易天富周评：大胆配置货基与债基

　　上周市场总结

　　本周（3.17至3.21）A股市场，全周上证指上涨2.16%,报收2047.62点；深证成指上涨0.03%，报收7241.57点；沪深300上涨1.69%，报收2158.80点；中小板下跌0.69%，报收4801.26点；创业板指下跌0.99%、报收1419.84点。本周沪深股市呈现大幅震荡、强势上攻的格局。从盘面热点上看，本周房地产、银行、券商等权重股在弱市格局下走势强劲，显示未来在新型城镇化建设、国企改革、金融创新、优先股、房地产融资重启以及证券市场制度变革等重大举措推进下，大盘蓝筹股包括一些强周期板块有望迎来新的发展契机，短期后市大盘有望继续震荡上行。

　　消息面上，周五市场的大逆转主要来自两个方面：其一、监管层推出优先股试点管理办法，银行、煤炭、电力、交运等大盘蓝筹有望率先试水，解决目前的融资难问题；其次，房地产再融资在暂停四年后重新开闸，对于已经估值在个位数的地产股来说，短期再融资的开闸有望给该板块带来估值修复的机会。同时，美联储FOMC会议显示出对美国经济稳健增长的坚定信心，使美元走强的趋势进一步明朗化，同时考虑到中国国内偏弱的经济基本面和逐渐显露的信用风险，将加剧人民币汇率的贬值预期，外部资金流入的继续放缓甚至流出的概率都在同步增大。

　　近期高层开始强调保增长，对市场的呵护之意可见一斑。如若进一步下跌，不排除有相应的组合拳打出，沪指在2000点以下做空的空间并不大。虽然优先股等政策的推出有利于蓝筹股的估值回归，但就此谈市场风格转换并不合适，未来成长股依旧是资金博弈的主战场。操作策略上，建议投资者关注受优先股消息刺激的上证50指数成分股以及保增长相关的高铁等板块。

　　在基金的投资策略上，建议在2000点下方可以采取分批建仓的策略。稳健型投资者可关注资产配置均衡、风控能力出众、历经牛熊周期历练的混合型基金，如华夏回报2号、嘉实成长；激进型投资者可关注操作灵活、择时能力强、交易水平高的基金，如景顺策略、华宝先进。对于指数型基金，上证50、上证180以金融股为权重的指数型基金可分批建仓，暂时对于创业板基金保持观望。

　　本周影响股市的主要信息：1、证监会发优先股试点办法；2、证监会放宽发行条件，推进创业板改革；3、发改委鼓励各类资本参与建设天然气基础设施，天然气基建运营办法出炉，业内称或为拆分中石油铺路；4、上交所将QFII持股比例由20%提至30%；5、发改委表示没听说北京政治副中心初定保定，保定回应将成政治副中心：不清楚也没听说。

　　图1： A股各指数本周表现

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周656只股票型基金，整体平均涨幅为0.36%。本周沪深股市呈现大幅震荡、强势上攻的格局。从盘面热点上看，本周房地产、银行、券商等权重股在弱市格局下走势强劲，显示未来在新型城镇化建设、国企改革、金融创新、优先股、房地产融资重启以及证券市场制度变革等重大举措推进下，大盘蓝筹股包括一些强周期板块有望迎来新的发展契机。由于受到优先股的利好刺激，蓝筹股强势反弹，指数表现强劲，一些指数基金涨幅居前。华安中证细分地产ETF领涨股票型基金，该基金一周大涨5.98%，近期一些地产公司大股东大幅增持，地产板块反弹幅度较大。同样投资地产的国泰国证房地产涨势也不错，一周上扬5.42%。此外，华安行业轮动、工银瑞信金融地产行业和上投摩根上证180高贝塔ETF表现也不错，分别涨4.17%、4.16%和3.94%，跃居周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周239只混合型基金，平均跌幅0.13%。本周市场先抑后扬，主板市场受到优先股消息刺激，出现大幅反弹走势，创业板则表现疲软。混合型基金走势分化显著。泰达宏利品质生活本周领涨混合型基金，一周涨3.32%。该基金股票仓位55.85%，走势比较稳健，本周其重仓的金证股份飙涨，一周大涨27.01%。摩根士丹利华鑫消费领航本周再次上榜，一周大涨2.87%，夺得周涨幅榜第二位。此外，金鹰红利价值、天弘精选、新华优选分红分别涨2.36%、2.29%和2.28%。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场冲高回落，96只股票型分级子基金，平均上涨为0.9%%。本周市场大幅反弹，分级子基金中特别是一些蓝筹股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响张幅较大。其中国泰国证房地产分级B 领涨，一周涨13.73%，招商沪深300高贝塔分级B其次，涨幅7.73%，招商中证大宗商品分级B、信诚中证800金融分级B、鹏华资源分级B涨幅也不小，涨幅在5%以上。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周618只债券基金，整体涨幅0.02%。A股本周沪深股市呈现大幅震荡、强势上攻的格局。从盘面热点上看，本周房地产、银行、券商等权重股在弱市格局下走势强劲，显示未来在新型城镇化建设、国企改革、金融创新、优先股、房地产融资重启以及证券市场制度变革等重大举措推进下，大盘蓝筹股包括一些强周期板块有望迎来新的发展契机。由于主板股市有所反弹，一些可转债上涨的可能性较大。建信转债增强C领涨债券型基金，涨幅为1.48%。此外，建信转债增强A、兴全磐稳增利、易方达安心回报A和易方达安心回报B本周也涨幅居前，分别涨1.47%、1.13%、0.99%和0.99%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周54只保本型基金，平均涨幅为0.00%。从周涨幅榜上，我们看到，本周招商安达保本领涨保本型基金，一周涨1.22%。该基金股票仓位23.39%，在保本型基金中，股票仓位相对较大。本周主板市场大幅反弹，该基金相对反弹幅度较大。此外，本周国泰目标收益保本混合、建信保本、诺安鸿鑫保本和华安保本表现也相对不错，分别涨0.58%、0.50%、0.50%和0.40%，分别位居周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周102只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.10%。本周债券市场整体变现一般。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周249只指数型基金，平均涨幅1.15%。本周主板市场反弹为主，指数基金上涨为主，房地产类表现强劲。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是地产金融有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周95只QDII基金，平均涨幅0.14%。本周外围主要股市反弹为主，其中道琼斯上涨1.48%，纳斯达克上涨0.74%，港股本周下跌0.48%。本周QDII基金普遍有所反弹，涨多跌少，涨幅居前的以投资欧美市场的为主。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周股指总体呈先抑后扬的走势，前四个交易日震荡下行，沪指反复考验2000点整数关口支撑，周五在优先股办法将发布的利好预期下金融、地产和煤炭石油等权重板块联手上行，股指放量大涨，但深成指、创业板指数表现较弱，其中深成指创出了5年新低6959.25点。预计在优先股消息的提振下，大盘短线有望转强。

　　基本面上，周五监管层正式发布《优先股试点管理办法》，三类上市公司可以公开发行优先股，此次优先股试点范围限定为上证50指数成分股公司，明确规定不得发行可转换为普通股的优先股，且近期将出台优先股试点管理办法的配套措施。优先股试点政策出台，使浦发银行等银行股在周五受到资金追捧，成为市场戏剧性逆转的关键因素。

　　从优先股试点管理办法来看，首先，发行优先股的公司没有行业限制，政策广度后期有望逐步放开；其次，优先股不能转换为普通股，可以降低流通压力，对股指未来平稳运行起到较好的作用；再次，优先股可以用理财产品的形式向中小投资者发行，有利于引进场外资金；最后，优先股可以有效降低企业财务杠杆，对金融和负债率较高的地产、电力都有明显的估值提升作用。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　管层在2000点再度失守之际，“踩点”推出优先股政策，可以认为监管层对2000点整数关的重视，如果过于做空，恐怕不能得到监管层的认同，具有一定的政策风险，毕竟后面还有新股要发，还有别的改革要推进，都需要有一个相对稳定的市场基础。从这点看，行情在2000点附近还有拉锯的筹码。就优先股制度而言，制度本身只是服务于上市公司，并不对市场构成系统性利好。因此短期市场能否持续走强，仍有待观察。因此建议投资者保持大盘大跌时入场的思路，可考虑适当的介入蓝筹型基金，但不追涨。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　经过反复震荡筑底，短线大盘已经止跌回稳，近日有望逐步反弹。理由如下:第一，近日大盘蓝筹股纷纷止跌反弹，万科已经突破60日均线，形成阶段性上涨趋势，银行、地产、煤炭、有色金属等将继续反弹；第二，自2月20日以来，大盘已经出现了三波下跌，短线技术指标显示有反弹潜力；第三，创业板大幅下跌后止跌回稳，空方力量已经逐步减弱，继续大幅下跌的可能性减小，对大盘影响有限。因此投资者可适当的逢低介入指数基金，具体如沪深300、上证50等指数基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周利率产品供应可谓紧锣密鼓，继前两日农发行金融债、国开行金融债登台亮相后，周三进出口银行又一口气招标发行了三只金融债。当日中国进出口银行招标的三期金融债定价不同程度差于预期，尤其是1年期品种中标利率比预测均值高出逾20BP。这一局面令依赖宽松流动性驱动的债市上涨行情遭遇寒流，作为风向标的一级市场首当其冲。交易所债券市场继续呈现震荡走势，国债指数周五继续创出新高；企债指数和公司债指高位平台整理；分离债指略有逐渐弯头向下走；可转债跟随股市震荡。

　　超日债违约事件继续“发酵”，出于对债券违约的担忧，近期一些公告和预告亏损的公司债券明显下滑。根据沪深交易所现行规则，发行人连续两年亏损债券将被暂停上市，预计在年报披露后 11华锐 01、11华锐02、12中富01、11苏中能、11南钢债等债券将被暂停上市。此外，11天威债在披露了年报后已被宣布暂停上市。目前来看，在钢铁、船舶、煤炭、有色等传统产能过剩行业，以及太阳能、风电等新兴产能过剩行业中，很可能陆续出现民营企业违约现象。

　　资金面上，本周二央行曾开展1000亿元28天正回购，周四央行进行260亿元28天正回购操作。据统计，本周公开市场有780亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。据此计算，本周净回笼480亿元，力度相对温和。此前五周，央行公开市场分别净回笼400亿元、700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元。在持续的正回购之后，本周资金利率出现上涨。利率已经回归近期适中水平，央行若减少净回笼资金的规模，则改变市场对于利率上升的预期。在SHIBOR利率逐步走高、人民币大幅贬值的背景下，3月底将迎来今年第一次重大考验。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　中长期来看，债市面临的风险累积值得警惕。近期债券主体预亏、评级下调事件在密集发生。从3月下旬开始，上市公司将进入年报密集披露的高峰，年内首个信用债到期兑付高峰也将到来。在此背景下，信用债评级新一波下调潮、部分发行人兑付能力严重不足、相关低等级债券被暂停上市等信用风险事件还将陆续发生。因此建议投资者在选择债券基金时，以关注历史业绩良好，基金公司研究能力强的相关债券基金。介于目前货币政策偏向宽松，投资者可继续配置债券基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　人民币贬值预期加强，对国内房地产、A股市场、流动性都会产生一定的冲击。本周央行在公开市场继续进行正回购操作共计1260亿元，对冲到期的正回购资金780亿元，本周央行在公开市场净回笼资金480亿元。虽然周四央行大幅缩减回购规模，释放偏松信号，但银行间资金利率均出现上涨，隔夜回购利率重新站在3%以上，显示市场对流动性偏紧的预期开始增强。因此在3月底前利率或将继续走高，投资者可继续大胆配置货币基金。

　　3、QDII基金

　　3月22日凌晨美国股市周五收低。投资者担忧俄罗斯与美欧之间的政治紧张局势会在周末升级。此外，明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔批评了美联储的新利率指引。道指一周上涨1.5%，受本周好于预期的美国经济数据推动。从本周的交易情况看，标普500指数累计上涨1.4%，创出自今年2月以来的最佳单周表现。

　　欧洲股市大多上涨。欧元区3月消费者信心指数初值-9.3，预期-12.30，前值-12.70。欧元区2月通胀终值遭下修，增速意外放缓，创2013年10月以来新低，进而令欧洲央行继续面临进一步放宽政策的压力。泛欧斯托克600指数上涨0.1%，本周累计上涨1.8%；德国股市上涨0.5%，本周累计上涨3.2%。受美国对俄罗斯第二轮制裁影响，俄罗斯Micex指数下跌1%。惠誉下调俄罗斯主权评级展望，从稳定调降至负面。

　　基本面看，耶伦宣布美联储将每月购债规模再削减100亿美元至550亿美元，从4月开始，每月购买250亿美元MBS和300亿美元美国国债，放弃6.5%的失业率加息门槛，维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变。另外，克里米亚公投的结果周一(3月17日)已昭然若揭，得到莫斯科支持的克里米亚领导人宣布，公投中有96%的人支持退乌入俄。但西方阵营与之针锋相对，称这次公投非法，并将立即采取制裁行动。普京周一签署法令，称批准俄罗斯联邦与克里米亚共和国之间的条约草案，将克里米亚共和国纳入俄罗斯联邦。俄美政府发表声明表示，奥巴马与普京均认为存在外交解决这场冷战以来最严重东西方关系危机的选项。

　　贵金属市场：地缘政治紧张局势随着普金接受克里米亚入俄而暂告段落。金价在周一短暂触及1391之后，大跌70美元。周中最低触及1320。不过目前依托自1180以来的上升趋势线，温和反弹。未来将考验1300关口，多头需要重新审视中期走势。白银则跟随黄金下跌，刷新逾1个月新低20.10后温和反弹，收在20.30。

　　QDII投资策略：未来一周，市场仍将消化美联储关于提前升息的暗示。月末的美国房市和消费支出数据，能否印证美联储继续削减QE的信心，值得市场关注。因此在QDII选择上，主要逢低关注主投欧美股市的基金，保持不追涨思路。回避其他新兴市场、贵金属等基金