易天富月评：仍看好成长型基金

　　核心提示

　　一、下月核心操作提示

　　权益类产品：成长型基金近来涨速明显放缓，主要原因是市场风格转换造成。但对于未来我们仍然看好成长型基金，因为权重股很难长期可持续的上涨；周期性较强的行业在11月份出现了大幅的拉升，特别是金融、地产板块的强势上攻助力A股站上2700点。目前看来市场资金仍然积极的关注着周期板块，加上降息的作用，周期椟上涨空间仍然较大，因此，投资者可关注持有较多蓝筹股的基金；行业指数基金11来涨幅较大，但仍可持有；量化类基金多数助涨抗跌，军工、环保、医药等主题基金短期上涨有压力，还需要耐心持有等待机会；固定收益类产品：央行此番超预期降息，降低了资金成本，对债市形成正面影响。从目前情况看，未来货币政策向“宽货币、降成本”两个方面发展已经势在必然，这对经济稳长、对企业、对资本市场都是重大利好。就品种而言，对利率债利好不明显，信用债收益更为明显，因为银行存款资金成本变化不大甚至略有上升。可转债近来涨幅巨大，主因股市转暖，未来可转债市场仍存在着较大的上涨空间；QDII类产品：全球金融市场，商品出现了大跌，美元继续瞳高，欧美股市表现强势，美股近一个月来强势上涨，主要推动力来自欧洲、日本、中国的宽松货币政策及良好的经济数据。就基本面来看，美股仍然是最好的投资标的。另外，因国内对海外市场开放度较底，投研能力不佳，所以投资者选择QDII时，应主要选择指数型QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本月基金池中基金跑赢上证指数的有1/30只，跑赢股票型平均的股基有4/17只，跑赢混合型平均的混合基金有2/7只，跑赢债券型平均的债基有2/4只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本月涨幅比较图

　　表 1：基金池基金本月表现

代码	基金名称	投资 类型	最新 净值	月比较		基金 托管 人	主要代销行
				涨幅	同类型 排名
000251	工银瑞信金融地产行业	股票型	1.7820	21.22%	005/705	兴业	招商、交行
000172	华泰柏瑞量化增强	股票型	1.4580	10.29%	152/705	中行	招商、交行
000220	富国医疗保健行业	股票型	1.5980	10.06%	165/705	工行	中行、建行、招商、交行
217012	招商行业领先	股票型	1.2850	10.02%	166/705	中行	建行、农行、招商、中信、交行
000167	广发聚优	混合型	1.2360	8.80%	035/311	中行	招商、中信
630001	华商领先企业	混合型	1.6600	6.21%	099/311	民生	建行、招商、中信、交行
519097	新华中小市值优选	股票型	1.3690	5.31%	408/705	建行	农行、中信、交行
159935	景顺长城中证500ETF	股票型	1.3772	4.99%	422/705	中行	——
000471	富国城镇发展	股票型	1.4670	4.79%	437/705	建行	农行、招商、中信、交行
202101	南方宝元债券	债券型	1.5048	4.46%	095/695	工行	中行、建行、农行、招商、中信、交行
470009	汇添富民营活力*	股票型	1.7490	4.29%	466/705	工行	中行、建行、农行、招商、中信、交行
000083	汇添富消费行业	股票型	1.5070	4.29%	467/705	建行	中行、农行、招商、交行
070013	嘉实研究精选	股票型	2.0290	4.16%	477/705	中行	建行、农行、招商、中信、交行
519670	银河行业优选*	股票型	1.9220	4.12%	479/705	建行	中行、农行、招商、中信、交行
240017	华宝兴业新兴产业	股票型	1.8021	3.98%	492/705	建行	中行、农行、招商、中信、交行
080012	长盛电子信息产业	股票型	1.4510	3.79%	505/705	中行	建行、农行、招商、中信、交行
100029	富国天成红利	混合型	1.4432	3.60%	179/311	农行	中行、建行、招商、中信、交行
233009	摩根士丹利华鑫多因子	股票型	1.5640	3.30%	533/705	建行	中行、农行、招商、中信、交行
400023	东方多策略	混合型	1.0986	2.97%	204/311	工行	建行
162210	泰达宏利集利债券A	债券型	1.2400	2.70%	229/695	中行	建行、农行、招商、中信、交行
485111	工银瑞信双利A	债券型	1.3850	2.67%	236/695	交行	中行、农行、招商、交行
000545	中邮核心竞争力	混合型	1.3170	2.65%	217/311	兴业	农行、招商、中信、交行
166019	中欧价值智选回报	混合型	1.4790	2.00%	238/311	工行	建行、招商、交行
000069	国投瑞银中高等级A	债券型	1.0990	1.38%	472/695	中行	建行、农行、招商、中信、交行
519704	交银先进制造	股票型	1.3630	0.15%	665/705	农行	建行、招商、中信、交行
000523	国投瑞银医疗保健	混合型	1.1220	0.00%	304/311	中行	农行、招商、交行
630011	华商主题精选*	股票型	2.2110	-0.27%	676/705	建行	农行、招商、中信、交行
161024	富国中证军工指数分级	股票型	0.9700	-1.72%	694/705	建行	农行、招商、中信、交行
270042	广发纳斯达克100	QDII	1.4630	4.13%	08/96	中行	建行、农行、招商、中信、交行
096001	大成标普500	QDII	1.4260	2.15%	29/96	中行	农行、招商、交行

注：月涨幅从最新净值公布日往前倒推一月的涨幅。“*”：华商主题精选、银河行业优、汇添富民营选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、500W。

　　操作优选

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　策略1：创业板在月末创出历史新高，成长型基金可大胆持有成长型基金近来涨速明显放缓，主要原因是市场风格转换造成。但对于未来我们仍然看好成长型基金，因为权重股很难长期可持续的上涨。因此，成长型基金仍可逢低关注，具体如招商行业领先（217012）、富国医疗保健（000220）、汇添富民营活力（470009）、银河行业优选（519670）等。

　　策略2：周期板块回事上涨，可继续持有蓝筹型基金周期性较强的行业在11月份出现了大幅的拉升，特别是金融、地产板块的强势上攻助力A股站上2700点。目前看来市场资金仍然积极的关注着周期板块，加上降息的作用，周期股上涨空间仍然较大，因此，投资者可关注持有较多蓝筹股的基金，如工银瑞信金融地产（000251）、富国天成红利（100029）、华泰柏瑞量化增强（000172）等。

　　策略3：量化类基金多数助涨抗跌

　　量化投资在海外的发展已有30多年的历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩大、得到了越来越多投资者认可。今年来量化基金整体表现要好于主动管理型基金，在A股股票数量不断增加的大背景下，量化投资将可获得更稳定的收益。具体基金如华泰柏瑞量化增强（000172）、大摩多因子（233009）等。

　　策略4：军工、环保、医药等主题基金短期上涨有压力市场上主题型基金较多，而要选择好的主题，应该要对股市行业轮动有较强的把握能力。结合当下的市场行情，我们建议投资者关注智能机械、城镇化、信息、地产、金融等主题如汇添富消费（000083）、富国城镇化（000471）。其他基金如富国中证军工（161024）、国投医疗保健（000523）等，暂时还需要等待一段时间。

　　策略5：行业指数基金11来涨幅较大，但仍可持有大盘在连续的利好刺激下，不断走高，特别是金融、地产等权重板块近来涨幅十分的巨大。与带动了相关的行业基金不断走高，但市场对持续宽松的货币政策有着较强的预期，故而对于近来涨幅较大的指数基金仍可继续持有。

　　策略6：分级基金应选择近来成交活跃的基金进行波段操作目前市场上存在着较多的分级基金，但在二级市场成交活跃的并不多，且多数已经存在正溢价率，所以可交易的品种并不多。由于A股套利市场并不成熟，投资者交易为获取差价为主，所以多数存在着较大的溢价率。故而激进的投资者可关注：证券B（150172）、医药B（150131）、军工B（150182）、800金融B（150158）、商品B（150097）、环保B（150185）等。

　　策略7：可逢高清仓前期深套牢的基金，适当关注新基金市场近来逼空式单边上涨，且成交十分的活跃，每每股市下跌都成了加仓的好时间，牛市特征明日。所以投资者在牛市阶段对新基金小幅配置，更多偏重老基金和次新基金，特别是新债基建仓时间较长，收益难以立即体现，我们建议在本次的上涨之时选择清仓，特别是基金经理末有变化的。对于清仓出来的仓位，可逢低关注成长型基金、量化型基金、周期型基金。

　　策略8：打新股基金“食之无味，弃之可惜”

　　新股虽然上市后涨幅十分的惊人，但中签率十分的低，加上近来股市有加速上涨的迹象，用大量资金去打新反而会使得资金踏空，所以建议普通投资者对该类基金保持观望，而保守型投资者可适当的配置，具体基金等。

　　策略9：债券基金关注信用债主题基金和可转债基金央行此番超预期降息，降低了资金成本，对债市形成正面影响。从目前情况看，未来货币政策向“宽货币、降成本”两个方面发展已经势在必然，这对经济稳长、对企业、对资本市场都是重大利好。就品种而言，对利率债利好不明显，信用债收益更为明显，因为银行存款资金成本变化不大甚至略有上升。可转债近来涨幅巨大，主因股市转暖，未来可转债市场仍存在着较大的上涨空间。所以投资者可关注泰达宏利集利债券（162210）、工银双利A（485111）、国投中高等级A（000069）等。

　　策略10:QDII建议选择指数型，且主投美股

　　全球金融市场，商品出现了大跌，美元继续瞳高，欧美股市表现强势，美股近一个月来强势上涨，主要推动力来自欧洲、日本、中国的宽松货币政策及良好的经济数据。就基本面来看，美股仍然是最好的投资标的。另外，因国内对海外市场开放度较底，投研能力不佳，所以投资者选择QDII时，应主要选择指数型QDII。投资者可逢低配置大成标普500（096001）、广发纳斯达克100（270042），进而分散A股的单一风险。

　　四、一月黑马基金推荐

　　本期我们推荐工银瑞信金融地产、华泰柏瑞量化增强、招商行业领先。

　　上月我们推荐的工银瑞信金融地产、华商主题精选、招商行业领先月上涨21.22%本月A股单边上涨，11月的最后一个交易日大盘再度强涨收官，当天沪深两市成交额放出巨量，上涨月上涨10.85%，深成指上涨9.44%，创业板指上涨3.81%。工银瑞信金融地产，为金融地产类主题产品，三季度显示，目前继续主配金融行业为主，上个月金融行业整体表现非常出色，银行、券商、保险、创投推动指数连续突破2500、2600关口，近期银行股有继续上涨的潜力，且券商势头不减，地产股也表现响度活跃，可大胆持有该产品；华泰柏瑞量化增强，其为增强型沪深300增强型大盘指数，今年以来跑赢沪深300标的指数收益率超过20%，随着指数不断突破2500、2600关口，2700甚至2800也基本没什么悬念，短期回调机会可介入该产品，中期或波段持有；招商行业领先，今年6月原国联安投资总监王忠波入驻管理下，业绩大幅提升，三季度继续大幅度调整换仓，实际效果非常明显，继续保持良好的上涨趋势，近期上涨势头不减，或又进行了大幅换仓，可见调仓换仓能力非常强，能应对各类市场走势变化，继续持有为主。、-0.27%、10.02%，表现较好。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　基金简述

　　五、本月发行主要新基金及操作建议

基金代码	基金名称	类型	发行时间	基金经理	推荐等级
000872	嘉实新收益	混合型	2014-11-17至2014-12-05	翟琳琳	积极参与
000877	华泰柏瑞量化优选	混合型	2014-11-17至2014-12-12	田汉卿	积极参与
000865	大成景利	混合型	2014-11-17至2014-12-05	王磊	积极参与
000893	工银瑞信创新动力	股票型	2014-11-24至2014-12-09	刘天任、王烁杰	积极参与
000421	华泰柏瑞丰汇A	债券型	2014-11-17至2014-12-05	陈东	适当参与
000866	华宝兴业高端装备	股票型	2014-11-13至2014-12-05	刘自强	适当参与
000422	华泰柏瑞丰汇C	债券型	2014-11-17至2014-12-05	陈东	适当参与
000880	富国研究精选	混合型	2014-11-13至2014-12-10	尚鹏岳	适当参与
160629	鹏华中证传媒分级	指数型	2014-11-24至2014-12-05	崔俊杰	适当参与
161026	富国国企改革分级	指数型	2014-11-28至2014-12-11	章堪元	适当参与
000875	建信稳定得利A	债券型	2014-11-10至2014-11-28	黎颖芳、牛兴华	募集结束
000876	建信稳定得利C	债券型	2014-11-10至2014-11-28	黎颖芳、牛兴华	募集结束
000845	国投瑞银信息消费	混合型	2014-11-10至2014-11-28	陈小玲	募集结束
165522	信诚中证TMT分级	指数型	2014-11-10至2014-11-21	吴雅楠	募集结束
000844	南方绝对收益	混合型	2014-11-06至2014-11-26	朱卫华	募集结束
160813	长盛同盛成长优选	混合型	2014-11-05至2014-11-05	田间	募集结束
000684	长盛养老健康产业	混合型	2014-11-03至2014-11-21	刘旭明	募集结束
159938	广发医药卫生ETF	指数型	2014-11-03至2014-11-21	陆志明	募集结束
161721	招商沪深300地产分级	指数型	2014-11-03至2014-11-21	罗毅	募集结束

　　六、本月主要牛基简述

　　本月A股单边上涨，11月的最后一个交易日大盘再度强涨收官，当天沪深两市成交额放出巨量，分别成交4020亿元和3085亿元，两市合计成交7105亿元，创历史纪录。本月沪深300指数大涨300点，涨幅近12%。由于降息的因素，下半月金融行业中的银行发力，带动了地产、基建等高负债率行业大幅反弹，指数一周连续突破2500、2600关口。本月涨幅前十大股票型产品集中在金融和地产行业指数产品，收益均在20%以上，最高的申万证券涨幅达到38.17%，最少的信诚中证800金融分级也达到20.33%；混合型产品中的交银主题上涨19.95%，领涨混合型产品，排名第十的民生加银红利回报也达到11.83%。

　　股票型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
163113	申万菱信申万证券	38.17%	分级母基金，主要投资券商行业，受益券商大涨	适当参与
160625	鹏华中证800非银行分级	30.37%	分级母基金，主要受益小盘的非银行金融上涨	适当参与
512070	易方达沪深300非银行金融	30.06%	指数型产品，受益大盘非银行金融个股上涨	适当参与
159933	国投瑞银金融地产ETF	21.65%	金融地产ETF指数产品，受益金融地产个股上涨	不建议
000251	工银瑞信金融地产行业	21.22%	主动管理型产品，主投金融地产，偏重金融	积极参与
161211	国投瑞银金融地产指数	20.97%	金融地产ETF指数产品，受益金融地产个股上涨	不建议
510230	国泰金融ETF	20.91%	主投金融的ETF指数基金，受益金融板块上涨	不建议
159931	汇添富中证金融地产ETF	20.73%	中证金融地产指数，受益金融地产个股上涨	适当参与
510650	华夏上证金融地产ETF	20.58%	上证金融地产指数，受益金融地产个股上涨	不建议
165521	信诚中证800金融分级	20.33%	分级母基金，主要受益大盘的金融行业个股上涨	不建议

　　混合型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
519700	交银主题优选	19.95%	本月重仓个股表现较好，金融地产个股为主	适当参与
460002	华泰柏瑞积极成长	16.42%	重仓出色，抵偿股表现突出	不建议
213006	宝盈核心优势A	15.79%	精选个股为主，或进行了一定调仓	积极参与
000241	宝盈核心优势C	15.72%	精选个股为主，或进行了一定调仓	积极参与
540003	汇丰晋信动态策略	14.78%	重仓出色如东吴证券、南京银行及金证股份	适当参与
340008	兴全有机增长	13.61%	重仓的飞利信、上海钢联表现出色	适当参与
000136	民生加银策略精选	12.87%	精选个股，重仓表现出色	不建议
000336	农银汇理研究精选	12.33%	精选个股，或进行了一定调仓	不建议
610002	信达澳银	12.16%	金融、地产及汽车等权重个股推动	不建议
690009	民生加银红利回报	11.83%	精选个股，或进行了一定调仓	不建议

　　本月债市继续维持强势，近期基本面支持债市长期向好的基础并未改变，虽然获利盘了结需求和短期流动性紧张增加了收益率上行的压力，但在新一轮的降息周期内，经济持续低迷，货币政策预期宽松，基本面支持债市长期向好的基础并未改变.受益二级市场及权重类银行个股大涨，转债类及二级债基表现出色。本月债券前十涨幅都在13%以上，且均为二级债基。其中幅度最大的博时转债增强C高达18.79%。博时信用债券、华安可转债、长信可转债等涨幅均超过15%。

　　债券型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
050119	博时转债增强C	18.79%	可转债产品，股票仓位8%以上，受益市场上涨	不建议
050019	博时转债增强A	18.64%	可转债产品，股票仓位8%以上，受益市场上涨	不建议
050011	博时信用债券AB	16.65%	可转债占比非常大，股票仓位超过10%	不建议
050111	博时信用债券C	16.57%	可转债占比非常大，股票仓位超过10%	不建议
040023	华安可转债B	15.68%	可转债产品，且股票仓位超过8%	不建议
040022	华安可转债A	15.67%	可转债类产品，且股票仓位超过8%	不建议
519977	长信可转债A	15.29%	可转债类产品，且股票仓位超过8%	不建议
519976	长信可转债C	15.23%	可转债类产品，且股票仓位超过8%	不建议
100051	富国可转债	14.00%	可转债类产品，股票仓位接10%，然杠杆偏低	适当参与
470058	汇添富可转债A	13.54%	可转债类产品，股票仓位接6%，然杠杆偏低	适当参与

　　优选组合

　　七、基金定投优选

　　近年来市场呈现结构性行情，整体机会有限，然阶段性、主题性产品收益表现突出，然主题类特别是新兴产业、TMT等产品波动性较大，收益率上容易大起大落，因此定投作为份额分散，定期投资，是基金投资的较好选择。我们再次截取2007年1月大牛市至今的定投产品及2013年1月结构性行情以来，定投产品的收益，列出前15大，供投资选择。（默认买入为月初1号，收益截止时间为2014-12-02）

2013年至今收益率前15大定投产品					2007年至今收益率前15大定投产品
基金代码	基金名称	类型	期数	收益率	基金代码	基金名称	类型	期数	收益率
590008	中邮战略新兴	股票型	24期	87.43%	162201	泰达宏利成长	股票型	96期	67.87%
213006	宝盈核心优势A	混合型	24期	65.16%	260104	景顺内需增长	股票型	96期	64.88%
519110	浦银价值成长	股票型	24期	55.49%	260109	景顺内需增长2	股票型	96期	64.13%
163412	兴全轻资产	股票型	24期	53.95%	519087	新华优选分红	混合型	96期	62.46%
000241	宝盈核心优势C	混合型	24期	52.80%	100026	富国天合稳健	股票型	96期	61.58%
630011	华商主题精选	股票型	24期	52.49%	161005	富国天惠精选	混合型	96期	55.54%
590005	中邮核心主题	股票型	24期	52.36%	000011	华夏大盘精选	混合型	96期	54.87%
519983	长信量化先锋	股票型	24期	51.97%	240008	华宝收益增长	混合型	96期	54.59%
233009	大摩多因子	股票型	24期	51.84%	630001	华商领先企业	混合型	92期	69.25%
213008	宝盈资源优选	股票型	24期	51.44%	213008	宝盈资源优选	股票型	81期	93.84%
213003	宝盈策略增长	股票型	24期	48.54%	519110	浦银价值成长	股票型	81期	81.91%
080012	长盛电子信息	股票型	24期	46.90%	519668	银河竞争优势	股票型	81期	75.22%
519679	银河主题策略	股票型	24期	43.79%	320006	诺安灵活配置	混合型	80期	60.09%
590006	中邮中小盘	混合型	24期	43.17%	213006	宝盈核心优势A	混合型	70期	97.85%
217010	招商大盘蓝筹	股票型	24期	42.28%	519670	银河行业优选	股票型	69期	89.23%

八、易天富推荐全市场基金组合

进攻型基金组合
基金名称	投资风格	配置比例
（470009）汇添富民营活力	股票型（大盘精选型）	25%
（217012）招商行业领先	股票型（大盘成长型）	25%
（000251）工银瑞信金融地产	股票型（主题精选型）	25%
（070013）嘉实研究精选	股票型（大盘精选型）	25%
投资对象以股票型、混合型开放式基金为主，两类产品配置不低于80%。以上基金均主要配置着大消费概念个股，在经济回暖不稳定的环境下，这类组合相对稳健，整体表现为抗跌助涨走势为主。至组合成立来收益为20.75%。本期将换华商主题换成招商行业领先。   （本组合更强调收益率，本期持有较多的防御性个股。本组合在当前市场环境下，并不适合风险承受能力较差的投资者。积极型投资者可关注该配置。）

灵活配置型组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000251）工银瑞信金融地产	股票型（主题精选型）	25%
（161024）富国中证军工指数分级	股票型（主题指数型）	20%
（166019）中欧价值智选回报	混合型（中盘成长型）	25%
（162210）泰达宏利集利债券A	债券型（二级债券）	30%
该组合配置了相对较平衡的权益类和固定收益类资产，投资风格较为中庸灵活。本月该组合相对灵活，在经济回暖不确定性因素增加的情况下，更多的选择稳健型基金为主，在股市不明朗的环境下，我们选择了一部分的配置债券型基金。至组合成立来收益为21.64%。本期组合保持不变。   （本组合更强调收益率，本期加大了债券型基金的比例。本组合在当前市场环境下，并不适合风险承受能力较差的投资者，积极型、成长型投资者可关注该配置。）

防御型基金组合
基金名称	投资风格	配置比例
（217012）招商行业领先	股票型（大盘成长型）	20%
（519097）新华中小市值优选	股票型（中盘平衡型）	20%
（166019）中欧价值智选回报	混合型（中盘成长型）	20%
（162210）泰达宏利集利债券A	债券型（二级债券）	40%
该组合配置了较多的固定收益型资产，用于减少经济周期波动对组合收益的影响，同时配置了一定数量的权益类资产，有助于在经济上行阶段获得超额收益。该组合配置着较多的债券基金以求收益的稳健。我们考虑重仓债券产品，辅之部分偏股型品种。至组合成立来收益为17.64%。本期将汇添富民营转成中欧价值智选回报。   （本次持有组合较适合当前市场环境，注重风险控制要求，适当追求一定收益。积极型、成长型、稳健型投资者可关注该配置。）

　　注：以上组合比例仅供参考，以上配置均是满仓操作，可能不适合当前市场环境。因此，投资者应该结合当前的市场环境，以及我们在每周及月中所出的报告、短信提示做相应的调整，以获得更大的收益。

　　投资策略

　　九、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　11月A股单边上涨，11月的最后一个交易日大盘再度强涨收官，当天沪深两市成交额放出巨量，分别成交4020亿元和3085亿元，两市合计成交7105亿元，创历史纪录。本月沪深300指数大涨300点，涨幅近12%。有人赚得盆满钵满，有人却只赚指数不赚钱，主要一个原因是市场风格从原来的八二转向二八，期间沪深股指涨幅近10%，而创业板及中小板涨幅仅为3.81%和2.3%。在上期报告中我们预计“4季度因稳增长政策的推动，经济企稳概率较大，但定向的宽松货币政策仍将延续，所以未来股市、债市将有望继续走高。市场将呈现出现分化走势，其中部分成长股或有回落，业绩好转及现金流充足的周期股将有望上涨。基本印证了我们的判断。对于未来我们仍然认为分化将延续下去，但在12月末或又转向小市值个股，主要因基金排名等因素导致。具体原因主要包括以下几点：

　　一、时隔28个月，央行宣布非对称降息，直接使用价格手段，缓解当前融资成本的突出问题。市场普遍预期货币政策进入一个降息周期，明年或有多次全面降准和降息，市场资金面继续维持宽松格局；二、钢铁行业由于前期出口增加出现利润增长，而国际油价的不断下跌，使得相关行业利润出现下降。本周二国家发改委再批4条铁路建设项目，同时表示，重大网络工程、健康养老服务、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障工程等国家七个重大工程包将切实顺利推进，以对冲房地产投资增速下滑，保证明年经济增速在合理区间运行；三、上交所近日下发通知，投资者可于12月1日起，利用融资融券信用证券账户申购沪市新股。业内人士认为，放行信用账户打新将拓宽投资者申购新股的渠道，同时也便于投资者在不减少信用担保品的同时，参与新股申购。这有利于股市稳定；四、12月将迎来本年度的限售股解禁高峰，在主板经历的阶段上涨，创业板也创下历史高点的背景下，大股东解禁减持将压制部分高价股。所以投资者不应一根筋的看多；五、住建部拟推广地方政府回购商品房用于保障房的新模式。具体模式是，若政府需要回购商品房1000套，直接找到开发商购买1000套房，购买价格是要剔除营销、管理、人力等成本，等拆迁完毕后，以土地或棚户区卖地款支付给开发商，这个过程中政府是不需要垫资的。目前正在试点回购商品房充当保障房的省份是四川省、安徽省、江苏省、辽宁省、内蒙古自治区、贵州省等。这将对地产板块形成较大的利好；整体而言，从央行的定向降准、MLF操作到降息等一系列的货币政策举措可以看出，央行有意调控流动性，引导资金利率下行，央行释放宽松信号为经济托底的意图已非常明显。在此背景下，实体经济的疲弱和房地产不确定性对于流动性形成了挤出效应，大量资金需要寻找投资出口，而赚钱效应明显的股市无疑吸引了部分资金的眼球，在资金的不断推动下，形成了股市上涨和资金持续流入的良性格局。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　近期基本面支持债市长期向好的基础并未改变，虽然获利盘了结需求和短期流动性紧张增加了收益率上行的压力，但在新一轮的降息周期内，经济持续低迷，货币政策预期宽松，基本面支持债市长期向好的基础并未改变。

　　1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长6.7%，比1-9 月份回落1.2 个百分点。10 月份，规模以上工业企业实现利润总额同比下降2.1%，而9 月份为同比增长0.4%。虽然10 月工业经济运行情况不尽如人意，但这并不意味着经济的下行。工业回落应是经济平稳运行格局中的波动而已。新增利润集中于少数行业的状况未明显改变，加速引导市场资金流入，有利于这些新兴行业规模的扩大。传统的制造业利润下降，高耗能、低效率的企业将被淘汰，有利于我国过剩产能收缩，加速产业结构调整，提高核心竞争力。满足生活消费或转型升级的行业利润保持了较快的增长，这表明国家一系列调结构、促转型、提质增效政策正在逐步发挥作用,经济转型略见成效。我们认为，目前经济整体形势并没有改变“底部徘徊，有限复苏”的态势。

　　降息后交易所公司债在前期抛压后，后期收益率渐稳。从周变动来看，低等级的高收益债券收益率向上调整较多。城投债交投则较为清淡，收益率上行后企稳。从周变动来看，主体AA-债券的上行幅度小于主体AA债券。从降息的影响来看，在此次降息带来的市场情绪回升以及市场对继续降息预期的带动下，债券收益率的整体中枢水平短期内还会有20-30BP左右的回落。

　　未来在“强反腐、治预算、弱经济”的组合关系下，货币政策还将继续宽松下去，此次的降息不是第一次，债券市场的慢牛会得以保持。

　　3、QDII基金

　　11月全球主要股市呈现单边上涨行情。从月行情上看，当月美国主要股指集体上涨，道指11月累计涨2.5%。欧洲主要股市也集体上涨，德国Dax指数创下自2012年1月份以来最高的月度涨幅。亚太股市多数收高，日股大涨逾6%，仅澳股表现不佳，下跌近4%。商品市场近来回来下跌，主要原因是美元的强势上涨，及OPEC会议宣布维持原油产量不变，导致了原油、黄金、基本金融大幅走低，同时也带动了商品货币的下跌，其中以澳元、加元、卢布波动最为剧烈。

　　经济数据面：美国商务部11月25日公布的数据显示，美国第三季度实际GDP修正值年化季率大幅上修至增长3.9%，远超预期的3.3%，反映出美国经济的强劲复苏势头。分项数据来看，美国第三季企业库存为增加791亿美元(前值为增加628亿美元)，这一修正造成GDP减少0.12个百分点。同时，美国第三季度个人消费支出物价指数修正值年化季率增长1.3%，预期增长1.2%，前值增长1.2%。美国经济显然已经回归正轨，重新矗立于世界经济之巅，并还继续这一表现。

　　欧洲方面：欧元区11月CPI初值同比增0.3%，创五年新低，远低于欧央行2%的通胀目标。CPI低迷加大了欧央行推出进一步刺激的可能；欧央行行长德拉吉本月表示，欧央行必须尽快促进通胀走高，必要时将扩大资产购买。欧元区10月失业率持平在11.5%。德国10月实际零售销售环比增1.9%，好于预期的1.5%，前值从-3.2%修正为-2.8%；同比增1.7%，预期+1.7%，前值从+2.3%修正为+2.4%。英国11月Nationwide房价指数环比增0.3%，预期+0.3%，前值+0.5%；同比增8.5%，预期+8.6%，前值+9%。欧元区CPI不佳，增大了欧央行全面QE的可能，欧元区多国政府债券收益率再创历史新低。

　　11月末欧佩克决定不减产导致油价暴跌，欧美股市中的能源和原材料板块遭遇重挫，而航空公司则从中受益。OPEC维持产出目标3000万桶/日不变，油价大幅下行，美国原油11月28日跌至四年多低点66.15美元/桶，创2011年以来最大周跌幅，大宗商品受此拖累跌至五年低点。伦敦ICE欧洲期货交易所1月份交割的布伦特原油期货下跌2.43美元至每桶70.15美元，跌幅3.3%，为2010年5月份以来最低收盘价。原油价格的下跌使得市场对通胀缺乏有所担忧，而作为通胀对冲工具的黄金等贵金属也因此受到影响。大宗商品集体下跌至五年低点。目前大宗商品下跌趋势已经形成，未来无重大利好将无法企稳，因此投资者应该远离大宗商品类的QDII。

　　整体来讲，商品市场下跌趋势已经形成，故而投资者应该远离相关的QDII。美股经济复苏最为明确，加上美元的强势，有助于资金流向美国市场，所以短期内美股的波动基本可无视，反而可逢低加仓。对于未来欧洲、亚太主要国家经济末有明确的企稳信号，投资者可继续看涨美股。