易天富月评：关注主投主板市场与QDII基金

　　10月，A股两市双双收跌。上证综指收于2141.61点，跌33.05点，跌幅为1.52%；深成指收于8444.41点，跌70.16点，跌幅为0.82%。行业方面，23个申万一级行业中4个行业上涨，其中，家用电器、公用事业和农林牧渔表现居前，涨跌幅分别为10.48%、5.69%和2.07%，医药生物、信息设备和信息服务表现居后，涨跌幅分别为-7.19%、-7.74%和-13.78%。10月债券市场方面，中信标普全债指数下跌0.28个百分点，收于1380.44点。外围市场上，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨2.75%，标普500上涨4.46%；道琼斯欧洲50上涨3.68%。亚太主要市场普遍上涨，其中，日经225指数下跌0.88%，港股上涨1.52%。

　　表1：2013年10月主要指数表现

　　10月市场回顾

　　表2：2013年10月各类型基金表现

　　图1：2013年10月各类基金对比图

　　1、开放式基金

　　1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

　　本月市场出现了一定调整，各类指数纷纷出现下跌。本月股票型基金方面，银华中小盘精选表现出现，该基金重仓股表现出色，特别是长园集团月涨幅超过30%；博时主题表现稳健，配置主板市场个股为主，中小盘、创业板个股较少，很好规避了风险；鹏华价值优势重仓股基本以权重类个股为主，整体较为抗跌；兴长城品牌优选以金融银行等权重类个股为主，在本月表现抗跌性明显；博时卓越品牌配置较多二线蓝筹，本月如美的集团等表现较好，涨幅超过10%。

　　表3 ：2013年10月股票型基金涨幅前五名

　　本月成长股跌幅较大，包括传媒娱乐、热点行业。股票型基金后五名方面，兴全轻资产股票仓位较高，创业板个股配置较多，本月掌趣科技下跌超过10%，华谊嘉信跌幅更是超过30%；泰达宏利成长操作较为激进，本月华谊兄弟、百事通等跌幅均接近30%；海富通国策导向投资风格较为激进，前几个月涨幅较大，抗跌性较差，本月调整较多；汇丰晋信低碳先锋中环保和科技类个股配置较多，本月出现了大幅度调整；中海消费主题精选股票仓位超过90%，歌尔声学等重仓股跌幅超过10%。

　　表4 ：2013年10月股票型基金涨幅后五名

　　混合型基金中，信达澳银灵活配置投资较为稳健，重仓股偏于保守，本月较为抗跌；新华优选分红中金融行业特别是银行股配置较多，较好规避了风险；国泰金鹏蓝筹价值配置以一线蓝筹类个股为主，本月主板市场出现上涨；新华泛资源优势股票仓位不高，加上配置较多农业、电力个股，本月该两个行业表现较好；华商价值共享灵活配置主要依靠部分重仓股如广汇能源月涨幅超过20%推动。

　　表5 ：2013年10月混合型基金涨幅前五名

　　混合型基金排名后五名中，中海环保新能源主题主要配置较多成长股类个股，本月调整幅度较大影响；汇丰晋信动态策略投资较为激进，本月第一大重仓股华谊兄弟跌幅超过30%对该基金影响较大；大摩资源优选主要受到百事通等个股月跌幅较大所致；富安达策略精选份额较少，加上前期涨幅较大成长股歌尔声学、大华股份月跌幅都超过了10%；大摩消费主要也是百事通以及部分创业板个股下跌较大所致。

　　表6 ：2013年10月混合型基金涨幅后五名

　　1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

　　本月二级市场出现下跌，配置部分可转债方面的基金相对跌幅较大。债市方面，受到流动性趋紧影响，本月正常表现不佳。博时信用债券作为二级债券，股票仓位在12%，重仓股都出现了上涨，特别是国投电力，月涨幅超过17%，AB类份额较C类稳定，收益上略高于C类；信诚双赢分级为一级债基，没有股票仓位，可能是金融债配置较多影响；博时转债增强也是二级债基，股票仓位有点类似博时信用债券，国投电力的大涨对该基金上涨贡献较大，A类份额较C类稳定，收益高于C类。

　　表7：2013年10月债券型基金涨幅前五名

　　本月债券基金排名后五名上。富国汇利分级主要受到个股人民网下跌超过30%影响；大成景丰分级有一定的股票仓位，配置中的地产股本月表现不佳，拖累了基金净值；汇添富可转债有接近4%的股票仓位，两只重仓股表现不佳，特别是中国国旅，月跌幅超过13%，C类份额较A类灵活，月跌幅相对较少；华安安心收益B股票仓位较高，超过10%，重仓股中部分个股调整较大，如百事通，华谊兄弟等。

　　表8：2013年10月债券型基金涨幅后五名

　　保本基金中，招商安盈保本虽然有超过10%的重仓股，然而配置较多为权重蓝筹，表现较为抗跌；银华永祥保本中接近7%的仓位中虽然地产表现不佳，然而第一大重仓大北农月涨幅高达18%，整体盈利；东方安心收益保本成立时间不久，前期操作较为保守，本月较为抗跌；建信保本股票仓位不大，主要以债券等低风险产品为主，表现较为稳健；华安保本有超过12%的股票仓位，由于配置上的分散，整体略微盈利。

　　表9：2013年10月保本型基金涨幅前五名

　　保本基金涨幅后五名中。诺安汇鑫保本有10%的股票仓位，本月人民网跌幅非常大，即使第一大重仓股佰利联月涨幅也达到10%，依然无法稀释人民网高达30%的跌幅；鹏华金刚保本由于股票仓位较大，部分创业板类个股出现较大跌幅；东吴保本股票仓位不高，本月出现下跌也可能是债券资产方面表现不佳影响；诺安保本股票仓位接近20%，重仓股中的传媒股个股本月表现不佳，如人民网、电广传媒等；财通保本股票资产诸多创业板个股如华谊兄弟等本月跌幅较大。

　　表10：2013年10月保本型基金涨幅后五名

　　2、封闭式基金

　　封闭式基金中，本月市场出现下跌，封闭式基金也受到市场影响，整体表现不佳。基金久嘉配置较多主板个股，本月表现稳健，成为唯一一只取得正收益的封基；基金汉兴虽然小盘股整体不多，然而伊利股份突然杀跌对基金影响较大；基金丰和也受到了第一大重仓股伊利股份杀跌影响较大；基金汉盛配置医药股较大，上月受到政府调查“受贿们”，医药股表现不佳。

　　表11：2013年10月封闭式基金涨幅前五名

　　本月封闭式基金涨幅后五名方面。基金通乾传媒股配置较多，百事通，恒泰艾普等本月调整较大；基金金鑫主要为前几大重仓股表现不佳，新华医疗、百事通等本月出现较大下跌；基金科瑞也是前几的重仓股百事通、伊利股份、大华股份等表现不佳影响；基金同盛重仓股涨跌各一，然而万华化学、苏宁云商等杀跌幅度较大；基金银丰小盘股表现不佳，前四大重仓均为中小板。

　　表12：2013年10月封闭式基金涨幅后五名

　　3、QDII基金

　　本月QDII整体表现良好，特别是美国政府停摆问题解决，两党达成“债务上限”，美股不断创新高，跟踪美股指数的QDII基金表现突出。国泰纳指100，博时标普500，长信标普100均为跟踪美股市场股指的QDII基金，由于跟踪指数标的的差别，收益率上略有差距；嘉实美国成长主要精选美股优质上市公司个股，美股整体上涨为基金精选个股提供了良好的保证，本月出现超过6%的上涨；华安标普石油跟踪标普石油指数，指数的上涨推动了该基金上涨。

　　表13：2013年10月QDII基金涨幅前五名

　　跌幅较大的QDII基金，本月美元指数相对强势，大宗商品、黄金等表现不佳。海富通中国海外精选主要选取香港和美国市场上市的中国概念个股，特别是香港市场，占比超过70%，可能是选股能力不佳，导致本月下跌较大；国泰大宗商品配置、易方达黄金主题和行程全球商品主题主要是美元指数强势，以及市场对QE3削减预期，本月大宗商品和黄金整体不佳；博时抗通胀增强回报配置较多黄金资产，受制于黄金下跌影响。

　　表14：2013年10月QDII基金涨幅后五名

　　11月市场综述

　　A股市场经过7、8、9三个月的反弹后，在10月份迎来了一波调整姿态，且于月K线收出十字星形态，让后市的走势变得更加扑朔迷离。技术上看，月K线三连阳过后，股指收出一根缩量的小阴星，既存在变盘信号，同时也有可能是大盘反弹中继行情。创业板而言，M头基本形成，但在前高点处存在着较强的支撑，因此未来不应再积极看多创业板。就市场表现来看，受益政策主导的投资标的依旧是市场资金积极追踪的对象。其中，具有改革预期的金改、土改、油企改革、能源改革、养老改革等均在目前表现的相对活跃。同时，具有政策扶持的高铁、保障房、新兴产业等也一度强者恒强。所以，面对更加不确定性的后市而言，遵循政策主导市场的方向应该为后市更加值得关注的，也是市场当中有望获得投资收益的最大法宝。

　　一、2013年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高，表明我国制造业经济稳中向好。当前值得关注的是，供给端回升明显加快。数据显示：大型企业PMI指数7月份以来持续上升，中型企业PMI指数最近两月有所回升，小型企业PMI指数最近三月略有波动。复苏似乎仍主要以大型企业为主，而小型企业仍面临艰难的经营环境。

　　二、A股三季报披露正式收官，数据统计，沪深两市2467家上市公司今年第三季度合计实现归属母公司净利润为57996788.79万元，相较第二季度上市公司合计实现归属母公司净利润为58960250.49万元，略有所降低。目前来看，第三季度净利润双增长的公司集中分布在黑色金属、公用事业、金融服务等行业。

　　三、创业板三季报收官：净利润环比下降。355家创业板公司已全部披露了三季报，报告期内总计实现净利润185.86亿元，较去年同期176.84亿元的数据增长约5.1％。与A股市场的平均增速相比，创业板公司却并没有展现出市场所期待的高成长性。从行业上看，信息服务、公用事业、轻工制造、餐饮旅游、食品饮料类公司业绩增速均在5%以上，交通运输、建筑建材、化工、有色金属类公司不尽如人意。

　　四、中国国资委网站消息，国资委副主任黄淑和日前在全国国资监管政策法规暨指导监督工作座谈会上指出，要认真准备国资国企改革方案，争取三中全会后尽快出台，形成上下联动的改革局面。这给了市场一个大致的时间表。国企改革料是此番中国经济改革中的重头戏，市场化、激励机制和资产整合有望给国企带来新的活力，因此国企改革是改革主题中不容忽视的内容，这对国企蓝筹股股价有支撑作用。

　　五、11月份市场最为关注的无疑的十八届三中全会。期待已久的三中全会将在11月9日至12日召开。此前市场称三中全会将就国研中心提出的“383”改革方案进行讨论。所以，短期来看，消息面应该会变得较为平静，或将助推市场的观望情绪。而会议期间以及会后，相关政策利好或随时出台，从而推动股指在三中全会后产生上涨的动能。

　　从以上分析可以看出，11月份国内市场消息面最大的不确定性主要来自三中全会，即改革能否超预期。海外市场仍然面临QE退出的问题，从历史规律来看，11月份难有较大波动性，建议谨慎对待；中长线投资者，应重点关注国家公布的相应宏观经济数据为主，并关注“基金大师”软件的价值评估平台来判断大盘目前是否处于价值区间，做相应的波段操作减少成本。在选择基金方面，建议关注以择股能力强的主动型基金，可继续配置业绩稳健的债券型基金，由于QE退出预期有所消化，且国内A股波动较大，可谨慎少量配置QDII。

　　投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　10月A股在月末出现单边下跌走势，其中创业板与中小板领跌，而主板也未能幸免，主要原因为月末市场整体资金紧张，从而再次形成了系统性风险下跌。十八届三中全会将在本月召开，市场之前一直报以期望的改革，其深度和广度也将最终水落石出。我们比较担心十八届三中全会讨论的改革方案已在市场预期之中，难有新意。期望越大失望也就越大。总体而言，我们认为大概率的是股指在11月的压力将会加大，或将有趋势性下跌的风险。但如果出现小概率事件，即改革力度大幅超出预期的话，则有可能会形成脉冲式的快速上涨。

　　从全月表现看，截至31日收盘，上证综指下跌1.52％，上证50下跌0.73％，中小板指下跌6.60％，创业板指下跌9.68％。其中创业板指于10月10日见阶段性高点1423.96点后震荡走低，最新报1235.56点；其平均估值水平也由10月21日最高的56.34倍回落至目前的50.37倍。

　　一、11月份，五级政府债务审查结果或将公布。地方政府规模到底多大,成为关注的焦点。从资金的需求来看,在2010年之后地方项目、基建增长速度仍然较快。而资金的主要来源端地方财政收入却增长较为缓慢,资金的需求增长速度快于财政收入的增长速度,因而地方债务在2010年之后仍然也在快速增长。一旦控制地方政府债务扩张的速度,政府资金来源下滑,则基建投资将会承压。

　　二、2013年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高，表明我国制造业经济稳中向好。当前值得关注的是，供给端回升明显加快。数据显示：大型企业PMI指数7月份以来持续上升，中型企业PMI指数最近两月有所回升，小型企业PMI指数最近三月略有波动。复苏似乎仍主要以大型企业为主，而小型企业仍面临艰难的经营环境。

　　三、A股三季报披露正式收官，数据统计，沪深两市2467家上市公司今年第三季度合计实现归属母公司净利润为57996788.79万元，相较第二季度上市公司合计实现归属母公司净利润为58960250.49万元，略有所降低。目前来看，第三季度净利润双增长的公司集中分布在黑色金属、公用事业、金融服务等行业。

　　四、创业板三季报收官：净利润环比下降。355家创业板公司已全部披露了三季报，报告期内总计实现净利润185.86亿元，较去年同期176.84亿元的数据增长约5.1％。与A股市场的平均增速相比，创业板公司却并没有展现出市场所期待的高成长性。从行业上看，信息服务、公用事业、轻工制造、餐饮旅游、食品饮料类公司业绩增速均在5%以上，交通运输、建筑建材、化工、有色金属类公司不尽如人意。

　　五、中国国资委网站消息，国资委副主任黄淑和日前在全国国资监管政策法规暨指导监督工作座谈会上指出，要认真准备国资国企改革方案，争取三中全会后尽快出台，形成上下联动的改革局面。这给了市场一个大致的时间表。国企改革料是此番中国经济改革中的重头戏，市场化、激励机制和资产整合有望给国企带来新的活力，因此国企改革是改革主题中不容忽视的内容，这对国企蓝筹股股价有支撑作用。

　　从以上分析可以看出，11月份国内市场消息面最大的不确定性主要来自三中全会，即改革能否超预期。海外市场仍然面临QE退出的问题，从历史规律来看，11月份难有较大波动性，建议谨慎对待。配置上建议关注银行地产等低估值蓝筹可能展开的估值修复以及医药、农业、油服、新能源等转型受益行业，尤其是相关行业中偏服务类的企业，主题上建议国企改革（如垄断性行业放开等）、二胎、土改、要素价格改革等。至于风格，我们还是认为创业板在短期的调整之后仍将会继续走高。因此对于创业板类基金建议短期内以观望为主，可关注近期波动较小的股票基金，或者主投主板市场的基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　10月最后一周，受央行重启逆回购影响，资金价格下降，债市收益率出现一定下行。但业内人士指出，近期流动性利好已基本消化，央行下一步政策走向仍需高度关注，接下来债市走势持平的概率较大。央行于10月17日后连续三次暂停逆回购操作，市场此前普遍预期央行政策将进入短期收紧阶段，加上月末因素，资金利率一度十分紧张。10月29日开展7天期逆回购，交易量130亿元，利率为4.1%。紧接着31日开展14天期逆回购，交易量为160亿元，利率为4.3%。此次地量逆回购，主要是维护月末资金面平稳过渡。考虑到9月末金融机构外汇占款余额升至275179.54亿元、9月CPI同比上涨3.1%等因素，央行也不会放任资金面宽松，“稳中偏紧”仍将是接下来的货币政策主基调。

　　8月以来，新债密集供给一直被认为是压在债市头顶的一座大山，但更理性的理解应该是需求与供给的增加幅度不相匹配，也就是配置资金出现需求明显放缓的趋势，主要原因有三个方面：一是，一般年初是配置资金主要的投资节点，在增量资金未有明显改善情况下，三、四季度配置步伐进入正常放缓期；二是6月“钱荒”后，银行等主要配置机构主动提高了备付金规模，降低了债券等非现金资产比例；三是利率市场化的背景下，配置资金对收益率的要求提高，非标资产的快速发展对债券需求形成一定的挤出效应。目前债券市场交易日显清淡，一级市场利率在大规模供给推动下节节攀升，交易盘试探性介入也屡屡受挫。最近在国债和政策债收益率创出历史新高后，市场做多的呼应又一次响起。仔细想来，在通胀与经济增长双轮驱动的行情下，债券利率筑顶尚未完成，交易机会尚需等待。

　　整体看来，由于央行政策的偏紧缩态度，资金利率处于高位，导致机构普遍持谨慎观望态度，一级招标创新高，二级现券交投显得较为清淡。信用债由于供给压力的逐步增加，一级发行及二级交投热情均受到较大影响，随着信用债市场的继续深调，中低等级信用品种压力进一步加大，债市短期内将维持弱势行情。预计进入11月后资金面可能将有所改善，当前利率债的绝对配置价值已经较好，但考虑到四季度资金面紧平衡格局难破，资金利率下行幅度以及市场情绪的修复程度仍有待继续观察。因此投资者可继续轻仓观望债券基金，可适当的逢低关注主投利率债、短期债券的基金。

　　3、QDII基金

　　美联储(FED) 10月30日宣布，将继续以每月850亿美元的规模购债，以支持在放缓的经济。美联储决定与市场的普遍预期一致。美联储官员承认，部分归因于财政僵局导致很多政府机构本月稍早关门16天，经济增长前景转弱，然而，美联储也取消了表达对借款成本上涨表示担忧的措辞，显示其对当前的利率水准更加放心。美股上月因此冲高回落，道指盘中创出15721.00历史新高，随后一路沿着5日线震荡上涨，全月上涨2.75%。标普500指数更是全月大涨4.46%。

　　欧洲方面。欧元区10月通胀跌至近四年低位，且9月失业率坚守在纪录高位，使欧洲央行面临的采取更多举措提振经济复苏的压力进一步增加。欧盟统计局(Eurostat)公布的数据显示，欧元区10月调和消费者物价指数(HICP)初值年率增长0.7%，创2009年11月以来新低，前值增长1.1%。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区9月失业率仍位于历史记录高位，高于预期。数据显示，欧元区9月失业率为12.2%，预期为12.0%，前值为12.0%。欧洲央行管委会委员诺沃特尼(Ewald Nowotny)表示，当央行在2011年底和2012年初提供的低息长期贷款到期后，央行将提供更多的流动性。他的讲话也帮助欧洲股市整体创出新高，英国富时100指数因此本月大涨4.17%；德国DAX30指数全月大涨5.11%，创出历史新高；法国CAC40指数全月大涨3.78%。

　　10月30日凌晨美联储宣布维持原有利率水平以及美元850亿美元的购债规模不变，同时对于美国后续经济情况较为乐观，从而使得贵金属纷纷跳水，刷新近两周新低从月线来看，当众多投资者本以为收阳已成定局之时，伴随着美联储利率决议的公布，金价承压回落，空军逆袭成功，收取一根小阴十字星。尽管近期的一些基本面利好因素，如西方市场的投资需求以及新兴市场的实物金买盘都在支撑金价步步上扬。然而，不幸的是这些因素的光环将在未来逐渐开始褪色，眼下黄金依旧处于一个周期性的下行趋势中。整体来讲，大宗商品短期内难以企稳，偏弱势震荡可能性较大，建议对于该类基金保持观望。

　　展望后市，欧元区经济表现成为当下关注焦点。市场将从中探寻欧洲央行短线降息的风险。另外，欧洲央行官员的讲话也将被市场关注。美国方面则需要继续关注EQ退出问题，但由于美联储承认经济前景转弱，故而EQ退出计划可能迟于市场预期，因此欧美股市有望继续上涨，加之A股处于弱势下跌行情中，投资者可适当的配置主投欧美股市的QDII。