易天富周评：逢低关注周期或蓝筹型基金

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　本轮行情属于资金推动，且资金持续流入A股的趋势仍未改变。虽然金融板块涨幅已经十分巨大，但在风险偏好增加的环境下，整体估值仍有吸引力。市场二八行情分化明显，满仓踏空的投资者比比皆是，市场结构被扭曲。未来存在着较大的风险修正过程，所以建议投资者不要追涨近期涨幅巨大的基金，但可逢低配置。中长线看，成长型基金仍然是较好的资产配置选择。

　　债券市场，近来陷入震荡调整，股债“跷跷板”现象再度上演。主要因股市行情火热，基金、券商等交易户弃债转股，但在宽松的货币环境下，债市2015年初仍将延续债牛行情，所以投资者可继续配置着信用债、可转债主题的基金。

　　海外股市近来整体偏稳，特别是美股在不断利好的经济刺激下再创历史新高。欧洲股市虽然仍处于震荡中，但大规模量化宽松计划可能会在明年1月份推出。亚太股市、商品市场受美元强势走高影响普遍走软，因此投资者可逢低关注主投美股、德股的指数QDII，回避商品主题QDII，观望主投亚太股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有1/30只，跑赢股票型平均的股基有4/17只，跑赢混合型平均的混合基金有1/7只，跑赢债券型平均的债基有2/4只，跑赢QDII平均的有1/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：华商主题精选、银河行业优选、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、500W。

　　近期在发行主要新基金：　　

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：近期指数的上涨已脱离了经济基本面，而更多是受到流动性驱动影响。虽然这波牛市的上涨空间依然看好，但在短期股指大涨过程中也蕴含着较大的修正风险。上证指数3000点是重要的整数关口，因此多空双方或将在3000点附近展开激烈争夺。所以投资者仍可逢高部分减仓前期高配的成长型基金如大摩多因子、华宝新兴产业、中邮竞争力，大盘回调之时加配蓝筹型基金如工银瑞银金融地产、富国天成等；B)被动管理型基金投资策略：随着行情的不断深入，强势板块的宽度越来越窄，周五一度仅剩证券、军工和银行三等个板块翻红，其余则被边缘化，而且受冷落的个股越来越多。满仓踏空的投资者比比皆是，市场结构有所扭曲。所以不建议投资者追涨金融行业指数，或适当的对金融指数基金进行减仓，等待回调之后再重新选择热点行业进行相关的指数配置。华泰量化增强可保持小幅持有，调整有低位机会可加仓，小盘指数景顺中证500ETF减持后观望；C)债券型基金投资策略：未来债市以箱体震荡为主，趋势机会概率较小。而2015年年初或将延续债牛行情，主要的依据是货币政策在2015年或重回全面宽松的操作思路，主要原因在于地方政府的预算软约束已明显改善，相关的制度安排已搭建完成，房地产市场降温也为全面宽松提供良好的外部环境，因此政策制定者的相关顾虑得到缓解。因此，基金投资者可继续配置今年来业绩良好的债券型基金如泰达集利A，短期关注信用债、可转债占比教的二级债基如工银双利A，南方宝元；D)货币型基金投资策略：股市的强劲表现仍会吸引更多资金进入股市，对债券形成一定压力，但整体价格未见明显下行，所以投资者可适当配置有一定周期的货币基金如中银薪钱包、14天理财等，或业绩平稳的货币基金如华夏现金、南方现金；E)QDII投资策略：美国非农就业数据好于预期使市场相信美国经济状况强劲，明显改善推动工资增长，企业对经济经受全球市场下滑的信心增加，使得美股加速上涨。欧洲方向，由于有迹象表明欧洲央行可能会在明年1月份推出大规模量化宽松计划。亚太股市近来震荡较大，主要受美元上涨影响导致资金外流。就基本面来看，美股仍然是最佳的投资品种，欧洲市场有望受量化宽松预期推动继续上涨，特别是德国股市。因此投资者可继续逢低关注主投美股的QDII如大成标普500、广发纳指100，少量的关注主投德国股市的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们推荐工银瑞信金融地产、富国中证军工指数分级、招商行业领先。

　　上周我们推荐的三只基金工银瑞信金融地产、嘉实研究精选、招商行业领先涨幅分别为11.56%，3.99%，4.44%，表现非常好。沪深两市大盘本周涨势如虹，沪综指、深成指、沪深300指数周涨幅分别为9.5%、11.83%、11.25%；中小板指数上涨1.98%，而创业板指数仅上涨0.70%，市场大小盘股分化明显。工银瑞信金融地产，为金融地产类主题产品，近期市场继续以金融特别是券商股引领下继续大涨，该基金收益非常明显，本周继续大涨超过10%，如此行情下有望问鼎今年股基冠军，可继续持有；富国中证军工指数分级，上周除了金融行业一枝独秀外，周五军工概念题材强势反弹，一扫前期颓势，目前看，后期若金融行业修正，军工有望受到资金青睐，前期介入的投资者可大胆持有，短期如有回调机会也可介入；招商行业领先，最大亮点为基金经理王忠波，上任后业绩出现了较大幅度提升，从目前走势看，或准确把握到了换仓机会，部分配置大市值个股，短期收益较为可观，可继续持有。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：14只股票型基金最新评级

表 3：7只混合型基金最新评级

表 4：4只债券型基金最新评级

表 5：3只指数型基金最新评级

表 6：3只QDII基金最新评级

六、易天富推荐基金组合
 

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　央行的“意外”降息成为了增量资金大规模加速进场的导火索。规模庞大的增量资金选择了大盘蓝筹股快速建仓，其中，金融股先行，地产股、资源股跟进，石化双雄殿后，权重股集体发力拉动大盘指数向3000点冲刺。而大多数场内存量资金控盘的中小市值题材股缺乏增量资金关照，整体跑输大盘指数。全周上证指数大涨9.5%；中小板指数、创业板指数分别上涨1.98%和0.70%，市场二八分化明显。

　　经济面上，11月汇丰制造业PMI和官方制造业PMI相比10月均有下降;制造业景气度持续下滑,暂时看不到企稳的迹象。11月中国官方制造业PMI50.3,低于10月的50.8,汇丰制造业PMI终值50.0,低于10月的50.4。从分项数据来看,11月份内需和外需持续下降,伴随原材料购进价格继续下降、生产指数的大幅下降、和企业原材料、产成品库存的上升,显示制造业运行维持低位、难以企稳。原材料购进价格持续大跌,预示着PPI将继续下滑。内需下行压力增加，外需减速，价格指数低迷，制造业就业景气度低，预计出台更多宽松政策，并维持自现在起每季度降准50基点的建议不变。这将从资金面直接利好股市。

　　本轮行情属于资金推动型，且资金持续流入A股的趋势仍未改变。上周证券交易结算资金净流入1723亿元，该数据已连续四周实现净流入。截至上周末，证券交易保证金余额首次突破9000亿大关，报9912亿元，11月累计净流入2667亿元。在投资者信心指数升至历史最高的强刺激下，上周A股新开户数环比增近六成，上周A股新增开户36.9万，11月份开户数破百万。而且股票型基金发行也迅速升温，前11月基金首募规模已突破3000亿元。另外，截至12月5日，全部A股的静态市盈率为20倍，主板市盈率为16倍，中小企业板为49倍，而5年期国债到期收益率为3.573%，在风险偏好增加的环境下，A股市场整体估值仍有吸引力。11月24日至28日，两市新增股票账户数达到了37.01万户，也创下了43个月以来的新高。因而本轮行情或有较好的持续性，但因分化严重，多数投资者只赚指数不赚钱，还是建议投资者可逢低关注周期或蓝筹型基金。

　　中共中央政治局12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作，提出要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，把转方式调结构放到更加重要位置，并明确要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。并指出，2015年是全面完成“十二五”规划的收官之年，是全面深化改革的关键之年，也是全面推进依法治国的开局之年，做好经济工作意义重大。主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，把转方式调结构放到更加重要位置，狠抓改革攻坚，突出创新驱动，强化风险防控，加强民生保障，促进经济持续健康发展和社会和谐稳定。会议释放出8大信号：

　　● 主动适应经济发展新常态

　　● 保持稳增长和调结构平衡

　　● 新兴产业和服务业“双支撑”

　　● 加快转变农业发展方式

　　● 经济发展由东向西梯度推进

　　● 就业和扶贫加以特别重视

　　● 经济体制改革将强力推进

　　● 实现国际收支基本平衡

　　由于地产投资回落，2015年经济增长将会继续承压，而2015年中国的货币政策将处于“稳健”的上限，即实质上的稳健偏宽松的状态，预计2015年至少有一次降准和降息。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　近段时间，股市疯涨打破了持续数月的股债双牛格局，股债“跷跷板”现象再度上演。交易所各大债券指数纷纷走低，国债指数、企业债指、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.01%、-0.04%、-0.17%、-0.46%；中证转债指数本周受蓝筹股带动，全周单边大幅上涨8.45%。国债期货全周单边下挫，主要受股市的火热分流了资金导致。主力合约1503合约收盘报95.628元，较上周下跌1.962元，涨幅-2.01%。受中国股市大起大落影响，银行间债市周五午盘现券收益率冲高回落，但较周四仍有逾5个基点以上的涨幅，利率互换也走出相近走势。目前债市情绪不稳，股市震荡向好增加债基赎回压力，若资金或政策面没有新的利好或稳定措施出台，现券预期不甚乐观。

　　流动性上，本周二和周四央行均暂停了公开市场操作，为连续三周暂停公开市场操作。考虑到本周有300亿正回购到期，因此央行本周公开市场投放300亿元。同时招标了600亿元3个月期国库现金定存，共注入900亿元资金。上海同业拆放利率短期有所回调，但中长期利率开始反弹，预示着随着年末考核、双节来临等因素影响，资金紧张格局暂难改变，因此在降息后，降准预期逐步增强。

　　在目前的债券市场中，银行投资户是债券需求最重要的来源。一般而言，投资户一般会在一季度和二季度完成大部分投资规模，三季度基本完成全年投资计划，四季度根据存款增速变化及其他因素确立部分新增规模，步入12月份，投资户的新增需求降至冰点，这直接制约了市场的趋势延续。而交易户继续加大杠杆的动力不足，一方面是年内债市涨幅较大，机构到年底获利了结心态较重，另一方面对后市的不确定性也增加了顾虑；此时，股票市场行情火热，基金、券商等交易户弃债转股较容易致使债券市场剧烈波动。事实上，近期城投债等信用产品调整幅度远超过国债、金融债，背后原因正是基金、券商等交易户抛售现券、转投股市的结果。

　　3、QDII基金

　　本周全球主要股票市场走高。美国股市，道指与标普500指数再创新高，金融板块领涨，美国非农就业数据好于预期使市场相信美国经济状况强劲，可以承受加息。欧洲股市全线上涨，主要由于有迹象表明欧洲央行可能会在明年1月份推出大规模量化宽松计划。亚太股市多数上涨，受益于中国股市连日大涨，日本股市固守7年高位，因日元走弱提振出口股，帮助市场逆转早盘温和的跌幅。

　　道琼斯指数周涨0.73%、标普500指数周涨0.38%、纳斯达克指数周涨-0.23%；英国富时100指数周涨0.3%、德国DAX指数周涨1.06%、法国CAC40指数周涨0.67%、欧洲斯托克600指数当周涨1.07%；日经225指数周涨2.64%、富时海峡时报指数周涨-0.84%、印度孟买SENSEX30指数周涨-0.85%、澳洲标普200指数当周涨0.42%、中国台湾加权指数当周涨0.21%、韩国KOSPI指数周涨0.29%、香港恒生指数周涨0.06%。

　　经济数据面：美国11月非农就业人数增加32.1万人，远高于预期的增加23万人，创2012年一月来最大升幅，同时11月失业率为5.8%。同时，美国11月平均每小时工资月率增长0.4%，预期增长0.2%，前值增长0.1%；11月平均每小时工资年率上升2.1%，前值为上升2.0%。美国10月贸易赤字下降0.4%，总数下降至434亿美元。此前接受MW调查的经济学家平均预期该数字将为410亿美元。9月份的贸易赤字修正为436亿美元。出口额增长1.2%，达1975亿美元；进口额增长0.9%。德国央行周五下调了对2014年及以后时间的经济增长预期。该行目前预计，今年德国GDP增长速度将为1.4%，低于6月份预期的1.9%。与此同时，10月份德国工业订单增长2.5%，超出经济学家此前预期。此外，修正后数据确认表明欧元区第三季度的GDP增长速度仅为0.2%。

　　基本面上，穆迪周初调降了日本评级，但这并非是市场行情的重点。国际评级机构穆迪12月1日称，将日本主权债信评级由AA3下调至A1，展望为稳定。摩根士丹利认为，日本央行的货币刺激政策和政府养老投资基金改革意味着更多的资本流出日本，这将削弱日元。日本企业可能继续依靠在外国的营收度日直到国内改革提高生产效率。

　　欧洲央行在周四结束12月决策会议，并且没有宣布开始采购主权债务。央行行长德拉吉在新闻发布会上说，理事会正在为2015年早些时候启动更多宽松措施的可能性做好准备工作，不过他也说，这并不意味着项目的时间框架是在2015年1月决策会议左右。但是彭博社在周四晚些时候的报道中引述两名欧洲央行官员的说法称，央行会在1月22日的会议中考虑一个更广泛的资产采购项目提议，这其中就包括购买主权债务的计划。CNBC也在报道中说，有消息来源称央行会在1月的时候考虑量化宽松。

　　八、基金池基金点评

　　表 7：基金池基金点评