易天富周评：关注主投欧美股市QDII基金

　　上周市场总结

　　本周（11.04至11.08）A股市场，全周上证指数下跌2.02%,报收2106.13点；深证成指下跌3.51%，报收8155.40点；沪深300下跌3.23%，报收2307.95点；中小板下跌1.57%，报收4788.00点；创业板指下跌0.89%、报收1211.11点。本周相关重要会议召开在即，投资者普遍谨慎，市场本周整体呈缩量震荡调整态势，市场重心下移，失守半年线。相较而言，前两周调整较大的创业板本周跌幅有所收敛，相对主板也较抗跌。从市场表现看，行业表现较为分化，其中化工、农林牧渔、公用事业和轻工制造行业均取得了一定的正收益，而医药生物、家用电器、交运设备和食品饮料行业则表现偏弱，跌幅居前。主题方面，国内大范围雾霾天气助推PM2.5板块本周拔得头筹，同时环保概念也联动走强，另外滨海新区、互联网金融和生物育种概念表现也较好，明显强于大市。

　　我们认为，基本面上，从目前已经公布的经济数据来看，国内经济整体上稳中回暖的态势较为明显，如10月份PMI继续回升至51.4%，全年完成经济目标已没有大悬念。但进入10月份以后，经济回升力度将有所回落，通胀上行态势比较明显，市场预计10月CPI有可能上行至3.3%左右，通胀水平继续高位运行。市场普遍担忧央行货币政策在年底有可能继续收紧。流动性上，进入10月份后，央行表示SLF将适度有序减量操作。本周央行在公开市场上仅在周二进行了80亿元7天期逆回购操作，周四没有进行任何操作，对冲本周到期的130亿元逆回购到期资金，本周央行净回笼资金50亿元，且暂停了周四的逆回购操作，显示央行小幅收紧的政策信号。目前市场资金利率呈小幅回落态势，但14期以上品种均维持在较高的水平，显示中长期资金面有一定的紧张。临近年底收官之际，预计市场流动性将保持适度偏紧的态势。技术面看，日K线上，沪市大盘在后半周相继跌破了60日均线和半年线，形成缩量阴跌、破位下行的走势，周五有加速下行的态势，已逼近2100点整数关口，显示市场弱市探底的格局非常明显。均线系统目前已经形成空头排列向一下运行，对大盘构成压制，显示市场总体调整趋势还将继续。，操作上，经济数据披露叠加重要会议召开的关键时点，市场观望气氛浓厚，缺乏明晰的主线，待政策明朗后，市场才会有明确走向,建议投资者短期观望为主。在基金选择上，继续逢低关注持有较多低位蓝筹股的股票型基金，及持有较多业绩明确上升、受益改革红利的成长类基金。

　　本周影响股市的主要信息：1、投资大师罗杰斯上周末表示可能会进一步增持中国的股市；2、分道制首月定增市场井喷，50家公司共计准备定向增发1022亿元；3、今年“双十一”期间，快递全行业处理快件业务量将超过3.23亿件；4、环渤海动力煤价格指数连续四周上涨；5、上海房管局推“沪七条” 二套房首付提至7成。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 中国10月CPI同比增长3.2% PPI同比下降1.5%国家统计局11月9日公布的10月份居民消费价格指数(CPI)显示，10月CPI同比上涨3.2%，创八个月以来新高。2013年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比持平。

　　点评：10月份，虽然食品价格环比下降，但是同比升幅较大。例如，鲜菜环比下降2.8%，但同比上涨31.5%。工业生产者出厂价格同比下降1.5%，降幅比9月份扩大0.2个百分点，主要还是由于去年10月份基数相对较高。

　　二、10月份规模以上工业增加值增长10.3%

　　2013年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.3%，比9月份加快0.1个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.86%。1-10月，规模以上工业增加值同比增长9.7%。

　　点评：分经济类型看，10月份，国有及国有控股企业增加值同比增长8.4%，集体企业增长5.4%，股份制企业增长11.1%，外商及港澳台商投资企业增长9.6%。分行业看，10月份，41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。分地区看，10月份，东部地区增加值同比增长9.2%，中部地区增长11.8%，西部地区增长11.8%。

　　三、两部门联合发文允许商业银行发行公司债补充资本11月8日，证监会和银监会联合发布《关于商业银行发行公司债券补充资本的指导意见》，符合条件的商业银行可按照规定申请发行公司债券补充资本。意见共15条，其发布将为商业银行拓宽补充资本渠道提供制度规范并有助于债券市场发展和互联互通。

　　点评：发行主体范围为上市或拟上市商业银行，包括在沪深上市的商业银行，发行境外上市外资股的境内商业银行，申请在境内首次公开发行股票的在审商业银行。《指导意见》先行推出商业银行发行包含减记条款的公司债券，同时为将来商业银行发行其他类型的创新资本工具预留了空间。

　　四、美国10月非农就业人数增长20.4万远高于预期美国10月季调后非农就业人口增长20.4万，预期增长12.5万。9月份由增加14.8万修正为16.3万，8月份由增加19.3万修正为增加23.8万。10月美国失业率回升至7.3%，符合市场预期，前值为7.2%。

　　点评：美非农就业人数是海外市场非常关注的经济数据之一。受10月该数据大幅超出预期的影响，美国主要股指周五全线上涨。其中，道指上涨1.08%，创历史最高收盘价。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周633只股票型基金，整体平均跌幅为2.58%。本周相关重要会议召开在即，投资者普遍谨慎，市场本周整体呈缩量震荡调整态势，市场重心下移，失守半年线。相较而言，前两周调整较大的创业板本周跌幅有所收敛，相对主板也较抗跌。从市场表现看，行业表现较为分化，其中化工、农林牧渔、公用事业和轻工制造行业均取得了一定的正收益，而医药生物、家用电器、交运设备和食品饮料行业则表现偏弱，跌幅居前。主题方面，国内大范围雾霾天气助推PM2.5板块本周拔得头筹，同时环保概念也联动走强，另外滨海新区、互联网金融和生物育种概念表现也较好，明显强于大市。中邮战略新兴产业本周领涨股票型基金，该基金主要投资创业板为主，今年以来该基金净值涨幅已经超过50%，本周环保股大幅反弹，该基金重仓股三聚环保表现也不错，一周涨4.66%。能源类的ETF本周表现不错，华夏上证能源ETF、汇添富中证能源ETF本周涨0.76%和0.68%，跃居周涨幅榜第二位和第三位。此外，华安逆向策略、建信创新中国股票本周也比较抗跌。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周207只混合型基金，平均跌幅2.03%。本周所有指数下挫，板块方面仅环保、农业、石油等板块表现较好，券商、医药等板块跌幅居前。景顺策略精选本周表现不错，一周涨0.62%，夺得周涨幅榜第一位。景顺股票型基金今年以来表现卓越，该基金为今年刚发不久的混合型基金，配置更为灵活，近期以来比较抗跌，预计后市继续上攻可能较大，可积极关注。此外，富国宏观策略灵活配置、农银汇理区间收益灵活配置、华夏永福养老理财、上投摩根红利回报本周也较为抗跌。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场下挫，90只股票型分级子基金，平均跌幅为2.63%。本周受到二级市场下跌影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响跌幅较大。其中信诚中证800医药指数分级B，跌10.28%，国泰国证医药卫生行业指数分级B其次，跌幅10.20%，银华锐进、广发深证100指数分级B、信诚沪深300指数分级B跌幅也不小，跌幅在5%以上。

　　表3：股票型分级子基金后5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周550只债券基金，整体跌幅0.64%。本周所有指数下挫，板块方面仅环保、农业、石油等板块表现较好，券商、医药等板块跌幅居前。医药股票仓位占比较大的基金跌幅可能较大，配置医药股的二级债基收益好的可能性较大，由于股市下挫，可转债下跌的可能性较大。本周华宸未来信用增利债券表现不错，一周涨0.40%，该基金刚上市不久，该基金近期一直逆势上扬，表现不错，后市可积极关注。此外，银华信用四季红债券、易方达纯债A、长城岁岁金理财和鹏华丰信分级债券本周分别涨0.30%、0.28%、0.20%和0.20%，分别为周涨幅榜排名第二、第三、第四和第五位。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均下跌0.35%。从周涨幅榜上，我们看到，本周金鹰元丰保本表现不错，一周涨0.3%，名列周涨幅榜第一位。该基金重仓持股杰瑞股份，本周杰瑞股份逆势上扬2.05%，是的该基金净值表现不错。此外工银保本3号混合A、工银保本3号混合B、东方安心收益保本、华润元大保本混合本周相对抗跌。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周81只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.49%。本周二级市场下跌，配置股票仓位较多的二级债基本周下跌的可能性更大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周237只指数型基金，平均下跌2.65%。。本周所有指数下挫，板块方面仅环保、农业、石油等板块表现较好，券商、医药等板块跌幅居前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是和能源有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周88只QDII基金，平均下跌1.28%。本周外围股市涨跌互现。本周道琼斯上涨0.94%，纳斯达克下跌0.1%，港股本周下跌2.17%。本周QDII基金普遍下挫，投资香港市场为主的QDII跌幅较大。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周市场并没有出现企稳反弹的走势，而是在多重消息的交织影响下，出现了缩量震荡、重心下移的态势，2100点再次面临考验。唯一形成强支撑的是周BOLL线中轨(2103点附近)，多空双方可能在此会有一番争夺。周末召开的重要会议能否释放出超预期的消息，对市场也会产生重要影响。相较而言，前两周调整较大的创业板本周跌幅有所收敛，相对主板也较抗跌。

　　从基本面看，海关总署最新公布的今年1-10月外贸进出口数据显示，我国前10个月进出口总值21.16万亿元人民币，同比增长7.6%。10月出口增速5.6%，进口增速7.6%，贸易顺差311亿美元。出口增速高于预期，但进口增速则低于预期。不过，从作为出口风向标的广交会数据看，本届广交会成交316.9亿美元，环比下降10.9%，同比下降3%，出口仍面临较大压力，尤其是对新兴经济体出口不容乐观。

　　国家统计局10日发布的10月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.1％，同比上涨3.2％；PPI环比持平（涨跌幅度为0），同比下降1.5％。表明CPI仍处于较平稳的阶段，而PPI并不理想，该数据近20个月来的负增长暴露了以投资拉动经济增长的弊端。要摆脱负增长和萧条还需等待。另外，2013年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高，表明我国制造业经济稳中向好。　分企业规模看，大型企业PMI为52.3%，比上月上升0.2个百分点，继续位于临界点以上；中型企业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，5个月以来首次回升至临界点上；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.3个百分点，继续位于临界点以下。

　　从技术上看，大盘周K线收出长阴线，大跌2.02%，而前一周上涨0.78%，日均成交金额比前一周缩减近两成。周K线均线系统处于交汇状态，5周K线下穿10周均线，短期处于弱势格局。从日K线看，周五大盘收出长阴线，处于短期均线压力之下，考验2093点的前一周底部支撑。均线系统正由交汇状态转为空头排列，5日均线下穿10日均线，呈现弱势形态。

　　基金投资策略上，相关重要会议召开之后的政策落实，将成为影响未来市场的重要因素。若政策无超预期之处，那么在缺乏外部催化的情况下，市场结构性的估值调整还将持续。建议投资者以观望为主。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　因财税缴款影响消退、月末考核接近尾声，且央行重启开展14天逆回购操作，银行间货币市场开盘后，短期回购利率出现大幅下行，隔夜和7天品种利率均回落到5%以内，在此之前，本周三时中长期限的回购利率已经停止上涨。我们认为，在准备金缴款日后，资金利率仍有继续下行的空间，年底前两月财政存款集中释放与外汇资金继续流入，确保银行体系流动性总体宽松，但是央行逆回购也可能再度退出，货币政策预期将限制资金利率下行的空间，预计市场利率中枢将接近9月份水平。

　　公开市场方面，央行11月5日延续周二例行逆回购操作，进行了80亿元资金投放，7日则再度暂停了周四例行公开市场操作。结合本周逆回购到期130亿元，共实现资金净回笼50亿元。此前，央行在10月下旬连续三次暂停逆回购操作，后因10月末资金紧张重启逆回购，在此次暂停前已连续开展了三期。利率债方面，11月4日进出口银行招标两期固息增发债，两年期中标收益率为4．9883%，五年期为5．1479%。5日国家开发银行招标一至五年期固息增发债，一年期、三年期和五年期中标收益率分别为4.8138%、5.0777%和5.1918%，均接近预期值。6日财政部公布，发行的280亿元人民币五年期固息国债中标利率为4.13%，略高于此前4.11%的市场预测均值。7日中信银行招标150亿元人民币五年期固息金融债，中标利率为5.20%。8日深圳市政府公布，自行招标发行的五年期固息地方债中标利率4.11%，同时招标的七年期品种中标利率为4.18%。

　　国债指数

　　整体看来，前期信用债绝对收益率水平的上升令部分信用债发行计划搁置，但年内可选择的发行窗口越来越少，资金需求强烈的企业可能接受高利率发行信用债实现融资。由于政府性债务审计基本完成，前期暂停过一段时间的城投债供给近期上升趋势尤其明显。在供需矛盾未有效缓解的情况下，二级市场收益率也会因为一级市场的带动而继续上行。我们继续维持前期观望，债市调整短期内还没有结束的迹象，市场缺乏趋势性机会。经历下跌后调整压力减弱，但介入的时点尚需等待。因此投资者可继续轻仓观望债券基金，可适当的逢低关注主投利率债（如货币基金）、短期债券的基金（如嘉实超短债等）。

　　3、QDII基金

　　本周，欧洲央行、美国非农及GDP数据主导了各股市、货币、商品的表现。欧洲央行意外降息令欧元周中大幅承压，但股市、黄金却因强劲的非农数据及此前的GDP数据加剧对QE退出的担忧，从而在快速上冲之后大幅下跌，这令美元表现极度强势。本周道指收高0.3%，标普500指数收高0.1%，纳指收低0.5%。具有代表性的欧洲斯托克600指数本周上涨0.38%。

　　欧洲央行(ECB)周四(11月7日)宣布降息至纪录低位0.25%，对通胀大幅下降做出反应。此前大部分接受调查的分析师预计，欧洲央行会等到12月才行动。欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)在会后的记者会上表示，欧元区通胀可能在较长一段时间保持低位，且该行预期，将在较长时间内维持利率在目前或更低的水平。受欧银意外降息影响欧美股市、黄金一度大幅拉升。

　　本周四，美国政府发布的3季度GDP报告显示，经济增速提升至2.8%，这主要得益于企业重新充实库存和贸易，但消费者和企业开支的增长放缓表明经济的底蕴依然不足。2.8%的经济增长率明显超出市场预期。数据细节表明经济整体而言依然疲软，库存的再充实推动经济增长率提升0.83个百分点。若不计库存，3季度经济增长率只有2.0%，而2季度的对应数字是2.1%。消费者和企业开支的增长明显放缓，给GDP报告奠定了疲软基调，同时也表明美联储坚持不缩减每月850亿美元的债券采购（QE）项目是正确的。美国劳工部(DOL)周五(11月8日)公布的数据显示，美国10月非农就业人数增长20.4万人，远优于预期的增长12.5万人；9月非农就业人数修正后为增长16.3万人。此外，美国10月份失业率7.3%，符合预期。令人意外的强劲10月非农就业数据令美联储(Fed)在12月的会议上宣布缩减QE的压力陡增，并引发了市场对美联储是否会在年内缩减QE的热烈讨论。

　　本周因美国良好的数据，黄金继续全周下跌2.13%，白银1.88%。美国劳工部公布最新的10月非农就业报告，显示当月的就业人口增长幅度远超市场预期，这也使得美联储将会更早采取行动减少每个月850亿美元资产采购项目规模的市场预期升温，这一做法可能消除对黄金价格的一个长期支持因素，金价随即大跌，主力黄金合约场内交易中收于每盎司1284.60美元。此外，美元汇率在周五的转向强势也对以美元定价的黄金造成了打击。

　　展望后市，在经历了各大央行决议及美国非农数据之后，金融市场11月12日当周将迎来各国GDP数据。此外，美国各地区联储主席将频繁发表讲话，欧盟预算也将提上议事日程。美联储削减宽松时间表是否将因各项因素而有所改变，仍是市场关注的焦点。究竟美联储官员未来在削减宽松时间点上持何种态度，将是下周市场的重中之重。因此建议投资者积极关注海外市场的消息面，由于欧美股市仍处于上涨趋势中，主投欧美股市的QDII可继续持有。