易天富周评：逢低关注成长型基金 波段操作蓝筹型基金与指基

　　一、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有7/31只，跑赢股票型平均的股基有4/11只，跑赢混合型平均的混合基金有6/9只，跑赢债券型平均的债基有3/8只，跑赢QDII平均的有0/3只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　表 1：基金池基金本周表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。

　　市场要闻点评

　　二、市场一周要闻点评

　　（一）、国务院6次部署与投资相关：已批万亿棚改再贷款今年召开的国务院常务会议，6次部署直接与投资相关。其中，棚户区改造、铁路建设、重大水利工程建设、金融服务三农和支持小微企业发展等领域，成为政策的主要发力点。

　　点评：“在‘稳增长、促改革、调结构、惠民生’的总体目标下，政府的政策工具实际上已在围绕稳增长发力。”有权威人士表示，未来的政策追求是有效市场和有为政府的统一。在大力推进简政放权、激发市场活力的同时，更好地发挥政府有形之手的作用。坚持在区间调控的基础上，注重实施定向调控，抓住重点领域和关键环节，着力找准“喷灌”和“滴灌”的方向，夯实经济中高速持续增长的基础。

　　（二）、7月非制造业商务活动指数54.2% 比上月回落0.8%据国家统计局网站消息，国家统计局今日发布消息，2014年7月中国非制造业商务活动指数为54.2%，虽比上月回落0.8个百分点，但仍高于荣枯线4.2个百分点。

　　点评：数据显示，分行业看，服务业商务活动指数为53.2%，比上月回落0.3个百分点，其中航空运输业、装卸搬运及仓储业、铁路运输业、生态保护环境治理及公共设施管理业、租赁及商务服务业商务活动指数位于60%以上的高位景气区间，企业业务总量增长较快；居民服务及修理业、零售业、餐饮业、房地产业商务活动指数位于临界点以下，企业业务总量减少。建筑业商务活动指数为58.2%，比上月回落2.4个百分点，表明建筑业企业业务总量继续增长，但增幅有所减小。

　　（三）、央行提出定向降准不宜长期实施

　　中国人民银行1日发布的二季度《中国货币政策执行报告》提出，定向降准主要发挥信号和结构引导作用，若长期实施也会存在一些问题。

　　点评：《报告》也提出，货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题，如数据的真实性可能出现问题，市场决定资金流向的作用可能受到削弱，准备金工具的统一性也会受到影响。中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。

　　（四）、发改委：下半年促进重点区域投资 加快一带一路建设国家发展改革委31日表示，下半年将进一步完善投融资体制机制，深化投资审批制度改革，同时促进重点区域投资，优化中央预算内投资安排。

　　点评：发改革委称，当前和今后一段时间，稳定经济增长的关键是稳投资，要按照党中央、国务院的部署和要求，以加快重点领域建设和促进重点区域投资为抓手，以鼓励社会投资尤其是民间投资为核心，以简政放权创造良好投资环境为着力点。

　　上周基金点评

　　三、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。

　　表 2：10只股票型基金最新评级

　　表 3：9只混合型基金最新评级

　　表 4：8只债券型基金最新评级

　　表 5：1只指数型基金最新评级

　　表 6：3只QDII基金最新评级

　　四、一周黑马基金推荐

　　本期我们继续推荐诺安多策略、富国天成红利、汇添富逆向投资。

　　上周我们推荐的三只基金诺安多策略、富国天成红利、汇添富逆向投资走涨幅分别为2.34%，1.86%，3.62%，整体表现较好。本周大盘强势上涨，其中沪指一度冲高至2218.79点，两市成交量也较上周放大近三成，市场呈现较为明显的二八分化格局。诺安多策略采取数量化手段优化投资策略，二季度仓位在6成附近，以大市值个股为主，短期追求平衡，继续持有；富国天成红利，属于中长期持有产品，特别是在市场走势分化或者行情反转之时，灵活应对市场变化，下周继续持有；汇添富逆向投资，其依靠独特的逆向思维理论，精选优质个股进行投资，今年以来收益较好，短期盈利能力较好，继续博取短期机会。

　　本周上证综指在创出了近几年来的连续阳线记录后，周五向上突破在突然跳水的走势，周线上放量上涨。资金面上，央行公开市场本周将净回笼110亿元人民币，为近三个月来首现单周净回笼。此前央行已连续第11周实现净投放，累计资金规模5280亿元。虽然首现净回笼，但值得注意的是14天期正回购利率为3.7%，较此前下降了0.1个百分点，为今年以来首次下调，显示央行有意引导降低资金成本，也进一步增加了市场降息的预期；消息面上，7月官方制造业PMI升至51.7，连续第五个月上升。实体经济有望持续复苏，市场信心开始由悲观转向乐观。中央政治局会议定调下半年经济，更加注重定向调控，强调坚持把改革放在重中之重位置；技术面，大盘周K线收出长阳线，挑战去年12月份的前期高点，日均成交金额比前一周放大近五成，并创下2013年9月中旬以来的新高。周K线均线系统正由交汇状态转为多头排列，发出金叉，中期走势转强。从日K线看，周五大盘连续收出带长上影线的中阴线，考验5日均线支撑；趋势上，本周市场继续向上拓展空间，周K线上继续以中阳线报收。本周又是月K线的收官，7月上证综指上涨7.48%，这也是18个月以来的最大涨幅，并上穿短中期多重均线，预示着市场已经进入强势格局。而短线2200点整数关口的压力依然存在，市场有调整的要求，通过大幅震荡来消化获利盘和解套盘的压力。后续要关注蓝筹股能否轮动并继续上涨，还要关注量能是否持续放大；基金投资者操作上，由于下周末有重磅经济数据亮相，7月份外贸数据，CPI和PPI，在利好预期下，大盘或有一定影响。基金投资上还是以波段操作的观点，蓝筹和指数型基金在大盘2200点附近逐步减仓，2050点下方建仓；创业板在1250点到1400点之间震荡为主。中长期投资重点仍以成长型基金为主。短期面临方向选择，蓝筹型基金和指数基金以波段操作为主。

　　诺安多策略，其主要投通过数量化投资策略，实现资产的长期稳定增长。从过往股票仓位来看根据市场变化，适时调整股票仓位比例，灵活配置。二季度看，62%的股票仓位，配置上以大市值个股为主，二季度继续加仓了如中国平安、国投电力等股票。短期有一定盈利表现，目前大盘处于2200附近，相对创业板成长类基金，偏蓝筹风格产品风险较小，可继续持有；富国天成红利，该产品成立于20008年5月。主要投资于红利型股票和稳健成长型股票，兼顾红利收益和资本增值。从历史走势看，整体较为稳健，且保持良好的向上趋势，稳定性较强，目前配置上以大市值个股为主，短期增加了华策影视、东方电热等成长股，短期市场或出现分化，以稳健投资为上；汇添富逆向投资，其投资策略就是采取逆向思维，选择行业内的优质上市公司，主动管理，精选成长潜力较大的个股，获得中长期收益。短期来看，今年以来收益表现非常好，主要得益于基金经理优秀的选股能力，同时该基金过往换仓较为频繁，二季度继续大量换仓，配置倾向上大市值个股依然居多，部分汽车和消费类个股短期有一定机会，继续配置。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　五、易天富推荐基金组合

　　六、一周投资策略

　　核心提示：

　　周一，早盘沪指在券商、煤炭等权重板块带动下重新站上2200点，但市场的量能并没有因此放大。整体而言，目前市场整体趋于谨慎，主要因短期涨幅过大，但并不代表市场就要下跌。所以重仓投资者可近期逢高减仓蓝筹型基金，短线关注上证2140点附近的支撑。对于成长型基金，则可关注创业板的走势，上周创业板强于主板，表明了部分资金仍在成长股中，所以对于创业板没必要过度悲观。同时中小板指近日也站上了年线，所以未来一旦蓝筹股涨不动后，中小板及创业板将会有较好的表现。故而可逢低适当的关注成长型基金。。

　　债券市场7月份出现4起违约，均为中小企业私募债，预计未来资质相对较差的债券违约将为常态化，但由于其规模有限，对债市整体的影响较小。资金面上，随着经济企稳，货币政策变得更为宽松的必要性不高，但当前的定向宽松政策持续。所以债券仍可看好，投资者可继续持有业绩良好的债券基金。目前股市有所走好，可关注如二级债基，可转债基金。

　　海外股市近期风险加大，主要原因为美国经济不断走好，市场预期美国将提前加息。同时，投资者担心欧洲对俄罗斯更严厉制裁导致欧洲经济也受到损害。另外，随着中国经济企稳，与中国相关的国家将从中受益，推动了周边国家股市上涨，因此投资者未来可重点关注主投亚太股市的QDII，对于投资美股的QDII则以逢低适当关注为主A)主动管理型基金投资策略：28日之后，没有增量资金持续净流入迹象，市场高位震荡，以存量资金博弈为主；8月1日市场强行冲高，但后劲不足，尾盘跳水。因此本轮上涨因属于反弹，在以存量资金腾挪为主导的市场中，判断中期行情启动为时尚早。权重股的上涨如果资金不能持续流入，那么指数上涨空间将十分有限，后市需密切关注市场量能变化。本周创业板指涨幅已超过沪指，表明了多数资金仍在小市值品种中。后续可关市场量能的变化，如果市场量能放大，则可继续持有蓝筹型基金，在量能无法跟进时，应减仓蓝筹型基金，可在2050点以下建仓。成长型基金则可在创业板调整之时买入，如在1250以下可分批介入，中长期来看，成长型基金仍然是最佳投资品种；B)被动管理型基金投资策略：外汇管理局称，我国第二季度资本净流出数额为369亿美元。伴随着人民币停止升值后，预计这种趋势仍将持续。近期的有色、石化和煤炭股上涨，其实跟牛市里的“眉飞色舞”行情是有本质区别的，前者没有大量热钱支持，趋势或难以持续。同时，拉动“大象”起舞需要的资金链如果不能持续，那么指数上涨的持续性则难以过于乐观。所以前期在2000点建仓指数基金的投资者，可在2200点附近卖出，等待2050再次建仓。或者以深成指8000点上方卖出，7500点下方分批买入，保持波段操作思路；C)债券型基金投资策略：在经济基本面稳步回升的情况下货币政策可能是影响债市的另外一个重要变量。业内普遍预计，在目前经济企稳回升且财政政策更为积极的情况下，货币政策变得更为宽松的必要性不高。2014年第8期汤森路透中国固定收益市场展望调查的参与机构预期，央行8月将继续维持存款基准利率及准备金率不变，定向宽松政策持续。央行可能继续维持对短端的利率走廊区间管理不变，辅助再贷款、PSL和国库现金存等工具维持合理的基础货币投放。所以债券牛市行情并没有终结，投资者可重点关注持有较多高等级评级的信用债、城投债、可转债等品种的债券基金；D)货币型基金投资策略：中共中央政治局会议称，下半年要保持宏观政策连续性和稳定性，针对经济运行中的突出问题，更加注重定向调控。央行31日公开市场操作再度变阵，时隔3个半月，重启14天正回购取代28天品种，且中标利率降低10个基点。上一波新股IPO对流动性的冲击也过去，新一轮大规模IPO现身仍有时日，短期内尚看不到会对资金面形成明显影响的因素，资金充裕格局料难改。故而货币基金未来收益率或将继续下降，但空间较有限，目前货币基金目前收益率仍高于历史中上水平，所以可继续配置；E)QDII投资策略：从全球股市表现来看，新兴市场又重新获得了资金的关注，特别是亚太股市。随着中国经济的企稳，相关国家也将从中受益，因此未来亚太股市或表现好于欧美股市。美国因经济复苏较快，使得市场担心宽松的货币环境因此结束，而欧洲则可经济不佳，加之制裁俄罗斯对其经济复苏影响更大，所以导致了欧美股市同步下跌。因此投资者未来可重点关注主投亚太股市的QDII，因经济回升及企业季报较好的美股，投资者也可适当的关注相应的QDII。

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周为7月收官之周，月末A股市场展开结构性反弹，即风格转变，引发的大盘股强势反弹。本周沪深两市双双上涨，涨幅为2.76%和4.00%，中小板指和创业板指涨幅也达到3.73%和3.12%。短期大盘蓝筹股走势好于中小市值股票，对于目前的上涨，我们认为是反弹性质，市场仍以存量资金腾挪为主导，量能始终无法放大，判断中期行情启动为时尚早。拉动“大象”起舞需要的资金链如果不能持续，那么指数上涨的持续性则难以过于乐观。另一方面在宏观数据向好预期被消化之后，如果没有行业基本面实际的改善，权重蓝筹股缺乏连续走强的内在动能。同时，取消限购短期效应分化，多数城市成交每况愈下，地产担忧仍存，经济能否持续走稳，还需关注未来地产数据的表现。所以在市场量能无法放大背景下，我们保持以波段操作总的思路，即2200点附近减仓，2050点下方建仓，中长期投资重点仍以成长型基金为主，蓝筹型基金和指数基金以波段操作为主。具体原因主要包括以下几点：

　　一、7月PMI为51.7%，连续5个月回升，其中生产指数和新订单指数反弹较大。我们认为主要原因为美国二季度GDP初值超出了市场预期，也带动了国内出口反弹；经过反复去库存后，企业回补库存意愿上升。分项指标来看，生产指数和新订单指数均出现了大幅的回升，显示需求端和供给端都出现了明显的改善。这与宏观政策的精准发力和央行的定向降准密不可分；二、据外汇管理局7月30日称，我国第二季度资本净流出数额为369亿美元。这是自2012年第三季度以来首次出现季度赤字，意味着热钱流出的趋势仍未改变，伴随着人民币自2月份以来停止升值后，外国资本选择了逐步撤离，在降准和降息预期下，预计这种趋势仍将持续。这将对上涨行情行成了大利空；三、证监会：加快推动长期资金入市。目前共有基金管理公司93家，基金产品1714只，基金净值3.6万亿元，在基金业协会登记的私募基金管理人3765家，管理私募基金的规模约2万亿元。二是加快引入QFII步伐，大力推进RQFII发展。QFII额度从800亿美元扩大到1500亿美元，RQFII试点地区从香港扩展到伦敦、新加坡等地，美国、英国等境外市场均推出了RQFII-ETF产品，同时还积极推动内地与香港基金产品的互认；四、截至7月30日，66家主办券商向全国股份转让系统公司提交做市业务备案申请，其中46家主办券商已经获得做市业务备案。全国股份转让系统公司已组织78家主办券商进行了三轮做市业务仿真测试，对主办券商做市技术系统和业务运作进行了检验和完善；五、央行 8月1日晚间发布的《2014年第二季度中国货币政策执行报告》指出，继续实施稳健的货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，既保持定力又主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性。央行对下一阶段货币政策走向的表述与一季度并无出入。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　7月份以来，交易所债券市场继续不断均出历史新高，四大债指均逐日创下指数新高，国债指数、企债指数、分离债指和公司债指期间分别上涨0.20%、0.57%、0.31%、0.60%。中证转债指数跟随股指上涨，当月上涨2.07%。国债期货在经历了6月横盘后，选择向下突破，最终全月下跌1.34%。央行7月31日重启14天正回购并将中标利率下调10个基点的操作，其市场影响还在发酵。主流机构对本周公开市场操作的变化分析均偏正面，正回购利率下行存引导短期资金价格回落的意图，这与缓解企业融资成本过高的宏观背景一脉相承。但仍要关注未来央行动向，若未来正回购操作期限亦转为14天，但利率不变，则现券收益率下行步伐或将放缓；如若维持为28天正回购，但利率不动，则现券收益率面临一定反弹压力，但若利率调降，现券收益率有望再向下突破。

　　基本面：7月PMI为51.7%，比上月上升0.7个百分点，已持续5个月回升。从不同企业规模来看，大、中、小型企业PMI均位于临界点以上，其中大型企业PMI为52.6%，比上月上升1.1个百分点，连续3个月回升，对稳定和提升经济增长的作用突出；小型企业PMI为50.1%，为2012年4月以来首次回升至临界点以上，成为本月PMI的一个亮点，表明我国出台的一系列扶持小微企业发展的政策措施初显成效，制造业小型企业生产经营状况有所好转。随着经济短期低位企稳，外需回暖支撑我国出口形势好转；工业增加值累计同比增速稳定在8.7%；在微刺激政策下，财政支出以及融资便利措施推升基建投资，在一定程度上将降低房地产投资下滑对经济造成的影响。未来微刺激政策将持续，为经济短期企稳保驾护航。

　　行业消息：多只私募债发生兑付危机引发市场关注。违约主要集中于中小企业私募债，此类发行人的资质相对较差。私募债违约风险增加是利空，2012年6月问世的私募债在今年进入兑付高峰期。据统计，截至2014年7月25日，存量私募债共有489只，债券余额达639.20亿元。2014年将有46只中小企业私募债到期，发行总额共计41.43亿元，平均票面利率为8.79%。违约正常化似乎已经开始成为今后债券市场的一个趋势，而在这一趋势中，中小企业私募债成为了最先牺牲的违约高发地。但由于其规模有限，对债市整体的影响较小。

　　3、QDII基金

　　上周美股三大股指全线走低，强劲的美国经济数据，特别是越来越好的通胀数据，市场忧虑美联储加息预期升温，美国股市月末出现大跌，同时美联储继续削减QE3规模每月100亿美元及巴以、俄罗斯等地缘危机对欧美股市雪上加霜。上周道指、标普500、纳指分别下跌2.75%、2.69%、2.16%；欧洲股市也全线下跌，主要由于投资者对俄罗斯受到的更严厉制裁后果感到担心，欧洲自身黯淡的经济前景也使得欧股走势进一步承压。本周，英国富时100、德国DAX30、法国CAC40分别下跌1.65%、4.50%、2.95%，且有代表性的欧洲斯托克600指数本周下跌2.94%；亚太方面，涨多跌少，日经225指数本周上周0.42%、韩国综合指数涨1.93%、香港恒生指数涨1.31%、澳洲标普200指数下跌0.38%。

　　经济数据面：美国劳工部公布，7月份美国非农就业人数增加20.9万人，自1997年以来首次连续6个月增加20万人以上；与此同时，失业率则从6.1%小幅上升至6.2%。7月份密歇根大学/汤森路透消费者信心指数终值为81.8点，低于6月份的82.5点，略微不及经济学家预期。7月份ISM制造业指数创下自2011年4月份以来的最高水平，超出经济学家预期。7月份Markit欧元区采购经理人指数(PMI)终值持稳在7个月低点51.8，不及市场预期，因围绕乌克兰的紧张局势升级打压人气。

　　基本面上：美联储(FED)周三(7月30日)公布了本周万众瞩目的利率决议，如此前市场所料美联储决定维持利率不变，缩减100亿美元QE至250亿美元每月。整体来看此次联储政策声明总体基调偏向温和，基本符合市场预期，因此决议公布后，金融市场普遍波动不大。另外，德国与俄罗斯之间的贸易联系十分密切，25%的德国能源供应来自于俄罗斯进口天然气、原油和煤炭，因此俄罗斯经济受损或能源供应中断将导致德国经济也受到损害。投资者担心俄罗斯受到更严厉制裁将带来的后果。

　　八、基金池基金点评