅为2.13%。本周金融互联网概念股领涨，A股中土地流转、民营银行、石油开采、上海本地股等板块涨幅居前，证券、有色煤炭、文化传媒等板块走势疲软；本周是国庆节后首周，两市开门红，A股市场全线上扬，创业板指数出现冲高回落走势，上证指数开摆脱疲软，银行等权重股后半周开始走强。量能方面，本周明显放量。本周大成中证500深市ETF大涨13.80%，位列涨幅榜首位，由于本周中证500指数大涨，该基金又刚刚上市，表现非常出色。浦银安盛价值成长次之，大涨7.20%，该基金重仓股许继电器本周大涨12.29%，江河创建大涨11.29%。此外，东吴价值成长双动力、银华中小盘精选、银华中小盘精选表现也不错，都有5%以上的涨幅，位列涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表1：股票型基金前5名

　　本周203只混合型基金，平均涨幅1.64%。东吴嘉禾优势精选本周大涨5.56%，夺得本周涨幅榜首。该基金股票仓位89.03%，整体走势比较激进，净值创近期最高。本周后半周汽车股发力，该基金重仓的长安汽车一周大涨14.47%。华商领先企业本周涨幅第二，该基金的重仓股广汇能源一周飙涨21.72%，使其净值最终上涨5.34%。华商的另外一个基金华商价值共享灵活配置表现也不错，一周上涨5.19%。此外，金鹰中小盘精选、金鹰成份股优选本周分别上涨5.15%和4.97%，位列周涨幅榜第四位和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场上涨，88只股票型分级子基金，平均涨幅为2.48%。本周受到二级市场反弹影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中申万菱信深证成指分级进取领涨，涨23.77%，银华锐进其次，涨幅8.95%，国泰国证房地产行业指数分级B、信诚中证500指数分级B、广发深证100指数分级B涨幅也不错，涨幅在7%以上。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周542只债券基金，整体涨幅0.28%。本周全线反弹，金融互联网板块大涨，文化传媒板块放量杀跌，股票仓位占比较大的基金涨幅可能较大，配置改革领域的二级债基收益好的可能性较大，由于股市上涨，可转债上涨的可能性较大。长信可转债A和长信可转债C本周再度入榜，大涨2.7%，名列涨幅榜第一和第二。华安可转债B本周表现也不错，一周大涨2.09%，该基金持有较多的环保股，本周环保板块大涨，该基金重仓的国电清新大涨7.71%，九龙电力大涨14.27%。持外，博时转债增强C和博时转债增强A表现也不错，本周分别上涨2.06%和2.04%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周53只保本型基金，平均上涨0.34%。从周涨幅榜上，我们看到，招商安盈保本大涨1.34%，夺得保本型基金本周涨幅榜首位，其重仓的长园集团一周大涨8.8%，中国联通大涨6.71%。此外，交银荣祥保本、交银荣安保本、招商安达保本、银华永祥保本本周表现也不错，分别上涨1.06%、1.05%、1.05%和0.90%，名列涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周80只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.16%。本周二级市场上涨，配置股票仓位较多的二级债基本周上涨的可能性更大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周236只指数型基金，平均上涨2.37%。本周二级市场大涨，中证500指数领涨，投资上海指数基金涨幅靠前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是与中证500有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周86只QDII基金，平均上涨0.73%。本周外围股市下挫。本周道琼斯上涨1.09%，纳斯达克下跌0.24%，港股本周上涨0.34%。本周QDII基金普遍有所反弹。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　国庆节长假过后，沪深股市震荡上扬，沪指重返2200点上方。市场对改革政策的预期依然强烈，这将成为近期股市走势的一大支撑。从当前盘面看，市场关注点从“调结构”转向“促改革”，市场对新兴产业的深度关注转向以改革政策为主、新兴产业和业绩增长为辅。因此，主题投资仍是市场主流，过多纠结于股指的涨跌并不利于把握市场的投资节奏，改革已成为各方面共识，继续围绕政策预期进行炒作将是十月份市场的主流。

　　消息面上，保险资金的运用比例监管征求意见稿将出，险资的股票持仓上限拟调至30%。按照目前保险业近8万亿元的总资产额，这一方案理论上有望为A股带来4000亿的增量资金。虽然这不意味着保险资金会马上大举入市，但管理层对于上游资金的开闸，无疑将给市场带来做多信心，管理层对于股指的呵护溢于言表。这点从国际板的传言快速辟谣也可以看出。

　　技术分析：本周沪市大盘收出一根中阳线，且站在了5周均线之上，显示经过节前两周多的调整之后多方再度占据上攻优势，中线趋势继续向好。日线上，均线系统目前保持多头排列对大盘形成支撑，周五成交量明显放大，显示量价配合较为理想。预计后市大盘仍延续震荡反弹格局，后市有再创反弹新高的能力。创业板本周再创历史新高，但由于涨幅巨大、泡沫严重，获利盘回吐压力巨大，后市震荡调整的概率较大，即使调整后还有可能再创新高，但风险大于机会。

　　波罗的海指数是航运业的经济指标。今年9月份来大幅走高，但相关的资源（煤炭、原油、粮食、水泥、铁矿石等）价格却是末有较大上涨。那基本可以判断为：1、欧美经济复苏较快，特别是美国，市场需求得到改善；2、运费上升；3、不排除存在大资金炒作，但可能性不大。从以上推断可以得出；1、运费的上升直接利好海运、造船等相关行业板块；2、运费的增加将利空生产型企业，如钢铁（这也是螺纹钢9月来不断下跌主因）；3、资源需求的增加，有利于中国去库存化，资源股相对长期来讲，近期或是低点；4、波罗地海指数上升是中国PMI指数走高的主要推动力，从基本面讲直接利好周期性板块。因此可得出基金投资策略：从战略角度来讲，周期性板块后市可以被值看好、配置。主要有电力、航运、装备制造、工程机械、化工原料、有色，但要回避价格不振的钢材、煤炭（四季度受企业补库存或有反弹）板块，以及受政策利空的银行板块。该投资策略并不适合短线投资者。

　　展望下周，A股将迎来经济数据的密集披露，包括9月外贸数据、CPI、PPI、社会用电量以及工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速等主要经济数据。市场预期，在9月份制造业PMI连续三个月回升的情况下，经济数据将向市场释放利好效应。因此综合以上分析，基金投资者可以适当的逢低配置主投周期板块的基金，可以适当的赎回主投创业板个股的基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　本周国债期货小幅下行，主力合约12月合约收盘报94.290元，较上周末微跌了0.056元，跌幅0.16%。从走势图上看，本周交易所债市缓步上行，而银行间债券市场窄幅整理，继续保持弱势格局。中国外汇交易中心公布的数据显示，12日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.0306%，较9月30日下降14.94BP；7天回购定盘利率报4.2511%，较上月末增长5.11BP；14天回购定盘利率报4.9700%，较上月末增长18BP。上海银行间同业拆放利率1周品种收报4.2460%，也较上月末增长4.3BP。从市场的反应情况看，最为活跃的中票和短融的一级市场已经出现了明显变化，高信用等级企业180天超短融的最新发行价格飙升到了5.3%，而前期为4.8%左右，利率在短短几周时间上涨了50个bp，显示出市场资金面已经非常紧张，这将传导到债券二级市场，不利于债市走强。

　　公开市场操作方面，央行继续稳定节后资金面，流动性有所改善。继周二央行逆回购放量之后，周四央行再度展开14天期逆回购480亿元，一定程度上缓解了市场对资金的渴求。数据显示，本周公开市场上逆回购到期800亿元。而周二央行放量7天期650亿元逆回购，加上周四的480亿元，实现净投放330亿元。国庆长假后由于资金回笼，叠加10月份为财政存款上缴月的因素，市场对资金面压力原本颇为担忧，而央行则似乎有意消除市场顾虑，以维持利率稳定。外部因素来看，由于美国政府部分非核心部门关门以及美国政府减少财政支出恐将增加其经济下行风险，美国QE退出节奏或再度延迟，因而中国央行可能会维持现行货币政策。

　　综合来看，利率债方面，如果货币政策不明显紧缩，银行资产负债表调整压力最大的时间已经过去，利率债的系统性风险已释放，加上四季度流动性的改善和供应压力下降，利率债的表现较为确定。信用债方面，由于银行间流动性的改善与评级下调负面影响的消除，将跟随利率债企稳，不过在供应确定回升和经济不景气的约束下，当前信用利差的保护仍然过低，尤其是低评级品种。城投债由于供应压力和收益率较低，交易价值一般，但可在一级市场进行配置，不过需要警惕估值风险。因此债券基金投资者应控制好债券基金的仓位，减轻债券基金的配置，可关注杠杆比率较低的债券基金、长期业绩稳健的债券基金，可适当的逢低配置可转债类基金。

　　3、QDII基金

　　本周的市场的关注焦点仍集中在美国政府债务上限僵局上。截至本周五(10月11日)，美国政府停摆已经进入第11天，在周四和周五，美国总统奥巴马连续和共和党领导人进行会谈，共和党人也提出了上调短期债务上限的方案，使得将僵局出现转机。受此鼓舞，欧美股市周线以阳线收盘，但是并未出现明显的趋势反转。在债务上限协议正式达成之前，市场仍将受到在相关消息因素的影响。

　　9月18日，市场战战兢兢几个月迎接的美联储QE收缩并未降临，而美联储地方官员的反对言论，把金融市场搅个天翻地覆。10月里美国债务上限风波开始火上浇油，市场都以为在2011年夏季那场前车之鉴下，美国国会能够消停些，认认真真走过场。但这次真的不一样了，10月1日美国政府竟然关门了，也许是恪守“职业道德”，美国国会Twitter账号也停止运行了。一周来看，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数本周收涨，涨幅分别为1.09%，0.75%和-0.42%。

　　欧洲方面，10日，英国央行宣布，将基准利率维持在0．5%的历史低点，并保持现有3750亿英镑（约合6000亿美元）的量化宽松货币政策规模不变。该声明打消了部分分析人士预计的英国央行可能会提前收缩量化宽松规模，甚至提高基准利率的疑虑，因近期英国经济数据总体出现好转迹象。同日，欧洲央行行长德拉吉在纽约表示，欧元区的改革初见成效但仍任重道远，欧洲央行将会在此过程中保持宽松的货币政策以帮助经济复苏。英国富时100指数本周累积上涨0.52%，法国CAC 40指数本周累积上涨1.34%，德国DAX 30指数本周累积上涨1.18%。衡量欧洲股市整体表现的斯托克斯欧洲600指数在本周最后两个交易日实现明显反弹，使得该指数本周累计涨幅达0.6%。

　　QE缓退与美债违约正形成一个连环杀。破解此杀的有两拨人，一拨是奥巴马和共和党人，另一拨则是美联储官员了。10月10日，现任美联储副主席耶伦得到奥巴马的提名，有望成为美联储百年历史上第一位女主席。虽然现任主席伯南克将在明年1月31日卸任，但市场已经进入耶伦时代了。业界很多人在争论耶伦是不是个宽松派，正反两方面理由皆有。如上世纪90年代她曾向时任美联储主席的格林斯潘施压，要求后者设定美联储容忍的通胀上限；近些年来她与伯南克一直坚定地支持相当宽松的货币刺激措施。

　　展望下周，许多分析师都曾预计，如果美国政府不达成一致，那么市场面临的波动性时间会增加。统计数据显示，CBOE指数(VIX)在本周已经突破了20，这是自今年6月以来首次。对VIX指数期货的交易显示，投资者对市场的短期走势越发担忧。尽管绝大多数分析师都表示，美国债务违约可能会对美国经济造成灾难性打击，但他们同时也表示，协议最终有望达成。我们认为，在市场不确定性犹存情况下，建议投资者继续保持对QDII观望。