易天富周评：关注货币与短债基金

　　上周市场总结

　　本周（11.18至11.22）A股市场，全周上证指数上涨2.84%,报收2196.38点；深证成指上涨1.29%，报收8413.34点；沪深300上涨2.01%，报收2397.96点；中小板上涨1.70%，报收5001.69点；创业板指上涨2.05%、报收1295.07点。本周沪深股市冲高震荡，周五震荡回调。从目前看，在政策利好充分消化后，短线市场有震荡整固要求，结合年末资金面持续偏紧的状况，股指可能复制9月份冲高后的走势，操作上仍宜相对谨慎。板块方面，本周航天军工概念股领涨，表现强劲。天津自贸区、港口、油改等板块涨幅居前，酿酒、医药、环保和计算机板块表现相对疲软，量能方面，本周整体有所放大。

　　从政策面看，本周股市上涨主要得益于高层所规划的深化改革宏伟蓝图。不过，因为这一蓝图涵盖了未来10年的总体改革方向，属于时间跨度较大的中长期利好，因此，在市场短线应激性响应后，下半周行情便转入震荡拉锯。从目前看，由于临近年末，资金面持续偏紧，增量资金有限，同时活跃的题材股基本都是前期活跃题材的二度演绎和再延伸，其爆发力持续性明显递减，后续如果没有新的增量利好跟进，短线反弹告一段落的可能性较大。

　　从基本面看，最新的汇丰PMI初值为50.4，较上月回落，前期对于四季度经济拐头的担忧重新抬头，不过就短期看，这一因素对于市场尚不会有太大的影响，一般月度数据持续两个月的回落才会被确认为趋势的拐头，且就制造业分项指标看仍然存在亮点。

　　从技术面看，9月初上证指数也曾出现过三连阳强劲反弹的走势，当时是上海自贸区、土地流转、中国重工并购等题材刺激。此次也是三连阳，也有航天军工等题材配合，但成交量明显小于上次，显示对这波反弹的认同度参与度不如上次，谨慎情绪有所上升。而且从技术阻力看，2200点上方是上半年市场的成交密集区，2270点、2334点以及2444点更是今年以来的“三座大山”。因此，从纯技术角度看，如果下周上半周股指不能实现放巨量收中阳二次突破，冲高回落、复制9月行情的可能性将大大增加。

　　基金的操作上，下周如不能放巨量收中阳二次突破，建议逢高赎回部分股票型基金，降低仓位，观望为主。

　　本周影响股市的主要信息：1、证监会发言人17日称，待条件具备、时机成熟时适时推出股指期权；2、国内首个可燃冰三维勘探项目野外采集工作在青海完成，粗略估算远景资源量至少有350亿吨油当量；3、肖钢19日称积极稳妥地推进市场化改革，IPO注册制还需要证券法修改及其他领域改革配套；4、中国11月汇丰制造业PMI预览值50.4 前值50.9；5、中央经济工作会议下月召开 确定明年经济增长目标。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 两部委：坚决叫停在建在售小产权房

　　国土部、住建部11月22日下发紧急通知，要求全面、正确地领会十八届三中全会关于建立城乡统一的建设用地市场等措施，严格执行土地利用总体规划和城乡建设规划，严格实行土地用途管制制度，严守耕地红线，坚决遏制在建、在售“小产权房”行为。

　　点评：这份名为《关于坚决遏制违法建设、销售“小产权房”的紧急通知》包括1)正确认识“小产权房”问题的危害性和严重性2)坚决查处“小产权房”在建、在售行为3)切实履行好监督管理职责。

　　二、我国首部民间借贷管理条例获通过：取消利率48%上限

　　11月22日，《温州民间融资管理条例》获浙江人大常委会正式表决通过。温州中小企业促进会会长周德文表示，这是中国第一部民间借贷的地方法律。条例主要亮点有：一是取消利率48%的上限。二是公务员和金融从业人员不得参与。三是募集资金总额不超过净资产的八倍。四是集合资金应当用于生产经营项目。

　　点评：自温州金改以来，温州市民间融资管理条例就备受市场关注。该《条例》将为全国金改提供示范。它主要规范了民间借贷、定向债券融资和定向集合资金三类民间融资行为。

　　三、中国人寿确认范勇宏加盟出任资管首席投资官并非副总裁

　　据媒体报道，中国人寿总裁万峰日前确认，范勇宏已加盟中国人寿资产管理公司，任首席投资官，但并非副总裁，范勇宏未来将负责中国人寿的资产管理，该公司可投资金额高达1.8万亿元。

　　点评：2012年5月，范勇宏正式辞去华夏基金总经理职务“退居二线”。2013年6月，范勇宏不再担任华夏基金副董事长一职，正式告别华夏基金。范勇宏作为基金界的元老，培养了包括王亚伟在内的众多优秀基金经理。其书《基金长青》算是中国第一部总结基金经理投资史、基金业发展史的作品。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周637只股票型基金，整体平均涨幅为1.21%。本周沪深股市冲高震荡，周五震荡回调。从目前看，在政策利好充分消化后，短线市场有震荡整固要求，结合年末资金面持续偏紧的状况，股指可能复制9月份冲高后的走势，操作上仍宜相对谨慎。板块方面，本周航天军工概念股领涨，表现强劲。天津自贸区、港口、油改等板块涨幅居前，酿酒、医药、环保和计算机板块表现相对疲软，量能方面，本周整体有所放大。本周兴全轻资产投资领涨股票型基金，一周涨7.06%。该基金主要投资中小盘的新兴成长股为主，本周该基金的重仓股表现不俗，其中华谊嘉信大涨7.69%，卫宁软件涨8.17%。南方隆元产业主题本周也走势不错，其重仓的海通证券大涨6.98%，此外，其持有的中海油服、中国卫星近期表现也不错。广发行业领、长安宏观策略、诺安中小盘精选本周分别涨4.04%，4.0%和3.91%，分别占据股票型基金周涨幅榜第三、第四和第五名。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周210只混合型基金，平均涨幅0.71%。本周所有指数反弹，上证指数涨幅居前，板块方面证券、航天军工、油改、自贸区等涨幅居前。招商优势企业灵活配置本周表现不错，一周涨7.14%，夺得周涨幅榜第一位。该基金股票仓位75.64%，整天仓位控制比较稳健，后市可继续关注。兴全有机增长，本周再次入榜，该基金主要投资中小盘成长股为主，其第一重仓股卫宁软件一周大涨8.17%，使得该基金净值大涨4.09%，夺得周涨幅榜第二位。此外，中海蓝筹、招商核心价值、申万菱信盛利精选本周分别涨3.33%、3.15%和2.87%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场反弹，90只股票型分级子基金，平均涨幅为1.57%。本周受到二级市场反弹影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中招商中证大宗商品指数分级B领涨，一周涨10.26%，鹏华资源分级B其次，涨幅7.14%，银华鑫瑞、信诚中证500指数分级B、招商沪深300高贝塔指数分级B涨幅也不小，涨幅在5%以上。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周572只债券基金，整体跌幅0.14%。本周所有指数反弹，上证指数涨幅居前，板块方面证券、航天军工、油改、自贸区等涨幅居前。股票仓位占比较大的基金涨幅可能较大，配置金融股的二级债基收益好的可能性较大，由于股市反弹，可转债上涨的可能性较大。博时宏观回报C本周领涨，涨幅为5.3%。该基金主要投资可转债为主，本周二级市场大涨，可转债相应大幅上涨。此外，博时宏观回报AB、中海可转债C、中海可转债A和建信转债增强C本周也涨幅居前，分别涨5.27%、2.75%、2.63%和2.57%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均下跌0.05%。从周涨幅榜上，我们看到，招商安达保本表现不错，一周涨0.75%，名列周涨幅榜第一位。该基金重仓苏宁云商，本周苏宁云商大涨9.28%。诺安保本本周涨0.44%，名列周涨幅榜第二位，该基金持有较多的海虹控股，本周海虹控股大涨3.11%。此外，长城久利保本、银华永祥保本、银河保本本周表现也不错，分别涨0.41%、0.36%和0.35%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周84只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.38%。本周债券市场依旧疲软，一些分级债基跌幅巨大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周239只指数型基金，平均涨幅1.79%。本周所有指数反弹，上证指数涨幅居前，板块方面金融、安防、航天军工、能源改革等板块涨幅居前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是和金融和能源有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周88只QDII基金，平均上涨0.51%。本周外围股市反弹，其中道琼斯上涨0.65%，创出历史新高，纳斯达克上涨0.14%，港股本周上涨2.88%。本周QDII基金普遍反弹，投资香港市场的QDII涨幅居前。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周市场冲高后震荡整理，改革细则出台是推动市场上行的主要因素,股指先扬后抑，多空双方在2200点争夺激烈。目前市场纠结于短期经济弱复苏的持续性与年底资金成本的抬升，但若放在更远的周期和更高的角度看，目前改革处于主动调整经济转型的过程中，经济数据即使短期不十分亮眼，但仍处于可控的范围内。从短期看，改革的方针已定，目前各环节正处于跟进阶段，随着各项配套细则的陆续出台，改革红利带给各板块的冲击，也是在调整市场空方不敢大举做空的原因之一，这点从市场预热明年的中央一号文件可见一斑。预计改革的动力将持续作用于市场，并激发投资者做多热情，但在国债利率上行、扩容压力重新审视的情况下，指数大幅上涨的可能性较小。

　　从基本面看，本周四汇丰公布11月份PMI初值为50.4%，为7个月以来次高，但环比10月回落了0.5个百分点。分项指数中，11月份产出指数为51.3%，较上月回升了0.2个百分点，为8个月以来新高，但新订单指数小幅回落，显示持续向上动力不足，企业原材料和产成品库存指数位于50以下，显示企业补库存有所放缓，新出口订单指数重回萎缩区间，并创下三个月新低，显示外部需求不振。由于预计经济运行仍然稳定，但随着淡季的到来经济有可能出现小幅回落，市场的担忧情绪可能再度加重。

　　从技术上看，周五大盘收出中阴线，收至5日均线附近，将考验年线支撑。均线系统处于交汇状态，5日均线上穿年线，10日均线上穿20日均线，短期走势开始转好。布林线上，股指处于多头市道，线口有所上翘，初步呈现盘升形态。

　　基金投资策略上，政策性利好集中释放后，多空分歧加大，由股指期货1312合约多空加码对垒可见一斑。汇丰11月份中国制造业预览值低于预期，影响到做多人气。下周为11月份的最后一个交易周，市场将静待官方PMI数据的亮相，预计大盘将维持强势整理，但在改革红利的期盼之下，股市出现大跌可能性不大，因此投资者近期可逢低介入历史良好的基金，或者少量的指数基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　本周交易所债券市场继续弱市盘整，国债指数仍沿着平台整理，显示盘中主力对近期运作趋势意见略有分歧。市场交投整体较为清淡，成交个券收益率多数上行，高收益品种上行幅度尤甚。11月以来，随着央行流动性调控仍然“稳中收紧”，市场对于中长期货币环境的悲观预期再度显著深化。在此背景下，银行间市场中长端资金价格一路高歌，并在近几个交易日几乎全线站上6%的高台。尽管周二央行较大规模逆回购操作，一定程度上安抚了短期资金面情绪，短期资金利率因而持续回落，但目前市场情绪依旧谨慎，特别是对中长期资金面预期仍然悲观，因而各期限资金利率仍处于高位。主流机构普遍认为，中长期资金面的改善仍需货币当局进行实质性松绑。

　　流动性上，本周市场资金面呈现紧张态势，市场资金利率普遍出现大涨。为此，本周央行在公开市场上周二进行了350亿元7天期330亿元逆回购，周四又重启了14天期逆回购操作330亿元，对冲本周到期的逆回购资金90亿元，以缓解市场资金紧张态势。周五市场资金利率均出现不同程度下降，显示市场资金面有所舒缓，但从近期银行短期理财产品年化收益化均出现上涨看，年底之前资金面仍然偏紧。

　　整体看来，当下流动性偏紧的局面可能会延续至明年一月份。今年年底和明年年初，季节性资金紧张难以扭转，在CPI连续触及3%心理关口的情况下，货币政策很难有放松的空间。但年底不会出现类似6月份的钱荒，目前机构对12月份的资金紧张有所预期，做好了提前准备，央行操作上也很灵活，在市场资金偏紧时会通过逆回购等手段释放流动性。因此投资者可继续轻仓观望债券基金，可适当的逢低关注主投利率债（如货币基金）、短期债券的基金（如嘉实超短债等）。

　　3、QDII基金

　　本周，美国股市周五收高，道指与标普500指数再次创下历史新高，并且标普500指数首次站上了1800点大关。数据显示美国就业市场状况有所好转，美联储官员称，在未来多年时间里美联储仍将继续实施非常宽松的货币政策。美国劳工部周五发布数据指出，美国职位空缺数在9月的时候从之前一个月的384万增至391万。劳工部报告指出，受益于私营部门职位空缺数增长9.8%至353万，9月的职位空缺数相比去年同期有8.6%的增长，政府部门职位空缺数则是从8月的38.7万减少到了38.2万。本周道指收高0.30%，标普500指数收高0.37%，纳指收涨0.14%。

　　欧洲方面。本周最为引人注目的是本周四公布的欧元区各国PMI，结果除了德国制造业PMI好于预期外，法国服务业PMI和欧元区综合PMI均不及预期，其中法国的经济状况令人担忧。多位欧盟官员也表示，法国应采取改革措施以增强竞争力。英国央行(BOE)周三(11月20日)公布的会议纪要显示，在本月初的央行利率决议中，9位委员一致投票维持3750亿英镑量化宽松(QE)规模，同时维持及0.5%官方银行利率不变。具有代表性的欧洲斯托克600指数本周上涨-0.07%。

　　贵金属市场表现平静，主力黄金合约报价在场内交易中微涨0.04%至每盎司1244.10美元。不过由于对联储缩减经济刺激项目规模的讨论升温，金价本周早些时候连续下挫，使得黄金价格一周以来大跌3.4%，是十周以来的最大周跌幅。缩减QE只是时间问题，因此未来黄金难改下跌趋势。

　　展望后市，美国方面，越拉越多的迹象显示美国经济的良好复苏势头可能将使得美联储提前削减量化宽松规模，而美联储内部对于这一问题的分歧或将是未来一周市场关注的焦点。本周，圣路易斯联储主席布拉德一改往日的鸽派形象，称若11月非农数据较好 12月缩减购债可能性增加。作为刺激政策的强力支持者，布拉德的“倒戈”无疑令市场大跌眼镜，这也表明了美联储内部对于削减QE问题可谓是暗潮涌动。法国经济的疲软也是当前的关注热点，一些经济学家指出法国经济萎靡可能拖累整个欧元区经济，近期可关注法国是否会采取措施改善经济。下周经济数据方面，有诸如英国第三季度GDP修正值和瑞士第三季度国内生产总值等经济数据值得关注，此外，日本央行还将在下周二公布会议纪要。因此建议投资者积极关注海外市场的消息面，继续配置主投欧美股市的QDII。