华宝油气(162411)机会来临：别人恐惧的时候 你需要贪婪
一、海外投资者已经开始抄底石油
2014年对于大宗商品而言，实在是“凄惨”的一年，而国际油价的暴跌正是整个大宗商品走势的浓缩写照--以2008年以来的最大跌幅结束2014年的行情。2014年美国原油产量处于30多年来的最高水平，同时全球需求减弱，OPEC又拒绝减产，这些因素都令原油叫苦不迭。那么现在是否抄底的机会呢？下面我们用数据给出各位投资者答案！
2014年12月来油价累计下跌了22%，但有超过31.3亿美元的资金流入持有埃克森美孚、斯伦贝谢以及其他能源股的交易所交易基金(ETF)。这一数字是2014年平均水平的4倍，并且超过了2007年12月创下的历史最高纪录。ETF被越来越多人看作投资人气的风向标，因为ETF可以广泛投资整个行业，并且交易成本要低于买卖个股。2014年迄今，能源股ETF吸引了92.5亿美元的新资金，在各个行业中仅次于房地产ETF，并且是2013年同期的3倍多。另外，据一位沙特政府前经济顾问12月25日透露，沙特阿拉伯2015年的预算案可能是以每桶80美元的油价水平制定的，或能被视作对原油市场依然有信心的迹象。同时，OPEC第二大成员--伊拉克表示，将已每桶60美元的价格制定2015年的预算案。很明显当前已经存在投资机会。
（数据来源：大智慧软件、易天富基金研究中心）
二、华宝油气（162411）是国内投资者抄底油价的利器
目前国内上市的期货品种尚缺原油，QDII油气基金就成为国内投资者跟踪国际油价走势的低门槛且便利的工具。国内有三只油气主题基金，但根据历史数据分析，华宝油气与油价的相关性和波动性较同类基金更大。同时，华宝油气基金申购最低门槛仅为100元，二级市场买入最低门槛70元不到（一手），是中小投资者抄底油价反弹机会的最佳工具。
（数据来源： Bloomberg、易天富基金研究中心）
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
| 基金名称 | 华宝兴业标普石油天然气上游股票指数基金（QDII-LOF) |
| 基金代码 | 162411 |
| 基金类型 | 上市开放型（LOF） |
| 成立时间 | 2011-09-29 |
| 投资范围 | 本基金投资于标普石油天然气上游股票指数成份股、备选成份股的比例不低于基金资产净值的80%，投资于跟踪标普石油天然气上游股票指数的公募基金、上市交易型基金的比例不超过基金资产净值的10%；投资于现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%。 |
| 产品特点 |
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（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
跟踪标的指数简介：华宝油气基金跟踪的标的指数为S&P Select Industry Oil & Gas Exploration & Production指数，中文直译“标普美国行业指数系列之油气开采及生产行业指数”；基金跟踪的指数是按GICS二级行业分类的油气开采及生产行业，在美国上市，基于一定标准筛选，并采取等权重方法编制的行业指数。指数成分股的入选必须满足以下条件：
成份股是标普美国全市场指数的成员
成份股属于GICS定义的油气二级行业分类
成份股市值大于5亿美金，或市值大于4亿美金且交易量年换手率大于150%
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
标普石油天然气上游指数自基期（99年12月17日）以来16个年度中，仅2001年、2008年美国出现严重金融危机时以及2011年、2014年出现过下跌，其余年份全部上涨，2001年、2011年仅下跌3%。
（数据来源：Bloomberg、易天富基金研究中心，截至2014年底）
华宝油气基金跟踪的标普石油天然气上游指数涵盖了在美国主要交易所（纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克等）上市的石油天然气上游行业公司。最近一期前十大重仓股如下：
| 证券名称 | 证券代码 | 所在证券市场 | 占净值比例（％） |
| Athlon能源股份有限公司 | ATHL US | 纽约 | 1.49 |
| Matador资源公司 | MTDR US | 纽约 | 1.23 |
| RSP Permian股份有限公司 | RSPP US | 纽约 | 1.19 |
| Bill Barrett 公司 | BBG US | 纽约 | 1.19 |
| Abraxas石油有限公司 | AXAS US | 纳斯达克 | 1.18 |
| Delek 美国控股公司 | DK US | 纽约 | 1.18 |
| 科斯莫斯能源有限公司 | KOS US | 纽约 | 1.17 |
| EP Energy Corp | EPE US | 纽约 | 1.17 |
| 墨菲石油公司 | MUR US | 纽约 | 1.17 |
| Noble 能源股份有限公司 | NBL US | 纽约 | 1.17 |
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
华宝油气（162411）是一只在深交所上市的LOF基金，是一种既可以同时在场内外市场进行基金份额申购或赎回，又可在场内进行交易的开放式基金，通过所有券商都能进行申赎和买卖。对于有股票交易经验的投资者来讲，该基金不仅是投资原油工具，还是很好的套利工具。
| 管理费率（年） | 1.5% | 托管费率（年） | 0.25% |
| 场内、场外 申购费 |
申购额（一次性） | 费率 | |
| 50万元以下 | 1.5% | ||
| 50万元（含）-100万元 | 1.2% | ||
| 100万元（含）-200万元 | 1.0% | ||
| 200万元（含）-500万元 | 0.5% | ||
| 500万元以上（含） | 1000元 | ||
| 场外赎回费 | 持有期 | 费率 | |
| 一年以内 | 0.5% | ||
| 一年——两年（含一年） | 0.3% | ||
| 两年以上 | 0 | ||
| 场内赎回费 | 本基金场内赎回费为固定值0.5% | ||
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
下图分别是华宝油气基金（162411）二级市场和一级市场走势图。从二级市场走势可看出，基金自2014年12月以来成交逐步活跃，12月18、19两日涨幅高达17%，表现远好于股市。2014年12月18日、19日、23日和2015年1月8日、1月12日、1月13日、1月15日的二级市场成交额分别达到678万元、1087万元、1475万元、2648万元、3802万元、5659万元和7085万元，已7次创出历史新高。可见市场已经有一部分资金进来抄底石油，另一部分则是进行套利。华宝油气基金1月8日交易所收盘价格为0.838元， 1月7月该基金一级市场净值为0.693元，很明显基金已经溢价，根据公式：溢价率=净值和市价的差除以净值，可得出目前基金的溢价率近21%。那么套利机会就出来了。（由于很多投资者并不清楚如何网上进行套利，下面我们将具体介绍套利的步骤）
（数据来源：通达信股票软件、易天富基金研究中心）
（数据来源：易天富基金软件、易天富基金研究中心）
具体各种套利机会出现时，套利的步骤如果下：
A.华宝油气基金（162411）--折价时套利
发生前提：买入价+赎回费（0.5%）+交易费＜基金净值，且短期市场相对稳定。操作步骤如图（操作软件通达信股票软件）：
（数据来源：通达信股票软件、易天富基金研究中心）
A.华宝油气基金（162411）--溢价时套利
发生前提：1、二级市场价格＞基金净值+申购费（1.5%）+交易费；2、二级市场交易活跃，且价格远高于基金净值。很明显华宝油气（162411）已经达以上要求了。
| 日期 | 华宝油气净值（元） | 华宝油气二级市场最高成交价（元） | 实际溢价率（%） |
| 2014/12/1 | 0.808 | 0.96 | 18.81% |
| 2014/12/2 | 0.804 | 0.963 | 19.78% |
| 2014/12/3 | 0.821 | 0.962 | 17.17% |
| 2014/12/4 | 0.797 | 0.959 | 20.33% |
| 2014/12/5 | 0.78 | 0.95 | 21.79% |
| 2014/12/8 | 0.73 | 0.92 | 26.03% |
| 2014/12/9 | 0.76 | 0.91 | 19.74% |
| 2014/12/10 | 0.726 | 0.896 | 23.42% |
| 2014/12/11 | 0.721 | 0.86 | 19.28% |
| 2014/12/12 | 0.714 | 0.815 | 14.15% |
| 2014/12/15 | 0.694 | 0.777 | 11.96% |
| 2014/12/16 | 0.713 | 0.775 | 8.70% |
| 2014/12/17 | 0.762 | 0.769 | 0.92% |
| 2014/12/18 | 0.764 | 0.839 | 9.82% |
| 2014/12/19 | 0.795 | 0.916 | 15.22% |
| 2014/12/22 | 0.778 | 0.898 | 15.42% |
| 2014/12/23 | 0.793 | 0.799 | 0.76% |
| 2014/12/24 | 0.793 | 0.807 | 1.77% |
| 2014/12/25 | 0.793 | 0.789 | -0.50% |
| 2014/12/26 | 0.774 | 0.788 | 1.81% |
| 2014/12/29 | 0.772 | 0.8 | 3.63% |
| 2014/12/30 | 0.761 | 0.79 | 3.81% |
| 2014/12/31 | 0.759 | 0.794 | 4.61% |
| 2015/1/5 | 0.721 | 0.787 | 9.15% |
| 2015/1/6 | 0.7 | 0.783 | 11.86% |
| 2015/1/7 | 0.693 | 0.778 | 12.27% |
| 2015/1/8 | 0.711 | 0.848 | 19.27% |
| 2015/1/9 | 0.713 | 0.842 | 18.09% |
| 2015/1/12 | 0.693 | 0.778 | 12.27% |
| 2015/1/13 | 0.689 | 0.724 | 5.08% |
| 平均 |
|
|
12.21% |
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
操作步骤如图（操作软件通达信股票软件）：
（数据来源：通达信股票软件、易天富基金研究中心）
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
A.华宝油气基金（162411）--赚取差价套利
1月8日，该基金当时涨幅达到了7.71%，那么赚取差价的机会就来了。同时，该日股市大幅收低，可见华宝油气的上涨及下跌基本与股市关系不大，如果前期买入了华宝油气，投资者则可有效的回避当时A股市场的风险。
操作方式：1、当日从二级市场买入华宝油气（162411）；2、第二日有盈利直接卖出。值得注意的是，2015年1月19日，作为在深交所上市的跨境LOF，华宝油气基金将正式开始T+0交易，也就是买入当日就能卖出，单日内就有机会赚取差价收益。
（数据来源：通达信股票软件、易天富基金研究中心）
1月19日即将开通T+0交易的跨境LOF及跨境ETF合计有18只，华宝油气从去年12月份以来就跃升其中交投最活跃的产品，区间二级市场日均成交金额为891.84万元，在跨境交易型产品中位居首位。
（数据来源：易天富基金研究中心，数据区间2014-12-1至2015-1-13）
三、油价15年走势如何？
对于任何一种商品，导致其价格变动的原因主要来自供给和需求两方面。我们先从供给分析：供给面的冲击主要来自于两个方面，其一是美国页岩油产量放量，另一个是传统产油国如利比亚和伊拉克今年生产开始恢复。2014年美国的原油产量大幅超出了之前的预期，虽然近年来美国石油产量之高一直让人意外，但是其对油价的影响直到最近才达到最大，这是因为产量增长的规模达到了显著的水平。随着生产技术的革新，水平井和水力压裂技术取得了突破性的进展，美国页岩油岩气生产成本降低，产量持续上涨。美国页岩油生产从2008 年的不足50 万桶/日发展到了现在的400 万桶/日生产规模，并且预计未来在美国未来原油生产中的比重将逐步上升。这直接导致了美国原油产量由2008 年年初的500 万桶/日增长到现在的900 万桶/日。除了美国的供给增加之外，于此同时，随着伊拉克、利比亚等产油国地缘政治危机得到缓解，OPEC 原油恢复正常供给。2014 年第三季度，OPEC 原油生产为每天3030 万桶，已高于每日产油上限。
（数据来源：BP、易天富基金研究中心）
需求面：全球经济在2014年除了美国之外，恢复的幅度实际都略低于预期，尤其欧洲和中国下半年经济增速的放缓，导致了对大宗商品需求量的下降。在这样的背景下，全球的大多数大宗商品价格下半年都出现了一定程度的回落。但是我们应该看到，在同一时期，铜，铁矿石，铝这些同样反映了基本面需求的大宗商品价格下跌幅度一般仅仅在10%-20%之间，而唯有原油的价格下跌达到了50%。因此，需求面的下滑对原油价格的下滑有一定影响，但并不构成最直接的因素。
（数据来源：BP、易天富基金研究中心）
由以上的分析可以看出，总体来看，在全球需求不足的情况下，原油生产仍在不断增长，供求不平衡，是导致原油价格下跌的最主要原因。因此，原油能否在2015年扭转下跌趋势，就应该看未来全球的需要是否会有改变。
美国四季度经济增长达到了惊人的5%， 整体经济由消费拉动的态势估计在2015年还将得到延续。欧央行预计2015上半年QE进度将加快，新年第二天欧洲央行行长德拉吉释放了迄今为止最强烈的货币宽松信号，暗示欧洲央行将启动大规模购买政府债券的全面QE，欧洲经济2015年下半年有望加速反弹。而新兴市场中中国和印度的经济改革也将对经济增速有一定的提振作用，其中值得注意的是，12月中国房地产销售增速继续回升，30个大中城市成交面积同比增速由11月的5.5%继续升至18%左右。其次是近期中央继续加大了项目审批的力度，四季度累计审批项目规模已超过了1万亿，这些项目支撑着中国经济继续逐渐趋稳。此外，低廉的油价有助于降低全球整体的通胀水平，从而使得央行能将宽松的货币政策延续下去，这对全球经济的复苏有益。
（数据来源：易天富基金研究中心）
2014年OPEC总收入达4450亿美元，较2012年下跌50%，进一步增加了2015年生产国的压力。因此，低油价会迫使OPEC和非OPEC生产国减产，且全球需求会随着经济转好将逐步增强。同时，如果俄罗斯、伊朗等地的地缘政治风险突然发酵，可能会进一步提振油价的反弹。而如果低油价维持时间过长，其对美国整体经济的影响就越来越偏向不利的一面，首先是页岩油的生产和技术进步会受到压制，美国实现长期能源完全自给的进度可能会被拖慢；其次，美国能源公司发行的垃圾债目前占美国整体垃圾债市场的20%，原油价格的下挫将使美国垃圾债市场违约率上升，进而使得整体贷款成本加速上升，这对美国整体的资本市场将具有相当大的杀伤力。有鉴于此，我们认为明年开始美国对于OPEC国家会开始逐步升压，OPEC国家的减产压力在增大。
整体来讲，2015年原油供给上较2014年上升的可能性并不大，而需求面则有缓步增长的可能，我们预计WTI原油期货价格会重回到80美元附近，若低于此石油及页岩气开采企业就会考虑减产。
四、别人恐惧的时候，你需要贪婪
油气是不可再生能源，稀缺有限。石油巨头英国石油公司(BP)发布的2013年《BP世界能源统计年鉴》显示全球石油储量可用年数下降，目前还可用52.9年，比2012年披露的54年下降1.1年。2014年7月，欧佩克在《石油市场月度报告》中指出：明年全球石油需求随着经济增长而增加，预计2014年全球石油日均需求比去年高113万桶，2015进一步增加日均消耗量121万桶、经合组织石油需求也将于2010年以来首次增长。
（数据来源：易天富基金研究中心）
综合以上分析，我们认为从半年到一年的投资周期来看，是比较好的投资时点。当前国内对于普通投资者而言，由于原油期货未上市，能够直接参与油价博弈的投资工具并不多。华宝兴业标普油气基金跟踪的是标普石油天然气上游股票指数，投资标的是精选在美国主要交易所(纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克等)上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业的公司。从历史数据上来看，这一指数与国际原油价格的相关度比较高，波动性也非常可观，对于国内投资者而言是比较好的追踪油价的工具。同时，国内投资者可利用华宝兴业标普油气基金分散A股单一的投资方式，进而有效分散风险。对于当前的美原油逼近50美元之时，我们认为是别人恐惧的时候，而我们需要开始学会贪婪。
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
（数据来源：大智慧软件、易天富基金研究中心）